2023年三季报点评：三季度业绩恢复态势良好，员工持股计划助力公司发展

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年10月22日 公司研究 三季度业绩恢复态势良好，员工持股计划助力公司发展 ——中兴商业（000715.SZ）2023年三季报点评 增持（维持） 公司1-3Q2023营收同比增长13.64%，归母净利润同比增长66.53% 10月22日，公司公布2023年三季报：1-3Q2023实现营业收入6.15亿元，同比增长13.64%，实现归母净利润0.80亿元，折合成全面摊薄EPS为0.19元，同比增长66.53%，实现扣非归母净利润0.80亿元，同比增长70.44%。 单季度拆分来看，3Q2023实现营业收入1.95亿元，同比增长7.23%，实现归母净利润0.28亿元，折合成全面摊薄EPS为0.067元，同比增长15.65%，实现扣非归母净利润0.28亿元，同比增长15.99%。 公司1-3Q2023综合毛利率上升0.91个百分点，期间费用率下降4.30个百分点 1-3Q2023公司综合毛利率为55.29%，同比上升0.91个百分点。单季度拆分来看，3Q2023公司综合毛利率为56.58%，同比上升0.28个百分点。 1-3Q2023公司期间费用率为34.54%，同比下降4.30个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为4.82%/32.90%/-3.18%，同比分别变化-0.93/ -4.12/ +0.75个百分点。3Q2023公司期间费用率为33.88%，同比下降0.77个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为5.17%/31.02%/-2.31%，同比分别变化-0.19/ -2.46/ +1.89个百分点。 三季度业绩恢复进展顺利，员工持股计划助力公司发展 公司持续建立市场化选人用人及激励机制，于2023年9月6日召开第八届董事会第十四次会议，审议同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励，回购股份的资金总额不低于人民币5,000万元（含）且不超过人民币10,000万元（含），回购股份价格为不超过人民币11.85元/股，截至2023年9月30日，公司暂未实施股份回购。2023年9月28日，公司召开第八届董事会第十七次会议，拟实施2023年员工持股计划，有利于保留优秀管理人才和业务骨干，激励员工创造价值。公司三季度业务恢复程度良好，员工持股计划有利于公司未来业务进一步发展。 维持盈利预测，维持“增持”评级 公司业绩基本符合我们此前预期，我们维持对公司2023/ 2024/2025年EPS的预测0.27/0.29/0.32元。公司在沈阳等地具有一定区域竞争优势，员工持股计划有利于激发员工能动性，提高公司经营管理效率，维持“增持”评级。 风险提示：主力店经营情况不达预期，混改后经营改善情况不达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 868 693 805 877 942 营业收入增长率 1.11% -20.13% 16.17% 8.87% 7.47% 净利润（百万元） 136 86 110 121 131 净利润增长率 40.09% -37.00% 28.72% 10.01% 8.11% EPS（元） 0.33 0.21 0.27 0.29 0.32 ROE（归属母公司)（摊薄） 8.20% 4.93% 5.97% 6.22% 6.35% P/E 20 32 25 23 21 P/B 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-10-20 当前价：6.69元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 4.16 总市值(亿元)： 27.81 一年最低/最高(元)： 4.56/9.68 近3月换手率： 178.35% 股价相对走势 -10%16%43%69%96%10/2201/2304/2307/23中兴商业沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 0.07 -7.25 43.93 绝对 -6.04 -14.99 40.55 资料来源：Wind 相关研报 百货业态复苏进展顺利，借助线上渠道加强营销力度——中兴商业（000715.SZ）2023年半年报点评（2023-08-25） 业绩恢复态势良好，不断推进全渠道融合发展——中兴商业（000715.SZ）2023年一季报点评（2023-04-24） 线下举办特色活动，线上积极探索抖音直播——中兴商业（000715.SZ）2022年年报点评（2023-03-30） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 中兴商业（000715.SZ） 表1：公司3Q2023归母净利润同比增长15.65% 归母净利润 （万元） 归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 2Q2021 3150.87 165.68 0.08 2714.12 137.17 0.07 436.75 3Q2021 3030.56 3.74 0.07 2475.65 -12.92 0.06 554.91 4Q2021 5046.46 -35.82 0.12 4723.38 -2.97 0.11 323.07 1Q2022 1940.77 -17.85 0.05 1904.02 12.43 0.05 36.75 2Q2022 457.52 -85.48 0.01 382.11 -85.92 0.01 75.41 3Q2022 2402.91 -20.71 0.06 2379.16 -3.90 0.06 23.76 4Q2022 3761.36 -25.47 0.09 3738.55 -20.85 0.09 22.82 1Q2023 2441.93 25.82 0.06 2412.69 26.72 0.06 29.24 2Q2023 2774.73 506.47 0.07 2779.47 627.40 0.07 -4.75 3Q2023 2779.02 15.65 0.07 2759.55 15.99 0.07 19.48 TTM 11757.05 19.39 0.28 11690.25 24.51 0.28 66.79 资料来源：wind，光大证券研究所整理 表2：公司3Q2023净利率较上年同期上升1.04个百分点 营业收入 (万元） 营业收入 同比增速（%） 毛利率 （%） 毛利率同比变动 （百分点） 期间费用率（%） 净利率（%） 净利率同比变动 （百分点） 2Q2021 21784.63 9.45 55.74 6.28 35.51 14.46 8.50 3Q2021 21172.09 -5.70 55.49 1.87 36.49 14.31 1.30 4Q2021 20766.63 -10.12 58.79 0.71 25.17 24.30 -9.73 1Q2022 20960.23 -9.17 52.98 2.02 37.69 9.26 -0.98 2Q2022 14952.72 -31.36 54.01 -1.73 45.57 3.06 -11.40 3Q2022 18171.69 -14.17 56.29 0.81 34.65 13.22 -1.09 4Q2022 15245.43 -26.59 57.87 -0.92 22.27 24.67 0.37 1Q2023 22230.14 6.06 53.75 0.77 35.04 10.98 1.73 2Q2023 19746.24 32.06 55.74 1.73 34.63 14.05 10.99 3Q2023 19485.93 7.23 56.58 0.28 33.88 14.26 1.04 TTM 76707.74 2.48 55.80 0.20 32.10 15.33 2.17 资料来源：wind，光大证券研究所整理 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q4-2023Q3） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q4-2023Q3） -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 20Q421Q221Q422Q222Q423Q2中兴商业的单季度营收同比增速（%）中兴商业的单季度毛利同比增速（%） 0 10 20 30 40 50 60 70 20Q421Q221Q422Q222Q423Q2中兴商业的单季度毛利率（%）中兴商业的单季度期间费用率（%） 资料来源：wind，光大证券研究所整理 资料来源：wind，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 中兴商业（000715.SZ） 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 868 693 805 877 942 营业成本 389 311 355 386 417 折旧和摊销 43 42 62 65 68 税金及附加 31 26 31 33 36 销售费用 50 41 39 43 46 管理费用 245 231 241 260 276 研发费用 0 0 0 0 0 财务费用 -2 -28 -5 -5 -5 投资收益 20 1 0 0 0 营业利润 179 114 147 162 175 利润总额 181 115 147 162 175 所得税 45 29 37 40 44 净利润 136 86 110 121 131 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 136 86 110 121 131 EPS(元) 0.33 0.21 0.27 0.29 0.32 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 159 59 178 191 203 净利润 136 86 110 121 131 折旧摊销 43 42 62 65 68 净营运资金增加 14 215 102 62 57 其他 -34 -284 -96 -58 -53 投资活动产生现金流 -133 -161 -78 -105 -80 净资本支出 -3 -31 -80 -80 -80 长期投资变化 0 0 0 0 0 其他资产变化 -130 -130 2 -25 0 融资活动现金流 -24 -24 5 -12 -13 股本变化 0 0 0 0 0 债务净变化 3 1 0 0 0 无息负债变化 5 -120 22 18 17 净现金流 2 -126 104 74 109 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产 2,444 2,403 2,535 2,658 2,788 货币资金 1,137 1,009 1,113 1,187 1,297 交易性金融资产 150 0 0 0 0 应收账款 1