有色金属周报：美债利率新高，看好后续黄金走势

本周核心关注美债利率创新高。美国30年期国债收益率升至5.13%，为2007年以来新高。 下周重要数据发布:10月27日（周五20:30）美国核心PCE物价指数。 工业金属：铅价小幅抬升，关注复苏预期下铜铝金属表现。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动0.6%、-1.2%、2.4%、-0.7%、0.2%、-0.3%，其中，铝价跌幅较多。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升。同时，第四季度云南进入枯水期，伴随云南地区来水减少，水电发力或将有所下行，电解铝存减产预期。建议关注铝、铜等板块。 能源金属：锂钴价格反弹，镍价格总体下跌，短期关注锂价反弹带来的估值反弹机会。（1）锂方面：本周碳酸锂、氢氧化锂价格上涨，金属锂价格下跌，锂精矿价格持平。钴方面：硫酸钴、金属钴、氧化钴、四氧化三钴价格全线上涨。镍方面：镍矿、镍金属、镍豆、镍板、硫酸镍价格下跌。（2）锂钴价格整体上涨，镍价整体下跌，短期关注镍钴价格维稳带来的估值反弹机会，重点关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、永兴材料。 贵金属：黄金价格走强。本周，上海金交所黄金价格涨4.6%，COMEX银价周涨1.3%。地缘问题催化金价上行。新一轮巴以冲突自10.7日爆发，且呈现扩大化趋势。展望后市，中东地缘政治复杂性仍存，使全球局势不确定性增强，黄金避险属性凸显，贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 稀土、钨等小金属：本周镨钕金属价格下跌，钨精矿价格持平。稀土方面：本周镨钕金属下跌1.2%，镨钕氧化物下跌1.1%，年内第二批稀土指标已经公布，指标较去年增速降低，或对价格形成进一步催化。钨方面：钨精矿价格持平，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 投资建议。首推经济预期改善下的工业金属，推荐美联储加息末端的贵金属，长期看好科技革命带来的新材料投资机会。1）工业金属。经历上半年经济下行后政策托底意愿增强，7月24日政治局会议提出“不断推动经济运行持续好转”，随着后续一系列配套政策出台，预计经济底部将逐渐夯实，与国内经济相关的工业金属价格有望迎来翻转，推荐天山铝业、紫金矿业、云铝股份，关注神火股份、中国铝业。2）贵金属。美国加息或结束，未来降息预期逐渐提升，实际利率下降将凸显黄金配置价值，且随着经济复苏和新能源行业持续增长，白银远期弹性更大，推荐山东黄金、紫金矿业、中金黄金、盛达资源。3）战略金属&新材料。科技革命渐行渐近，人工智能和机器人等相关产业未来将迎高速发展，相关新材料领域需求有望大幅提升，战略金属价值也将进一步凸显。推荐锡业股份、悦安新材、铂科新材、金力永磁、驰宏锌锗，关注云南锗业、有研粉材、东睦股份、有研新材、北方稀土等。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.工业金属：国内金属价格普遍下跌 本周国内工业金属普遍价格下跌，镍金属跌幅居前。其中SHFE镍价跌幅达3.5%，LME镍价跌幅达0.3%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.1.1.铜：价格下跌，北方粗铜加工费保持不变 铜价下跌。截至2023年10月20日，SHFE铜最新价为66160元/吨，周变动-0.5%，月变化-3.8%，年变化6.2%。截至2023年10月19日，LME铜最新价为7938美元/吨，周变动0.6%，月变化-4.1%，年变化4.6%。 图1：本周SHFE铜价下跌0.5%,LME铜价上涨0.6% 图2：本周SHFE铜库存减少10.8%,LME铜库存增加6.1% 图3：截至2023年10月17日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-25889张 图4：截至2023年10月20日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0384 加工费方面。截至2023年10月20日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1000元/吨。 图5：截至2023年10月20日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1000元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年9月，房地产开发投资完成额累计同比-9.1%，房屋新开工面积累计同比-23.4%，房屋竣工面积累计同比19.8%，商品房销售面积-7.5%。 图6：截至2023年9月，房地产开发投资完成额累计同比-9.1%，房屋新开工面积累计同比-23.4%，房屋竣工面积累计同比19.8%，商品房销售面积-7.5% 1.1.2.铝：铝价下跌，电解铝利润下降 铝价下跌。截至2023年10月20日，SHFE铝最新价为18930元/吨，周变动-0.1%，月变化-2.0%，年变化2.5%。截至2023年10月19日，LME铝最新价为2150.5美元/吨，周变动-1.2%，月变化-2.3%，年变化-2.9%。 图7：本周SHFE铝价下跌0.1%,LME铝价下跌1.2% 图8：本周SHFE铝库存增加32.4%,LME铝库存减少0.04% 成本利润方面。截至2023年10月19日，电解铝成本16198元/吨，周变化0.22%，电解铝利润2912元/吨，周变化0.86%。其中，氧化铝价格2992元/吨，阳极价格4948元/吨。 图9：截至2023年10月19日，电解铝成本16198元/吨，周变化0.22%，电解铝利润2912元/吨，周变化0.86% 图10：截至2023年10月19日，氧化铝价格2992元/吨 图11：截至2023年10月19日，阳极价格4948元/吨 总产能和在产产能。截至2023年8月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4285万吨，产能利用率95.30%。 图12：截至2023年8月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4285万吨，产能利用率95.30% 1.1.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率小幅下降 铅价上涨。截至2023年10月20日，SHFE铅最新价为16440元/吨，周变动1.4%，月变化-5.1%，年变化7.1%。截至2023年10月19日，LME铅最新价为2117美元/吨，周变动2.4%，月变化-5.4%，年变化6.4%。 图13：本周SHFE铅价上涨1.4%,LME铅价上涨2.4% 图14：本周SHFE铅库存减少22.0%,LME铅库存增加21.4% 开工率和产量。2023年10月20日，原生铅最新周度开工率为56.44%,再生铅最新周度开工率为40.88%。2023年9月，再生铅月度产量46万吨，同比增加42.34%，2023年9月，原生铅月度产量32万吨，同比增加7.05%。 图15：2023年10月20日，原生铅最新周度开工率为56.44%,再生铅最新周度开工率为40.88% 图16：2023年9月，再生铅月度产量46万吨，同比增加42.34%，2023年9月，原生铅月度产量32万吨，同比增加7.05% 加工费和利润。2023年10月13日，铅精矿加工费950元/吨，铅冶炼利润-233元/吨。2023年10月20日，再生铅利润-1068元/吨。 图17：2023年10月13日，铅精矿加工费950元/吨，铅冶炼利润-233元/吨。2023年10月20日，再生铅利润-1068元/吨 1.1.4.锌：锌价下跌，精炼锌企业生产利润下降 锌价下跌。截至2023年10月20日，SHFE锌最新价为20900元/吨，周变动-1.5%，月变化-3.3%，年变化-16.7%。截至2023年10月19日，LME锌最新价为2408美元/吨，周变动-0.7%，月变化-4.1%，年变化-18.2%。 图18：本周SHFE锌价下跌1.5%,LME锌价下跌0.7% 图19：本周SHFE锌库存减少16.2%,LME锌库存减少10.0% 开工率和产量。2023年9月，精炼锌月度开工率86.43%。2023年10月，SMM预计锌锭月度产量59万吨。 图20：2023年9月，精炼锌月度开工率86.43% 图21：2023年10月，锌锭月度产量59万吨 生产利润。截至2023年10月19日，精炼锌企业生产利润646元/吨。 图22：截至2023年10月19日，精炼锌企业生产利润646元/吨 1.1.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率保持不变 锡价上涨。截至2023年10月20日，SHFE锡最新价为215470元/吨，周变动0.8%，月变化-2.7%，年变化27.4%。截至2023年10月19日，LME锡最新价为25075美元/吨，周变动0.2%，月变化-2.8%，年变化31.8%。 图23：本周SHFE锡价上涨0.8%,LME锡价上涨0.2% 图24：本周SHFE锡库存增加4.8%,LME锡库存减少2.1% 开工率和产量。2023年10月，SMM预计精炼锡产量14845吨，同比减少-11.35%，再生锡产量3355吨，同比减少-18.77%。2023年10月，国内精炼锡企业平均开工率62.95%。 图26：2023年10月，SMM预计精炼锡产量14845吨，同比减少-11.35%，再生锡产量3355吨，同比减少-18.77% 图25：2023年10月，SMM预计国内精炼锡企业平均开工率62.95% 1.1.6.镍：镍价下跌，电解镍开工率保持不变 镍价下跌。截至2023年10月20日，SHFE镍最新价为146000元/吨，周变动-3.5%，月变化-10.7%，年变化-22.4%。截至2023年10月19日，LME镍最新价为18285美元/吨，周变动-0.3%，月变化-6.9%，年变化-16.2%。 图27：本周SHFE镍价下跌3.5%,LME镍价下跌0.3% 图28：本周SHFE镍库存增加2.1%,LME镍库存增加0.8% 开工率和产量。2023年9月，全国电解镍产量22050吨，同比增加43.18%，电解镍月度开工率91.15%。 图29：2023年9月，电解镍月度开工率91.15% 图30：2023年9月，全国电解镍产量22050吨，同比增加43.18% 1.2.能源金属：本周金属锂价下跌，锂化合物价格上涨 本周金属锂价下跌，锂化合物价格上涨。金属钴价格涨幅达5.7%，四氧化三钴价格涨幅达3.5%。金属锂价格跌幅达3.4%。 表2：锂钴镍金属及化合物价格概览产品 图31：截至2023年10月20日，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价-1223元/镍吨,电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价-3173元/镍吨 图32：本周碳酸锂:99.5%:电:国产价格下降0.4% 图33：本周硫酸钴:21%:国产价格上涨1.3% 表3：锂电池正极价格概览产品（万元/吨） 表4：锂电池电解液价格概览产品（万元/吨） 图34：2023年10月，SMM预计印尼氢氧化镍钴（MHP）产量1.37万镍吨，印尼高冰镍产量1.45万镍吨 1.3.贵金属：黄金现货价格小幅上升，黄金ETF持有量小幅下降 黄金现货价格小幅上升。截至2023年10月20日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价475元/克，周变动4.6%，月变动-3.8%，年变动21.5%。截至2023年10月19日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1987美元/盎司，周变动2.1%，月变动-0.3%，年变动19.5%。 图35：截至2023年10月20日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价475元/克，周变动4.6%；期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1987美元/盎司，周变动2.1% 图36：截至2023年10月19日，COMEX银价格23.2美元/盎司，周变动1.3%；NYMEX铂价格899.4美元/盎司，周变动1.3%；NYMEX钯价格1119.5美元/盎司，周变动-2.8% 图37：截至2023年10月20日，美国十年期国债实际收益率2.46%，十年期国债收益率4.9% 图38：截至2023年10月20日，美元指数（1973年3月=100）为106.16 图40：2023年10月20日，金油比21.5