新股覆盖研究：联域股份

公司研究●证券研究报告 联域股份（001326.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 交易数据 下周二（10月24日）有一家主板上市公司“联域股份”询价。 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）54.90流通股本（百万股）12个月价格区间/ 联域股份（001326）：公司主要从事中、大功率LED照明产品的研发、生产与销售。公司2020-2022年分别实现营业收入6.32亿元/12.25亿元/10.90亿元，YOY依次为20.70%/93.78%/-11.01%,三年营业收入的年复合增速27.68%；实现归母净利润0.59亿元/1.06亿元/1.34亿元，YOY依次为64.96%/80.18%/26.20%，三年归母净利润的年复合增速55.38%。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入6.41亿元，同比变动3.00%；实现归母净利润0.74亿元，同比变动6.65%。根据初步预测，预计公司2023年1-9月实现归母净利润区间约1.14亿元至1.20亿元，较上年同期变动6.99%至12.62%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 投资亮点：1、公司为北美市场领先的户外、工业LED照明产品制造商。公司采取差异化战略，集中资源瞄准北美LED渗透率较低的户外、工业照明领域，于2012年通过ODM的模式率先针对中、大功率LED光源进行难点突破，并把握LED照明从光源逐步向一体化LED灯具转变的契机进行技术升级，积累了较强的先发优势；现已成为北美细分照明市场上少数的产品款式规格齐全、具备快速响应及交付能力的企业之一，2023年上半年北美市场收入占比为87.93%。公司在此基础上践行“大客户战略”，客户结构逐步从最开始的中小型客户优化至多为国际品牌商类优质客户，包括从国际照明三巨头欧司朗、飞利浦、GE照明剥离出来的朗德万斯、昕诺飞、CURRENT等；公司市场份额逐步提升，根据中国照明电器协会，2021年公司居国内户外照明灯具路灯出口企业第三，其中针对美国市场出口排名居首，且公司工业照明灯具工矿灯居国内出口全球市场企业第二。2、在巩固户外、工业照明领域LED优势地位的基础上，公司积极向特种照明领域拓展。特种照明为新兴照明领域，行业处于快速发展期，市场规模不断扩大。例如作为冷光源且光强光谱可调的LED为现代设施农业植物光照的理想光源，可加速植物生长周期从而提高植物收成；以及各国体育产业的不断发展和石化、天然气、煤炭等能源工业对安全性的愈加强调，催生了体育照明和相对刚性的防爆照明等新兴领域的照明需求。公司在巩固户外和工业照明领域优势地位的基础上，向特种照明应用领域延伸以丰富产品矩阵，重点针对植物照明、体育照明、防爆照明三大新兴领域强化技术开发储备，目前植物灯、球场灯、防爆灯产品已初步实现规模出货，2023年上半年特种照明产品贡献整体收入的6.93%。 麦加芯彩-华金证券-新股-麦加芯彩-新股专题覆盖报告（麦加芯彩）-2023年201期-总第398期2023.10.20 百通能源-华金证券-新股-百通能源-新股专题覆 盖报告 （百通 能源）-2023年第200期-总第397期2023.10.18上海汽配-华金证券-新股-上海汽配-新股专题覆 盖报告 （上海 汽配）-2023年第199期-总第396期2023.10.15惠柏新材-华金证券-新股-惠柏新材-新股专题覆盖报告（惠柏新材）-2023年198期-总第395期2023.10.13德冠新材-华金证券-新股-德冠新材-新股专题覆盖报告（德冠新材）-2023年197期-总第394期2023.10.12 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取立达信、光莆股份、得邦照明、阳光照明、恒太照明为联域股份的可比上市公司；从上述可 比 公 司 来 看 ，2022年 平 均 收 入 规 模 为34.84亿 元 ， 销 售 毛 利 率为25.71%；可比PE-TTM（算术平均/剔除北交所和最高值）为22.72X；相较而言，公司营收规模和毛利率低于与行业可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 一、联域股份......................................................................................................................................................3 （一）基本财务状况....................................................................................................................................3（二）行业情况...........................................................................................................................................4（三）公司亮点...........................................................................................................................................9（四）募投项目投入..................................................................................................................................10（五）同行业上市公司指标对比................................................................................................................10（六）风险提示..........................................................................................................................................11 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................3图2：公司归母净利润及增速变化.......................................................................................................................3图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................4图4：公司ROE变化............................................................................................................................................4图5：LED行业上下游关系..................................................................................................................................4图6：2020-2026年全球LED照明市场规模及预测（单位：亿美元）..................................................................5表7：照明市场细分差异.....................................................................................................................................5图8：2019-2026年全球户外照明市场规模及预测（单位：亿美元）..................................................................6图9：2019-2026年全球工业照明市场规模及预测（单位：亿美元）..................................................................6图10：2012-2022年我国LED照明产值（单位：亿元）.....................................................................................7图11：2012-2021年我国与全球LED照明渗透率对比.........................................................................................7图12：我国LED大功率灯具出口规模（亿美元）...............................................................................................8图13：2017-2025年美国LED照明市场规模及预测（单位：亿美元）................................................................8图14：2022年我国出口全球各地区照明产品占比情况.......................................................................................9 表2：同行业上市公司指标对比.........................................................................................................................11 一、联域股份 公司立足为户外照明、工业照明及特种照明等应用领域；主要产品为中、大功率LED照明灯具和光源产品。其中，户外照明产品主要包括路灯、壁灯、泛光灯，工业照明产品主要包括工矿灯，上述户外、工业领域的灯具为公司最具竞争优势的产品，主要应用于市政道路、工厂车间等场所；特种照明产品主要为植物灯、球场灯及防爆灯。 （一）基本财务状况 公 司2020-2022年 分 别 实 现 营 业 收 入6.32亿 元/12.25亿 元/10.90亿 元 ，YOY依 次为20.70%/93.78%/-11.01%,三年营业收入的年复合增速27.68%；