订单及业绩高增速，光伏、锂电等业务多点开花

2023年10月20日 分析师 ⚫公 司 发 布2023年 第 三 季 度 报 告 ，第 三 季 度 实 现 归 母 净 利 润3.29亿 元 ，同 比 增长87.64%。 扣 非 归 母 净 利 润3.24亿 元 ， 同 比 增 长87.79%。 核心观点： ⚫充 沛 订 单 保 障 营 收 高 增 ，毛 利 率 略 有 下 降 ，预 计后 续 随 新 业 务 规 模 扩 大 和管 理 效 率 提 升 毛 利 逐 步 修 复 。公 司2023年Q3营 收17.22亿 元 ， 同 比 增 长94.38%， 营 收 高 增 速 受 益 于 光 伏 、 锂 电 等 多 点 开 花 。 归 母 净 利 润3.29亿 元 ，同 比 增 长87.64%。毛 利 率36.83%，同 比-2.13pct，主 要 受 锂 电 设 备 、单 晶 炉 等新 产 品 初 期 毛 利 较 低 影 响 ，后 续 随 着 新 业 务 规 模 扩 大 ，管 理 效 率 的提 升 ，我 们预 计 毛 利 的 降 低 也 会 逐 步 修 复 ；净 利 率20.20%，同 比+1.04pct，原 因 为 费 用 率控 制 良 好 。 截 至2023年9月30日 ， 公 司 新 签 订 单89.92亿 元(含 增 值 税 ， 未经 审 计)， 同 比 增 长75.93%， 在 手 订 单114.83亿 元(含 增 值 税 ， 未 经 审 计)， 同比 增 长76.34%； 单 三 季 度 公 司 新 签 订 单32.12亿 元 。 研究助理贾新龙：02120257807：jiaxinlong_yj@chinastock.com.cn ⚫回 购 股 份 维 护 投 资 者 利 益 ， 完 善 长 效 激 励 机 制 。基 于 对 公 司 未 来 发 展 的 信心 和 对 公 司 长 期 价 值 的 认 可 ， 为 维 护 广 大 投 资 者 利 益 ， 完 善 公 司 长 效 激 励 机制 ，更 紧 密 、有 效 的 将 股 东 利 益 、公 司 利 益 和 员 工 个 人 利 益 结 合 在 一 起 ，促 进公 司 健康 可 持 续 发 展 ，公 司 实 控 人 葛 志 勇 先 生 、李 文 先 生 提 议 公 司 进 行 股 份 回购 ， 回 购 金 额 在5000万-7000万 之 间 ， 回 购 股 份 将 在 未 来 全 部 或 部 分 用 于 员工 持 股 计 划 或 股 权 激 励 。 ⚫光 伏 设 备 ：1）硅 片 生 产 设 备 ：硅 片 分 选 机 率 先 规 模 化 应 用 ，获 低 氧 单 晶 炉 大单 。2022年 ， 公 司 根 据 硅 片 薄 片 化 的 趋 势 ， 推 出 适 应 薄 片 化 的 超 高 速 硅 片 分选 机 ，客 户 包 括 隆 基 绿 能 、高 景 太 阳 能 等 主 要 硅 片 生 产 商 ，有 较 高 市 场 地 位 。子 公 司 松 瓷 机 电2023年8月8日 与 合 盛 硅 业 签 订2.9亿 元 大 尺 寸 单 晶 炉 合同 ，8月30日 获 天 合 光 能 单 晶 炉 项 目18.9亿 订 单。松 瓷 机 电 于5月 推 出 低 氧型 单晶 炉 ，实 现 更 低 氧 含 量 、更 低 电 阻 率 、更 高 少 子 寿 命 。在 同 等 条 件 下 ，同心 圆 可 降 低50%， 氧 含 量 降 低24%以 上 ， 试 验 线 电 池 片 效 率 提 升0.1%， 同 时帮 助 客 户 提 高 效 益 、快 速 收 回 成 本 。此 前 ，公 司 低 氧 型 单 晶 炉 获 晶 科4.8亿 订单 ，表 明 设 备 得 到 下 游 客 户 认 可 ，随 着TOPCon电 池 的 快 速 扩 产 ，订 单 有 望 进一 步 放 量 。2）电 池 设 备 ：激 光 辅 助 烧 结 设 备 客 户 端 验 证 效 果 良 好 ，产 品 线 进一 步 拓 展 ，丝 印 设 备 客 户 端 表 现 良 好 。公 司 公 众 号9月25日 推 文 称 ，公 司 应用 基 于 激 光 辅 助 烧 结 的 金 属 化 处 理 方 法 的LEM设 备 通 过 多 个 龙 头 客 户 在TOPCon工 艺 电 池 端 的 提 效 验 证，已 经 获 得TOPCon头 部 企 业 量 产 的 批 量 订 单 ，将 于10月 份 开 始 全 面 交 付 ， 将 有 助 于 全 面 提 升 该 头 部 企 业 量 产TOPCon的 电池 效 率 。8月16日 ，奥 特 维 拟 以2.7亿 元 现 金 收 购 普 乐 新 能 源100%股 权 。普乐 新 能 源 以 镀 膜 技 术 为 核 心 ，具 备LPCVD等 太 阳 能 电 池 真 空 镀 膜 设 备 的 设 计和 工 艺 能 力 。该 收 购 有 助 于 提 高 公 司 的 研 发 、生 产 能 力 ，丰 富 产 品 结 构 ，实 现优 势 互 补 ，形 成 新 的 业 务 增 长 点 。当 前 公 司 丝 印 设 备 毛 利 率 低 于 行 业 平 均 ，量产 后 有 望 随 规 模 效 应 达 到 行 业 平 均 水 平 。3）组 件 制 造 设 备 ：串 焊 机 优 势 突 出 ，单 。目 前0BB工 艺 同 时 适 用 于HJT和TOPCON电 池 。若 未 来0BB工 艺 成 为 行 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 业 主 流 ， 公 司0BB串 焊 机 设 备 的 价 值 量 有 望 得 到 进 一 步 的 提 升 。0BB客 户 端表 现 良 好 。公 司 串 焊 机 具 备 性 能 优 势 、较 强 的 兼 容 性 和 快 速 切 换 能 力 ，市 场 地位 较 高 。2023年 公 司 已 拿 到 行 业 龙 头 企 业 的 小 批 量0BB串 焊 机 订单 。我 们 预计smbb订 单 占 比 逐 步 提 升 。 ⚫锂 电 设 备 ：模 组PACK获 多 个 订 单，受 益 于 电 化 学 储 能 需 求，锂 电 板 块 营收 保 持 高 增 速。公 司 储 能 模 组/PACK生 产 线 已 取 得 天 合 光 能 、 阿 特 斯 及 晶 科能 源 等 知 名 客 户 的 订 单 。随 着 光 伏 发 电 占 比 提 高 ，储 能 锂 电 池 的 需 求 量 增 大 ，有 望 推 动 锂 电 设 备 订 单 增 长 。 ⚫半 导 体 设 备 ：最 新 型 半 导 体 单 晶 炉 获 海 外 重 要 客 户 订 单 ，铝 线 键 合 机 已 获订 单 ， 布 局 半 导 体CMP设 备 。子 公 司 松 瓷 机 电 推 出 全 球 首 款SC-1600MCZSEMI半 导 体 级 磁 拉 单 晶 炉 ，公 司 公 众 号10月8日 发 文 称获 韩 国 知 名 半 导 体公 司 批 量 订 单 ， 这 是 松 瓷 机 电 最 新 型 半 导 体 单 晶 炉 获 取 的 海 外 重 要 半 导 体 客户 订 单 。 公 司 的 半 导 体 封 测 装 备 铝 线 键 合 机 前 已 获 得 包 括 通 富 微 电 、 华 润 安盛 、 中 芯 集 成 在 内 的 知 名 客 户 的 小 批 量 订 单 。 截 至2023Q1， 公 司 的 半 导 体 设备 已 在40多 家 客 户 处 进 行 验 证 ，5月 ， 验 证 客 户 已 逐 渐 将 验 证 订 单 转 为 销 售订 单 ， 逐 步 打 开 成 长 第 二 曲 线 。7月10日 ， 公 司 发 布 公 告 称 ， 拟 布 局 半 导 体硅 片 化 学 机 械 抛 光 机 （CMP设 备 ） ， 进 一 步 深 耕 半 导 体 领 域 。 ⚫盈 利 预 测 及 投 资 建 议 ：预 计公 司2023-2025年 实 现 归 母 净 利 润11.97亿 、16.66亿 、21.26亿 ， 对 应EPS为7.73、10.76、13.73元 ， 对 应PE为20倍 、14倍 、11倍 ，当 前 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：光 伏 政 策 变 动的风 险 ；下 游 市 场 需 求 变 动 的 风 险 ；客 户 高 度 集 中的风 险 ； 应 收 账 款 坏 账的风 险 。 附录： 分析师简介及承诺 鲁 佩机 械行 业 首 席 分 析 师 伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ， 证 券 从 业9年 ， 曾 供 职 于 华 创 证 券 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 。2016年 新 财 富 最 佳 分析 师 第 五 名 ，IAMAC中 国 保 险 资 产 管 理 业 最 受 欢 迎 卖 方 分 析 师 第 三 名 ，2017年 新 财 富 最 佳 分 析 师 第 六 名 ， 首 届 中 国 证 券 分 析 师 金翼 奖 机 械 设 备 行 业 第 一 名 ，2019年WIND金 牌 分 析 师 第 五 名 ，2020年 中 证 报 最 佳 分 析 师 第 五 名 ， 金 牛 奖 客 观 量 化 最 佳 行 业 分 析 团队 成 员 。 评级标准 行 业 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （沪 深300指 数）推 荐 ：预 计超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ：预 计超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ：预 计与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ：预 计低 于 基 准 指 数 。 公 司评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ：预 计超 越基 准 指 数平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ：预 计超 越基 准 指 数平 均 回 报 。中 性 ：预 计与基 准 指 数 平 均回 报 相 当 。回 避 ：预 计低 于基 准 指 数。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工具 的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提供 包 括