第 1 页 研究员：惠祥凤 执业证书号：S0990513100001 联系电话：0755-83007028 Email：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 【A股大势研判】 红10月值得期待 一、2023年前三季度市场回顾 （一）指数表现 上半年A股市场整体呈现冲高回落的态势。年初市场连续回暖，北向资金大幅净流入，但随着二季度国内经济复苏弱于预期，叠加人民币汇率走弱，市场在存量博弈的背景下出现极致分化，5月份出现明显回调，6月小幅反弹后再度探底，回到3200点关口附近，走势较为反复。沪指相对强势主要是因为部分“中特估”概念股领涨，创业板指承压主要是受新能源板块拖累。 7月初至中旬经济基本面走弱带动指数震荡走弱，月底政治局会议召开定调积极，尤其是罕见提出的“活跃资本市场”，同时，对资本市场关注的地产、消费和地方债等方面的描述表态均偏向积极，增强了市场对于经济恢复的预期。另外，月末美联储加息25个基点落地，加息扰动告一段落下，人民币贬值压力放缓，叠加外资月末大幅净流入，带动A股触底回升，7月小幅收涨。稳增长扩内需的汽车、房地产、大消费、大金融等方向连续走强，上半年表现靓丽的泛TMT概念股震荡回落。随着房地产政策调整优化，消费政策出台，企稳长政策密集出台，在政策持续推进的刺激下，8月初金融地产等权重股的持续上行，不过，7月金融和经济数据显示内生动力较弱，市场风险偏好有所抑金点策略晨报—每周报告 2023年10月9日 星期一 第 2 页 制，白马股轮番杀跌，沪指接连失守3200点、3100点整数关口，最低探至3053点。随着沪深三大指数节节走低，救市政策力度也在加大，证券交易印花税实施减半征收、阶段性收紧IPO节奏、规范股份减持等重大利好密集发布，8月末市场回暖。随着“认房不认贷”、下调存量房贷利率等政策的逐步落地实施，A股市场情绪和信心上再次得到提振， 9月初 A股市场迎来连续上行，不过，随着政策利好的边际效应减弱，经济复苏的弱势及中美利差扩大下外资流出对市场信心的打击，沪深三大指数连续回踩，深成指及创业板指数，一度分别跌破3100点、10000点、2000点整数关口，两市成交额萎缩至6000亿元下方，市场人气极度低迷。市场对于地方政府债务问题、房地产市场下行、A股市场供需失衡等长期问题进行了过度悲观的定价。前三季度，上证综指上涨0.69%，深证成指下跌8.23%，沪深300指数下跌4.70%，创业板指数下跌14.61%，科创50指数下跌7.51%。三季度，上证综指下跌2.86%，深证成指下跌8.32%，沪深300指数下跌3.98%，创业板指数下跌9.53%，科创50指数下跌11.67%。 图 1：2023年前三季度主要指数表现 数据来源： WIND，英大证券研究所整理。数据统计日期为 2023.1.1-9.28 （二）行业表现 行业板块涨少跌多，截止2023年9月30日，申万一级行业中，通信板块涨幅34.61 %居首，传媒板块涨幅20.51%位居第二，计算机板块涨幅12.64%位居第三。石油 第 3 页 石化、家用电器、机械设备、非银金融等板块涨幅超5%，汽车、建筑装饰、电子、纺织服饰也表现不错，商贸零售以-24.25%跌幅居首，美容护理以-20.46%跌幅倒数第二，房地产、农林牧渔、电力设备等板块也表现不佳。 整体上看，市场依然是存量博弈特征，2022年表现不佳的TMT行业在人工智能概念的推动下，成为一季度领涨板块，二季度继续上行，但个股出现分化，而去年表现较好的新能源板块等表现不佳，这种高低位切换的现象，依然显示出市场的交易特征，这也符合1月份发布的2023年年度策略报告中提醒“交易型选手容易获得超额收益”。另外，中字头个股大涨。2023年度策略报告中，行业方面，我们重点推荐了计算机、电子、文化传媒等板块，上半年上述板块大涨，验证了我们的预判。主题投资机会方面，我们重点推荐了国企价值重估的机会。上半年中字头央企大涨，也符合我们的预期。下半年策略报告提醒，上半年大涨的以“人工智能”为代表的泛TMT概念股下半年性价比明显降低，比较看好稳增长及低估值高股息率方向。从三季度市场表现看，基本符合预期。三季度A股表现较弱，政策导向行业占优，券商、煤炭、地产、石化、建材等与保增长和活跃资本市场政策相关的周期性行业领涨，但TMT、电新、医药等行业领跌，主要与7月底政治局会议提及的活跃资本市场、着力扩大内需等政策方向和后续一系列降低印花税、“认房不认贷”等放松政策有关。 图 2：2023年前三季度申万行业类表现（%） 数据来源： WIND，英大证券研究所整理。 数据统计日期为 2023.1.1-9.30 （三）个股表现 个股涨多跌少。根据同花顺iFinD的数据，截止2023年9月30日，全部5287 第 4 页 只A股，2919家上涨，上涨家数占比约55%。其中，362只个股涨幅超50%，939只个股涨幅在50-20%之间，2358家下跌，353只个股跌幅超30%，中位数是上涨3%。 二、双节期间外盘表现 今年中秋国庆长假期间，海外市场略有波动。10年美债快速上行，一度逼近4.9%，并带来一系列影响，海外股票、商品整体跌多涨少，其中黄金、原油大跌（不过，接下来，巴以冲突可能会刺激黄金、原油大幅反弹）。但相比之下，以港股、中概股为代表的中国资产在长假期间表现却相对强势，美股也体现了韧性。A50股指期货作为A股的影子市场，最近的表现也备受关注。中秋国庆长假期间，A50股指期货出现下跌，不过走势先抑后扬。 三、后市大势研判 假期统计局公布了9月PMI为50.2%，为4月份以来首次升至扩张区域。在5月创出今年PMI低点后，6月、7月、8月、9月份，官方制造业PMI分别为49%、49.3%、49.7%、50.2%，已经连续四个月上扬，制造业景气水平改善迹象十分明显，随着下半年特别是三季度以来持续加码和落地，政策效果也在逐步积累和显现，预计四季度制造业PMI指数有望维持在50%以上的扩张区间。展望后市，政策效果的显现需要时间，在逐步看到经济复苏较强的确认信号后，四季度市场或将有较好的表现。整体上看，中长期都处于底部区域，战略配置机会凸显。根据以往经验，节后5个交易日市场的上涨概率较大，红10月值得期待。 四、事件点评 赎罪日战争50周年之际，巴以冲突的陡然升级震惊世界。巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动(哈马斯)当地时间7日凌晨发动海陆空突袭，以军则对加沙地带展开多轮空袭作为回应。以色列总理内塔尼亚胡8日誓言将出动全部力量摧毁哈马斯，巴勒斯坦总统阿巴斯 第 5 页 则指控以方长期不公正对待才致冲突爆发。 点评：目前冲突及伤亡仍在持续，巴以冲突的突然爆发势迅速聚集了全球的目光，很多国家将会牵涉其中，一些资金很有可能会趁机炒作，对军工板块形成一定的利好，军工板块近几个月表现相对低迷，在节前最后一天上涨超1%，节后有望延续上涨。早在2020年三、四季度投资策略报告中我们重点推荐了军工板块的投资机会，2020年下半年板块整体涨幅25.27%。2021年二、三、四季度策略报告又推荐了军工板块，二季度军工板块涨幅12.10%，三季度军工板块涨幅8.53%，四季度军工板块涨幅16.60%。连续大涨后，估值有点偏高，2022年一季度，军工板块随大盘出现调整，5-8月大幅反弹，之后高位震荡。2023年初，我们继续提醒军工板块的投资机会，上半年军工板块涨幅16.30%，表现明显强于大盘，三季度小幅调整。军工板块中长期看好逻辑没变，2023年四季度仍可择低关注。首先，政策支持。“十四五”明确加快武器装备现代化，国防科技创新、加速战略性前沿颠覆性技术发展，武器升级和智能化发展，我们预期后续军工行业会获得更多的政策支持，从数据上看，2022年军费预算保持平稳较快增长，2023年军费预算增速再次突破7%，国防现代化建设有再次提速的迹象；其次，业绩方面。受益于国防建设加速，军工企业订单饱满，2020年以来，军工企业业绩有明显增强，2022年以来军工企业频频获得大额订单合同。展望十四五，从订单和备货角度来看，十四五期间军工企业的业绩确定性将显著好于十三五期间。最后，俄乌冲突、巴以冲突令国际地缘政治形势变得的更加复杂性和不确定，国有资本大概率向国防军工领域集聚倾斜。可关注航空、飞行武器、国防信息化、船舶制造、军用新材料板块细分领域，精选业绩有长期支撑的标的。展望后市，四季度仍可继续跟踪，高抛低吸。 【晨早参考短信】 今年中秋国庆长假期间，海外市场略有波动。10年期美债快速上行，一度逼近4.9%， 第 6 页 并带来一系列影响，海外股票、商品整体跌多涨少，其中黄金、原油大跌（不过，接下来，巴以冲突可能会刺激黄金、原油大幅反弹）。但相比之下，以港股、中概股为代表的中国资产在长假期间表现却相对强势，美股也体现了韧性。A50股指期货作为A股的影子市场，假期出现小幅下跌，不过走势先抑后扬。统计局公布了9月PMI为50.2%，为4月份以来首次升至扩张区域，制造业景气水平改善迹象十分明显。展望后市，在逐步看到经济复苏较强的确认信号后，四季度市场或将有较好的表现。整体上看，中长期都处于底部区域，战略配置机会凸显。根据以往经验，节后5个交易日市场的上涨概率较大，红10月值得期待。另外，巴以冲突陡然升级，对军工板块形成一定的利好。仅供参考。 声 明 ※股市有风险，投资需谨慎。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ※本报告中所依据的信息、资料及数据均来源于公开可获得渠道，英大证券研究所力求其准确可靠，但对其准确性及完整性不做任何保证。客户应保持谨慎的态度在核实后使用，并独立作出投资决策。 ※本报告为英大证券有限责任公司所有。未经本公司授权或同意，任何机构、个人不得以任何形式将本报告全部或部分刊载、转载、转发，或向其他人分发。如因此产生问题，由转发者承担相应责任。本公司保留相关责任追究的权利。 ※请客户注意甄别、慎重使用媒体上刊载的本公司的证券研究报告，在充分咨询本公司有关证券分析师、投资顾问或其他服务人员意见后，正确使用公司的研究报告。 ※根据中国证监会下发的《关于核准英大证券有限责任公司资产管理和证券投资咨询业务资格的批复》（证监许可[2009]1189号） ，英大证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格。 英大证券研究所 地址：深圳市深南中路2068号华能大厦30楼 邮编：518031 传真：86-755-83007074