尿素周报：短时反弹缺乏基本面支撑

短时反弹缺乏基本面支撑 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82295516Email：zhanjianping@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：尿素基本面仍维持偏弱格局，上游开工维持高位，日产量恢复至17.75万吨左右，下游需求偏弱，复合肥周度产量持续下滑，供增需弱下尿素企业库存累库速率提升。尿素期现货价格从9月下旬开始下调，下调幅度在120-340元/吨不等，在尿素价格持续下跌的情况下，下游新单逢低跟进，成交氛围略有改善，上周末尿素期现货价格出现小幅反弹。但基于投机属性的价格反弹缺乏基本面的支撑，难以持续，且企业库存累库较快的前提下，反弹空间有限，因此从策略上我们更建议关注反弹后的沽空机会。后续对尿素需求影响较大的主要是出口政策的变化及冬储的进入时机。 相关研究 《尿素热点点评：突破基本面的离弦之箭能否持续》《尿素周报20230815：震荡上行的价格，神摇目夺的印标》《尿素周报20230822：“一涨一跌”，印标风波何时休？》《尿素周报20230821-0825：复合肥生产创新高，短期尿素震荡偏强》《尿素周报20230828-0901：触及跌停，尿素转折点是否已经到来？》《尿素月报20230911：需求转弱，尿素转折点将来临》《尿素周报0911-0915：“强现实”与“弱预期”的交织》《尿素周报0918-0922：上游供给逐步回归，下游复合肥生产拐点已现》 策略建议：UR2401可关注反弹后2100-2150之间的沽空机会，2000-2050之间止盈； 行情回顾：近两周尿素价格有较大幅度回调，主要受基本面偏弱影响，尿素上游开工率回升，日产恢复至17.75万吨左右，而下游需求方面，复合肥周度产量已由高峰时期的170万吨下降至94.95万吨，供增需弱下，尿素快速累库，截至10月12日尿素企业周度库存为47.6万吨，较节前增加27.2万吨，上周尿素期现货价格出现短时反弹，主要是在尿素价格持续下跌的情况下，下游新单逢低跟进，成交氛围略有改善，但尿素基本面偏弱格局未改，价格难以持续上涨，后续关注出口政策变化及冬储时机； 基差与价差：UR2401基差呈收敛行情，9月25日基差为406元/吨，10月13日收敛至242元/吨，期间均值为296元/吨；UR01-05价差9月25日价差为130元/吨，10月13日小幅走阔至142元/吨，期间均值为133元/吨。尿素继续维持供增需弱的格局，现货价格下调幅度较大，01合约高基差格局难以维持，基差呈收敛之势； 供给端分析：尿素周度开工率维持高位，估算日产量约为17.75万吨，库存方面，企业累库速率加快，港口依然维持去库； 需求端分析：尿素周度产销率下滑，复合肥生产高位回落，三聚氰胺需求增长有限，尿素价格大幅回落情况下，下游逢低买入，周末成交略有回暖； 风险提示：煤价大幅上涨，上游开工不及预期，出口政策变化，冬储提前进入。 目录 基差收敛行情，价差小幅走阔......................................................................................................................................................4 三、供给端分析...........................................................................................................................................................................5 1、供给：开工率维持高位............................................................................................................................................................52、库存：企业累库加快，港口维持去库....................................................................................................................................63、海外：新一轮印标发布，国际尿素价格涨跌互现................................................................................................................7 四、需求端分析...........................................................................................................................................................................7 1、需求偏弱，下游新单逢低跟进................................................................................................................................................72、复合肥生产高位回落，三聚氰胺需求增长有限....................................................................................................................8 五、总结与展望.........................................................................................................................................................................9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）............................................................................................................................4图表2：【UR】01基差（山东）..................................................................................................................................................5图表3：【UR】01-05价差.............................................................................................................................................................5图表4：【UR】煤制利润（元/吨）..............................................................................................................................................5图表5：【UR】周度开工率（%）.................................................................................................................................................5图表6：【UR】煤头产量（万吨）................................................................................................................................................6图表7：【UR】气头周度开工率（%）.........................................................................................................................................6图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）........................................................................................................................6图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）........................................................................................................................6图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）................................................................................................................................7图表11：【UR】周度产销率（%）...............................................................................................................................................8图表12：复合肥周度企业库存（万吨）......................................................................................................................................8图表13：复合肥周度产量（千吨）..............................................................................................................................................8图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）...........................................................................................................................9图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）.................................................................