新湖农产（白糖）周报
新湖农产（白糖）周报新湖农产（白糖）周报20231013一、一、 行情回顾行情回顾 国庆之后的第一个交易周，本周国际原糖继续保持高位运行，运行区间26—28美分/磅，郑糖回落至6800元/吨一线。截至2023年10月13日，国际ICE原糖期货主力合约收盘报价26.37美分/磅，郑糖期货主力合约收盘报价6784元/吨。二、二、 基本面分析基本面分析 1. 国际方面国际方面 1.1. 南半球产区：南半球产区：巴西巴西 巴西食糖23/24榨季几乎为确定性增产，天气良好，甘蔗压榨量保持稳定上升，甘蔗含糖量同比有所增加，同时巴西糖厂选择最大化生产食糖，连续三个月制糖比大于50%。根据9月下半月双周产数据来看，9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4477.7万吨，同比增幅达77.00%；甘蔗ATR为154.25kg/吨，较去年同期的155.53kg/吨下降了1.28kg/吨；制糖比为51.12%，较去年同期的45.32%增加了5.80%；产糖量为336.4万吨，同比增幅达98.02%。累计值来看，2023/24榨季截至9月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为49308.7万吨，同比增幅达14.24%；甘蔗ATR为140.13kg/吨，较去年同期的140.94kg/吨下降了0.81 kg/吨；累计制糖比为49.54%，较去年同期的45.46%增加了4.08%；累计产乙醇234.29亿升，同比增幅达8.83%；累计产糖量为3261.5万吨，同比增幅达23.77%。根据unica报告显示，本榨季截至9月下半月底，中南地区仍有260个生产单位在运营，243个单位在进行甘蔗加工，8个公司在生产玉米乙醇，9个工厂在运营。在22/23榨季收获期同一时期，，有242个生产单位在活动。在上一个周期中，由于甘蔗供应量较小，15个生产单位在9月底关闭。 这种情况下，预计巴西食糖23/24榨季的产量将达到4200万吨以上，同比增加约450万吨，也就是说，下半年巴西或将有400万吨左右的剩余食糖可供出口。但是，这一切都是建立在天气良好，相对干燥的前提下，而10月初开始，巴西降雨将会增多，可能导致后期产糖量受到影响。出口船运方面，巴西港口排船效率偏低。根据Williams发布的数据，航运机构Williams发布的最新数据显示，截至10月11日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为128艘，此前一周为118艘。关注后期巴西食糖出口是否延期。随着巴西食糖生产高峰期不久后过去，南半球的故事即将落幕，国际视线转向北半球新季开榨情况。1.2. 北半球产区：印度、泰国北半球产区：印度、泰国USDA 最新报告显示其对泰国新季食糖产量预估下调至 940 万吨，同比下降 15%，23/24 榨季泰国可供出口食糖量可能降至约 690 万吨，同比减少约 50 万吨。同时，USDA 预计印度新季糖产量或仅达到 3360 万吨白糖，在乙醇当糖量的影响下，印度的可供出口食糖量可能下降，印度政府可能继续限制 23/24 年度食糖出口，四季度来看，偏低的北半球新季预估产量或有效支撑国际糖价下沿。印度方面，印度食糖新榨季将从10月末11月初开始，根据目前的统计数据，截至9月1日的甘蔗种植面积为599.1万公顷，高于去年同期的556.5万公顷。虽然此前8月印度非常干燥，不利于甘蔗拔节期的生长，但是9月印度季风雨的恢复改善了这种不利情况。后续的实际甘蔗供应量则要看厄尔尼诺强度和持续时间影响。印度食糖出口量除了受甘蔗供应量影响，还受到乙醇折糖分流量影响。印度乙醇生产流程如上图所示。当直接使用甘蔗汁作为原材料时，甘蔗仅用于生产乙醇，不生产糖。每1000千克的甘蔗可以转化135千克的甘蔗可发酵糖（TFS），从而生产出81升乙醇。当B-heavy糖蜜作为原材料时，每1000千克的甘蔗可以压榨出95千克的糖和72.5千克的B-heavy糖蜜，B-heavy糖蜜转化甘蔗可发酵糖（TFS）的转化率为50%，即72.5千克的B-heavy糖蜜可以生产出36.25千克的甘蔗可发酵糖（TFS）。每100千克的甘蔗可发酵糖（TFS）可以转化为60升乙醇，即36.25千克的甘蔗可发酵糖（TFS）可以获得21.75升乙醇。如果算上乙醇当糖量，往年印度每个榨季可产糖3700万至4000万吨，消费量预计在2750万吨至2800万吨之间，其中400万至450万吨用于生产乙醇，除去乙醇当糖量，还约450万—800吨剩余食糖可供出口。而23/24榨季，印度总共的可产糖量可能下降至3700万吨以下，除去乙醇当糖量和国内消费量，最终的食糖可出口量可能在450万吨左右，或同比减少150万吨以上。为了优先保证国内供应，印度政策此前表示在未确定新年度的食糖产量之前，政府将不会发放出口配额。目前，市场更偏向印度新季食糖出口希望渺茫，国际原糖维持高位运行。但是印度的态度太模糊，常常炒作话题助力原糖高位运行，继续关注印度降雨情况，新季食糖出口大戏持续上演，在印度官方文件正式落地之前，一切都是猜测。2. 国内方面国内方面 产销及库存方面，2022/23年度中国食糖产销结束，截至9月末，全国累计产糖897万吨，比上年度减少59万吨；累计销糖853万吨，比上年度减少14万吨；累计销糖率95.1%，比上年度加快4.4个百分点。内蒙古、新疆首家糖厂分别于9月17日、26日开机，截至10月10日，共有21家糖厂开榨生产，2023/24年度生产伊始，总体正常偏快。广西、云南产区甘蔗长势良好，甘蔗入榨量预计增加。综合看，新年度全国食糖产量有望恢复性增长。进出口方面，商务部公布的数据显示，9月份关税配额外原糖预报到港9.56万吨，下月预报到港0.31万吨，主要到港情况为华东区6.85万吨、东北区2.57万吨，中南区也有少量0.14万吨。预计我国9月份食糖进口总量在60万吨以上，虽然这可能是今年目前为止最高单月进口量，但是本榨季进口糖量总体偏低，同比减少130万吨以上。目前配额内进口利润呈现倒挂，并且持续倒挂，配额内进口价格对整体期价产生有力支撑。现货端来看，国庆节之后，现货端连连降价，在新糖上市的影响下，陈糖不得不做出降价的动作，甜菜糖新糖上市，报价7100—7300元/吨，对陈糖的价格产生一定冲击。同时，部分中游出现抛售现象，短期糖价上方承压运行。9月末，2023年第一次食糖抛储出现流拍，显示市场对高价糖的接受程度偏弱，但是由于最后成交价格仍然较高，预计中短期内还会有二次抛储，届时需要关注市场能否继续接受高价糖，如果再次出现流拍，并且如果成交价格走弱，或将对四季度糖价产生巨大压力。三、三、 结论、观点结论、观点 糖价要变天？存在可能，期待可能，我们维持10月月报中的态度：时间换空间，静待转折到来。23/24榨季或需要分成两部分来看，中短期（2023年四季度至2024年一季度）和长期（2024年二、三季度）。国际方面，短期预期国际原糖维持高位震荡，如果四季度出现持续时间较长且强度较强 的厄尔尼诺，或造成四季度全球食糖供需格局依旧相对偏紧，天气市的炒作仍然 存在空间，同时需要关注国际原油波动对国际原糖的带动作用。四季度来看，偏低的北半球新季预估产量或有效支撑国际糖价下沿。而此后，中长期来看，如果北半球实际开榨情况好于预期，同时在巴西连续两 个榨季增产预估的影响下，整体供需格局或逐步由偏紧转向平衡，最终转向偏松。 国内方面，四季度糖价短期回落风险加大，但是抛储政策影响和原糖居高不下的带动下，预计短期郑糖维持6700—7100元/吨震荡偏弱运行。新糖上市，期价上方压力较大。中期来看，配额内进口利润倒挂，对郑糖下方形成有效支撑，中短期国内食糖供需偏紧格局难改，难言转势，建议顺势高抛低吸。长期来看，时间换空间，现货价格逐步下调，基差修复和供应增加同步进行，供需格局逐步由偏紧转向宽松，具体转折点需要继续观察国际原糖上升动能是否耗尽以及抛储政策变化。 撰稿人：新湖农产品组 陈燕杰执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503电话：0411-84807839 撰写日期：2023年10月13日审核人：刘英杰 免责声明：免责声明：本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。
