黑色建材套利策略周报20231015期：利润已处低位，等待做多机会
利润已处低位，等待做多机会——黑色建材套利策略周报20231015期 唐运从业资格号：F3069311投资咨询号：Z0015916 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1、钢材套利策略 跨期套利：01-05价差跟踪 ◼策略建议：暂时观望，等待逢高介入15反套机会 ◼稳增长政策继续推出，远月钢材需求预期延续向上；但短期钢材亏损，存减产预期，或对近月价格形成一定支撑。从驱动上看，01合约供需双弱，相对成本定价，在负反馈压力下价格或偏弱。05合约存冬储和旺季预期的支撑，且1季度炉料供应偏紧，或仍偏强运行。01-05价差已经偏低，可等待机会逢高介入1-5反套。 ◼风险因素：钢厂库存持续下滑，减产政策快速落地（上行风险），钢厂复产加快，终端需求恢复较慢（下行风险）。 跨品种套利：卷螺差跟踪 ◼策略建议：等待逢低做多机会 ◼需求方面，部分基建项目仍然受到资金困扰，地产新开工依然偏弱，建材综合需求不佳；而板卷方面，新能源相关产业需求具备增量。从供给端来看，卷板现实累库压力较大，价格承压运行，但后续来看国内卷板生产钢厂可能会受到粗钢平控影响，热卷供应弹性或将小于螺纹，由于平控措施落地时间节点不明，建议等待逢低做多机会。 ◼风险因素：卷板厂大规模减产、地产销售延续弱势（上行风险），制造业及出口需求延续弱势，卷板轧线快速投产（下行风险）现货卷螺差01合约卷螺差 跨品种套利：钢材利润跟踪 ◼策略建议：短期观望，中期关注减产政策兑现情况 ◼钢材需求偏弱，钢材产量分化，建材偏低板材偏高，废钢日耗偏低，支撑铁水产量维持高位；粗钢平控政策或温和推进，原料供需短期较为紧张，盘面利润短期观望，中期关注减产政策兑现情况。 ◼风险因素：建材需求加速回升，原料政策压制（上行风险），钢材产量重新增加，终端需求下降（下行风险） 2、铁矿策略 跨期套利：1-5价差反套 ◼1-5价差反套：01合约，铁水产量高位下降，钢厂盈利率快速回落，后续随着钢厂利润大幅压缩，检修进程或有所加快；但现货库存低位，基本面供需偏紧。05合约属于旺季合约，铁矿发运季节性偏低，同时面临钢厂复产，铁矿或将连续去库。随着海外发运逐步到港，铁矿基本面逐步转松，01合约基差有修复趋势，后续1-5价差仍有走缩的可能。 ◼风险因素：终端需求超预期，钢厂加快补库（上行风险）；发改委加强价格监管，压减粗钢产量（下行风险）。 3、双焦策略 双焦品种间套利跟踪：区间操作 ◼01合约焦炭/焦煤比值震荡运行，最新日盘收于1. 36，估值中性偏低。 ◼焦化产能充裕，焦炭总体跟随焦煤走势，盘面焦化利润震荡运行，关注焦炉集中关停可能带来的阶段性供需错配情况。 ◼风险因素：终端需求不及预期、煤矿安检加严（下行风险）；焦煤供应增量超预期、焦炭环保限产（上行风险）。 4、玻璃纯碱策略 玻璃纯碱：玻璃1-5正套，纯碱1-5反套 ◼FG1-5期差逢低正套：玻璃期货FG2401-2405合约价差109元/吨（-9）。玻璃前期受预期推动价格反弹，年底需求受政策预期有所改善，明年远月需求预期更差，玻璃1-5逢低正套。 ◼SA1-5价差逢高反套：1-5价差震荡上行，周五日盘收于89元/吨（-47）。前期01涨幅较大，后续若纯碱价格回落，则1-5价差会先走反套。 5、跨品种对冲策略 钢材铁矿强弱跟踪：短期观望 ◼短期观望。短期市场逻辑在于需求负反馈压缩钢厂利润，钢厂减产。钢材端更靠近负反馈矛盾源头，跌幅大于铁矿，螺矿比，卷矿比仍有下跌驱动。但估值角度看，已经处于近五年低位，下行空间或有限，建议暂观望。 ◼风险因素：铁矿供应超预期下滑，终 端 需 求 崩 塌（下 行 风险）；粗钢平控强执行落地，铁 矿 供 给 快 速 增 加（上 行 风险）。 螺纹/焦炭比值跟踪：区间操作与逢低做多相结合 ◼01合约螺焦比震荡运行，本周日盘收于1.54。 短期来看，钢材端负反馈风险或粗钢压产政策预期，铁水仍有下行压力，建议01螺纹/焦炭区间操作与逢低做多相结合。 风险因素：终端需求不及预期、煤矿安检限产（下行风险）；需求恢复超预期、焦煤价格崩塌（上行风险）。 焦煤/铁矿比值跟踪：区间操作 ◼01焦煤/铁矿比震荡运行，本周日盘收于2.06。 短期来看，铁水产量下行，压制双焦需求，铁矿供应亦有回升预期，焦煤/铁矿比值驱动不明确，区间操作为主。 风险因素：焦煤进口大增，铁矿供应不及预期（下行风险）；煤矿安检限产，焦煤进口收紧（上行风险）。 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层
