Mariana 条目 ： 准许动用机动化做市商奴役 CBDC 发动 （ 汉 ）

马里亚纳项目 跨境交换批发CBDC使用自动化做市商 最终报告2023年9月 出版日期：2023年9月 © Bank for International Settlements 2023. All rights reserved. Brief excerpts只要说明来源，可以复制或翻译。 ISBN 978 - 92 - 9259 - 691 - 0 (online) Contents ExecutiveSummary3 1.Introduction7 2.项目概述9 2.1Objectives92.2高级别体系结构2.2功能性requirementswCBDCrequirements1014141415桥requirementsAMMrequirements 163.解决方案design 16182020213.1wCBDCdesign3.2桥design3.3AMMdesignand校准AMMdesignAMM校准 234.使用casesand测试 23234.1使用case概述4.2测试 255.Operationalandpolicy注意事项 2525265.1wCBDC注意事项5.2桥注意事项5.3AMM注意事项 286.Conclusion 307.References 32附件:Sample试验交易记录 33贡献者 外汇（FX）是世界上最大的金融市场，交易价格约为7.5美元万亿/天(BIS (2022b))。它每周5天半，每天24小时运营。马里亚纳计划展望未来，并设想了一个中央银行拥有发行中央银行数字货币(CBDC)，并探讨外汇(FX) trading and settlement might look. Mariana borrows ideas and concepts from分散金融(DeFi)，并研究所谓的自动化做市商是否(AMM)可以简化外汇交易和结算，以增强市场效率，降低结算风险。 马里亚纳项目是全球银行间市场的概念验证(PoC)即期外汇具有AMM和批发CBDC（wCBDC）。在PoC中，wCBDC在国内平台和所谓的桥梁上流通，允许它们被转移到托管AMM的跨国网络。 Mariana项目扩展了以前的跨境实验使用wCBDC安排和分布式账本技术进行结算。它成功地展示了所提出的体系结构的技术可行性，并在三个维度上增加了关于令牌化潜力的新见解。 首先，wCBDC被实施为智能合约，使中央银行能够管理他们的wCBDC，而不需要直接操作或控制底层平台。他们的设计遵循了公共区块链空间的最佳实践，建立在广泛使用的标准（即ERC - 20），以及实现可升级性。 其次，桥梁可以作为一种机制，使更广泛的在新兴的标记化生态系统中的互操作性。如在PoC中实现的，它们可以实现wCBDC在国内之间的无缝和安全转移平台和跨国网络，无需人工干预。桥梁设计以控制和保障为特色，并通过链上确保弹性(即桥接智能合约)和脱链(即桥接智能之间的通信合同)由中央银行管理的基础设施。 第三，在马里亚纳测试和校准的AMM满足要求基于选定的FX Global Code (FXGC)原则。它提供了Possible future tokenised FX market that has a number of potential benefits. These包括支持简单和自动执行外汇交易，提供选项，以扩大货币范围，消除结算风险，并使透明度。然而，AMMs的使用需要预先为流动性和因此，他们的采用将大大偏离事后资助(递延净额结算)在今天的外汇市场上使用。 马里亚纳PoC是了解潜力的第一步AMM对使用WCBDC的批发外汇交易的好处和挑战。在一系列方面需要进一步的工作。显然，网络攻击一再发生发现区块链和DeFi技术的漏洞，通常具有相当大的damage to the parties concerned. Therefore, while tokenisation and DeFi may have 潜在的好处，需要对安全问题进行彻底调查。更多Wide, future work could extend Mariana into three areas. First, moving beyond技术可行性，AMM在批发外汇交易中的商业可行性vis - à - vis existing arrangements requires clarification. Collaboration between relevant外汇市场的利益相关者将被要求进行这种探索。第二，令牌化可能会引发对货币政策实施的质疑，从非常具体的(如wCBDC的报酬)到非常广泛的(如货币政策基于DeFi思想和概念的工具)。第三，需要进一步的工作来了解中央银行和wCBDC在更广泛的标记化生态系统中的作用可能包括稳定币、代币存款和金融工具，例如作为代币债券和证券。 Mariana项目是国际清算银行创新中心(BISIH)之间的合作，法国银行，新加坡金融管理局和瑞士国家银行。该项目纯粹是实验性的，并不表明任何相关的中央银行打算发行CBDC或认可DeFi或特定的技术解决方案。 首字母缩略词、缩写和定义 马里亚纳项目 滑点是当前现货价格与交易的实际价格。智能合约是存储在分布式账本上的程序基于预定义执行的技术(DLT)平台逻辑。批发CBDC（wCBDC）是可用于商业的CBDC银行和其他持牌金融机构。 滑脱 智能合约 wCBDC 1.Introduction 外汇（FX）是世界上最大的金融市场，交易价格约为7.5美元万亿a day (BIS (2022b))。它每天运行24小时,每周运行五天半。在这个市场，商业银行，中央银行，经纪人，资产管理公司，公司散户投资者使用一系列工具交易货币，包括即期、直接远期、掉期和期权。外汇交易通常依赖于直接(bilateral) or indirect (brokered) relationships with dealers. When relationships with dealers are经纪、限价订单簿(LOB)通常用于维护现有订单以匹配买家和卖家(Chaboud等人(2023))。结算通常最多延迟两天，结算风险仍然是一个问题(Glowka和尼尔森(2022))。 马里亚纳计划展望未来，并设想了一个世界，在这个世界中，中央银行已经发行了央行货币的代币化形式，这些货币可用于商业银行和其他金融机构-所谓的批发中央银行数字货币（wCBDCs）。1它调查了wCBDCs是如何从不同的司法管辖区可以安全有效地进行交易和结算。Mariana借用了想法以及去中心化金融(DeFi)的概念，在那里交易加密资产和通过所谓的自动做市商(AMM)立即结算。2AMMs是智能合约，允许交易者交换一个加密资产-或令牌化资产更一般地说，另一方面，通过利用共同的流动性池。3价格是由预先指定的算法确定。 该项目研究了这种新方法是否可以简化现有的银行间外汇过程。它还探讨了这种方法是否有助于增强跨通过提高透明度和降低结算风险进行边境支付。对此最后，它测试了三个主要组件，特别是(I)wCBDC之间的互操作性；(Ii) wCBDC之间传输的所谓桥梁不同的网络；以及(Iii)外汇交易和结算的AMM。 Mariana扩展了以前的工作，研究了跨境和使用wCBDC安排和分布式账本技术(DLT)的外汇交易平台(Bech等人(2023)、BISIH等人(2022b)和BISIH (2023))。4这是一个联合证明国际清算银行创新中心(BISIH)、法国银行、货币新加坡和瑞士国家银行的权威。该项目纯粹是实验性的并不表示任何相关央行打算发行CBDC或认可DeFi或特定的技术解决方案。 本报告描述了马里亚纳的实验设置，其发现，以及中央银行的操作和政策考虑。第2节提供了一个项目概述。第3节详细介绍了解决方案设计。与以下内容相关的结果和注意事项The experiment and its related setup are discussed in Sections 4 and 5. Section 6concludes. 2.项目概况 本节介绍了项目的总体目标、高层架构、和核心架构组件的功能需求。 2.1Objectives Mariana项目的主要目标是建立一个每天24小时的PoC一周几天的WCBDC生态系统与基于AMM的银行间外汇市场。5The实验着眼于即期外汇交易的交易和结算商业银行涉及假设的欧元(EUR)、新加坡元(SGD)和瑞士法郎（CHF）wCBDC。6这些外汇交易可以有多种用途，包括跨境支付。7次要目标是了解角色所谓的AMM流动性提供者。特别是，该项目试图探索资金池可用的流动资金数量，以及如何预定义算法的参数化，影响市场流动性(即哪些wCBDC可以相互交易)。 这两个目标被映射到中心的相应用例中的实验(下面讨论)。用例1侧重于使用AMM中的wCBDC。用例2考虑商业银行提供的流动性促进外汇交易。 有几个方面超出了马里亚纳项目的范围，特别是AMM治理模型(例如运营商的类型和活动)，国内平台和跨国网络，8非功能性方面(例如技术性能和隐私)、与现有系统的链接或集成以及流程(例如实时总结算(RTGS)系统和中央薪酬银行资金)和法律方面(例如跨国网络的地位和其中的wCBDC)。 2.2高级体系结构 PoC由代表欧元区的三个wCBDC平台组成，新加坡和瑞士，以及一个托管AMM的跨国网络（图1）。平台和网络都基于区块链技术。各个国内平台通过SO -称为网桥。网桥是一种机制，可以跨通过促进令牌，智能合约指令或数据的传输来实现区块链两条链之间。 图1 Mariana高级架构 马里亚纳生态系统中有两种类型的机构：中央和商业银行(图2)。中央银行管理对其wCBDC的访问国内平台和跨国网络。它还控制对平台和网络之间的桥梁。中央银行发行和赎回wCBDC仅在各自的国内平台上。 商业银行可以在国内利用和转移wCBDC平台和跨国网络。他们使用桥梁在国内平台和跨国网络。转移到跨国网络，wCBDC采用统一的技术标准，便于在AMM。在AMM中，商业银行可以立即交易和结算一个wCBDC为另一个人创造收入，并通过贡献流动性来创造收入。 技术工作得到业务和政策分析的补充 方面，例如wCBDC管理以及与桥梁和外汇相关的权衡使用AMM进行交易和结算。 机构和角色 图2 在DeFi中，AMM是分散交换和结算加密资产的标准，例如作为stablecoins。AMM不是匹配买入和卖出订单（例如通过LOB），而是一个智能在流动性池中持有加密资产或更一般的令牌化资产的合约，并充当流动性交易(如外汇交易)的交易对手。价格是通过预先设定的定义的算法，即所谓的粘合曲线(例如Auer等人(2023)和Mohan (2022))。 已经提出并使用了各种各样的粘合曲线(图A1)。最简单的形式是两个令牌池的常量和做市商(CSMM)。它要求两个交易前后池中的资产余额必须等于一个常数。曲线是不变的，意味着汇率不变。这条曲线有一个明显的缺点，那就是池可能会由于单一资产的退出而耗尽。 或者，在恒定产品做市商(CPMM)中，令牌余额的产品池保持不变。相对于池的大小，小额交易的价格可以是由pool中的token的比率近似，通常称为thespot price。在CPMM中，池不能因为单一资产的退出而耗尽，因为池中资产的价格如果其数量接近零(由粘合曲线的斜率反映)，则朝向无穷大。 其他更复杂的AMM模型包括恒定均值做市商(CMMM)，在 其定价由池中代币的加权平均值以及 常数均值和常数和做市商，所谓的混合函数做市商 （HFMM）。CMMM和HFMM粘合曲线可以成形和调整，例如以最大程度地减少滑移about currently traded prices. Such AMM are typically calculated to the volatility of the