可转债周观点：“一带一路”有哪些布局机会？

研究所 可转债周观点 证券研究报告：固定收益报告 2023年10月15日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 近期研究报告 Email:liangweichao@cnpsec.com 《Q4转债估值有望修复——可转债周观点20231007》-2023.10.07 《多期发行可转债浅析——可转债周观点20230925》-2023.09.25 《宇邦转债：光伏行业涂锡铜带专业制造商20230919》-2023.09.20 《浅谈可转债发行准则及流程——可转债周观点20230916》-2023.09.17 《华懋转债：国内汽车被动安全行业综合服务商20230914》-2023.09.14 《盟升转债：国内卫星终端设备高新企业0912》-2023.09.13 《转债回售条款博弈浅谈——可转债周观点20230909》-2023.09.10 《转债主体公司上半年业绩有哪些看点20230906》-2023.09.06 《政策利好推动转债行情修复——可转债周观点20230902》-2023.09.03 《下修博弈过程中的风险与机遇——可转债周观点20230828》-2023.08.28 《力诺转债：山东玻璃新材料综合服务商20230824》-2023.08.24 《科数转债：国内智慧电能领军企业 20230823》-2023.08.23 《转债强赎条款博弈浅谈——可转债周观点20230822》-2023.08.22 “一带一路”有哪些布局机会？ ——可转债周观点20231015 “一带一路”峰会在即，主题行情有望催化 第三届“一带一路”国际合作高峰论坛将于10月17日举行，目前 已有超130个国家的代表确认与会。自2013年提出“一带一路”倡议以来，共出现四轮上涨行情。 共建国家投资占比保持高位，新行情下订单机会或将增多。主题周期内我国对外新签订单与投资占比保持同步增长，2017年4月我国对一带一路共建国家投资、新签合同占比升至15.1%/51.5%，较2015 年10月提升1.3/8.2pct,目前我国对共建国家投资占比仍保持在19%的高位，随着第三届合作峰会举行，新一轮主题行情有望开启，“一带一路”标的公司将获得更多订单机会，国际工程板块有望上涨。 “国改”+“一带一路”形成共振，基建类央企具备增长空间。回顾 2017年与2019年两次峰会前夕，基建类央企股价均出现持续上行趋势。2022年末至2023年初国资委提出“中特估”与“一利五率”，国企改革持续深化，随着“一带一路”与国企改革和稳增长等多个主题产生联动，基建类央企行情尚有增长空间。 建议关注三个方向转债布局机会。涉及“一带一路”概念的转债共有44支，发行规模共630亿元，我们认为以下几个方向具备布局机会：（1）国际工程板块加速扩张，建筑、机械等基建类企业新签订 单有望加速落地，建议关注北方转债、核建转债、金诚转债、耐普转债、法兰转债等大基建类转债标的；（2）随着“一带一路”贸易网络不断完善，交通物流领域合作有望深化，建议关注长久转债、北港转债等交运类转债标的；（3）“一带一路”贸易伙伴逐渐增多，基础设施互 联互通水平提升，打造高质量“数字丝绸之路”势在必行，建议关注烽 火转债、亚康转债等标的。 市场复盘：流动性有所放宽，转债成交额回升 从资金上看，上周北向资金净买入-131.44亿元；两融余额1.62万亿元，较前周增加138.08亿元。周五DR001/DR007/GC001/GC007分别收于1.74%/1.88%/2.02%/2.05%。 上周可转债市场成交额1733.49亿元，较前周上升18.6%。543只可转债中，140只上涨，17只持平，386只下跌。广电转债、博瑞转债和瑞鹄转债领涨；上周翔丰转债发行，发行规模8.00亿元，九典转02、赛特转债、华懋转债上市，首日成交规模14.27亿元，无可转债进入预案或过会阶段；赎回方面，天地转债、中矿转债、远东转债或将触发赎回条款；下修方面，泰林转债、道恩转债、伟22转债、金陵转债、中宠转2、德尔转债、龙大转债预计触发下修条款。 风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、后续政策落地不及预期、外围市场波动等。 目录 1“一带一路”峰会在即，主题行情有望催化4 1.1往期“一带一路”峰会有哪些关注点4 1.2建议关注三个方向转债布局机会8 2资金面：北上资金持续流出，市场资金面放宽9 3市场行情：市场成交额回升，转债溢价率上行10 3.1转债市场：价格中枢下降，个债跌多涨少10 3.2权益市场：上周7个行业出现上涨14 3.3上周（1009-1013）每日行情15 4一级市场：上周转债市场共4支发行或上市16 4.1上周共1支转债发行、3支转债上市16 4.2上周无可转债进入预案或过会阶段17 5特殊条款进度追踪17 6风险提示18 图表目录 图表1：A股共经历四次“一带一路”主题行情5 图表2：我国直接投资向“一带一路”共建国家倾斜6 图表3：主题行情催化下对外新签合同增幅明显6 图表4：对外承包营业额增幅与直接投资保持同步6 图表5：第一次峰会前期基建类央企行情上行7 图表6：第二次峰会前期基建类央企行情上行7 图表7：“国改”+“一带一路”有望形成共振7 图表8：“一带一路”重点行业转债一览8 图表9：北上资金净流入额较前周增加43.83亿元9 图表10：两融余额较前周增加138.08亿元9 图表11：DR001录得1.7350%，DR007录得1.8833%10 图表12：GC001录得2.0150%，GC007录得2.0500%10 图表13：转债指数和上证综指变动较小10 图表14：转债成交额较前周上升18.6%11 图表15：正股成交额较前周上升51.7%11 图表16：上周广电转债、博瑞转债和瑞鹄转债领涨11 图表17：上周中钢转债、溢利转债和亚康转债领跌12 图表18：转债加权平均收盘价环比变动较小12 图表19：偏股型转债加权平均收盘价环比下行较多12 图表20：90分位数下行幅度最大13 图表21：150元以上价格区间占比下降最多13 图表22：加权平均转股溢价率周环比上行13 图表23：平衡型转债转股溢价率环比上行最多13 图表24：20-50（含50）规模转债溢价率上行最多14 图表25：AAA评级转债转股溢价率上行最多14 图表26：上周正股7个行业实现上涨14 图表27：国内外重点指数以收跌为主15 图表28：上周共发行可转债1支，发行额8.00亿元16 图表29：上周共上市可转债3支，发行额18.52亿元16 图表30：上周新发行转债一览16 图表31：上周新上市转债一览17 图表32：可转债赎回信息17 图表33：可转债下修信息17 1“一带一路”峰会在即，主题行情有望催化 1.1往期“一带一路”峰会有哪些关注点 2023年10月10日，在国新办举行的《共建“一带一路”：构建人类命运共同体的重大实践》白皮书新闻发布会上，外交部国际经济司司长李克新介绍，2023年是纪念“一带一路”倡议提出十周年，中国将于10月17日-10月18日在北 京举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，目前已有超130个国家的代表确认 与会。 自2013年提出“一带一路”倡议以来，“一带一路”共出现过四轮主题行情： 2013.10-2015.06第一轮：“一带一路”上涨行情始自2013年10月发改委、 商务部等联合发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与 行动》，止于2015年6月中旬，历时约22个月，期间“一带一路”指数上涨175.4%，相对于上证综指取得33.2%的超额收益。随着“亚投行”和“丝路基金”等配套政策落地，我国对外新签合同总量出现明显增长。 2016.05-2017.04第二轮：第二轮行情始自2016年5月首届“一带一路” 国际合作高峰论坛，止于2017年4月中旬，“一带一路”指数上涨45.3%，相对于上证综指取得28.2%的超额收益。在此期间国家发改委公布《建设中蒙俄经济走廊规划纲要》,标志“一带一路”框架下的首个多边合作规划纲要正式成立。2019.01-2019.04第三轮：第三轮行情始自2019年1月“一带一路”建设 工作领导小组会议召开，止于2019年4月第二届“一带一路”国际合作高峰论坛结束。期间“一带一路”指数上涨46.3%，相对于上证综指取得13.6%的超额收益。随着二次高峰论坛的举办，多个“一带一路”重点项目开启。 2021.08-2021.10第四轮行情：第四轮行情始于2021年8月中央政治局会 议提出“坚定不移推进共建一带一路高质量发展”，止于2021年10月，期间“一带一路”指数上涨25.0%，相对于上证综指取得17.0%的超额收益。 图表1：A股共经历四次“一带一路”主题行情 资料来源：iFinD，人民网，国务院新闻办，中国政府网，一带一路网，中邮证券研究所 共建国家投资占比保持高位，新行情下订单机会或将增多。主题周期内我国对外新签订单与投资占比保持同步增长趋势，以第二轮周期为例，截至2017年 4月我国对一带一路共建国家投资占比提升至15.1%，较2015年10月提升1.3 个pct；对一带一路共建国家新签合同占比升至51.50%，较2015年10月提升 8.2个pct。目前我国整体对“一带一路”共建国家投资占比仍保持高位，截至2023年七月末占比达19.0%，较2015年10月上升5.2个pct。第三届合作峰会有望开启新一轮主题行情，“一带一路”标的公司或将获得更多订单机会，国际工程板块有望迎来上涨。 图表2：我国直接投资向“一带一路”共建国家倾斜 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表3：主题行情催化下对外新签合同增幅明显图表4：对外承包营业额增幅与直接投资保持同步 资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所 “国改”+“一带一路”形成共振，基建类央企具备增长空间。回顾2017年 与2019年两次峰会前夕，基建类央企股价存在持续上行趋势。2022年末至2023年初国资委提出“中特估”与“一利五率”，国企改革持续深化，随着“一带一路”与国企改革和稳增长等多个主题产生联动，基建类央企行情尚有增长空间。 图表5：第一次峰会前期基建类央企行情上行图表6：第二次峰会前期基建类央企行情上行 资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表7：“国改”+“一带一路”有望形成共振 会议/文件 机构 日期 重点内容 2022年央企经济运行情况新闻发布会 国新办 2023.01.18 要在巩固深化三年行动成果的基础上，完善中国特色现代公司治理，提高企业活力效率，更好发挥国有经济支撑作用；以高质量共建“一带一路”为重点，建好存量项目，做优增量项目。 “权威部门话开局”系列主题新闻发布会 国新办2023.02.23推动与更多有意愿的共建国家商签自贸协定，加快建设覆盖“一带一路”的自贸区网络；推动绿色基建、绿色能源、绿色产业、绿色贸易等全方位的合作，进一步擦亮共建“一带一路”的绿色底色。积极培育数字领域合作新业态、新模式，深入发展“丝路电商”，创建“丝路电商”合作先行区。 打造充满活力的现代企业 博鳌亚洲论坛 2023.03.29 国有企业将以高质量共建一带一路为重点，更好的融入全球市场，进一步加强同各国企业各类所有制企业在资本、科技、人才、管理等各方面全方位的合作，以更加开放的姿态拥抱世界，融入世界，造福世界。 启动国有企业对标世界一国资委 2023.03.03 突出服务大局，积极对接区域重大战略和区域协调发展战略，巩固在关系国家安 流企业价值创造行动 全和国民经济命脉重要行业领域的控制地位，提升对公共服务体系的保障能力， 高质量参建“一带一路”，进一步强化战略支撑作用。 资料来源：国资委，商务部，澎湃网，中邮证券研究所 1.2建议关注三个方向转债布局机会 涉及“一带一路”概念的转债共有