光期黑色：铁矿石“基石计划”的背景和意义

前言 光大期货研究所 近20年来，我国经济发展和钢铁需求快速增加，年度粗钢产量规模已达到10亿吨以上。而中国钢铁企业仍面临原料资源紧缺的困境。铁矿石严重依赖进口，近三年来铁矿石进口量一直维持在11亿吨的高位水平，进口依赖度2017年超过90%，近两年来维持在80%左右。且铁矿石供给端集中度高，澳大利亚和巴西两国有着铁矿石龙头企业四大矿山-力拓、必和必拓、FMG、VALE。其规模较大，生产工艺成熟，占据了全球铁矿石市场接近50%的市场份额。且其生产成本较低，形成高利润垄断态势。近三年以来，铁矿石价格中枢明显上移，尤其是2021年，62%普氏指数年均价达到159美元/吨，目前价格中枢在110-120美元/吨左右，较前些年也是明显上涨，且铁矿石价格波动加剧，呈现易涨难跌的特点。 黑色研究团队 研究总监：邱跃成品种：钢材 目前钢铁行业原料端价格高企，上游矿山企业尤其是海外大型矿企坐享高额利润，而钢铁企业面临高成本的困境，钢铁企业利润低薄甚至面临亏损局面。打造自主可控、安全可靠的产业链、供应链，是保障我国产业安全和国家安全的重要着手点。当前国内外铁矿资源开发仍有很大发展空间，维持钢铁行业原料价格的稳定，提高国内钢铁企业的利润，是当前钢铁产业链面临的一大挑战。 分析师：柳浠品种：铁矿石 为解决这一困局，2022年国家部委及中钢协积极推动“基石计划”，中国矿产资源集团也在北京成立。“基石计划”提出用2～3个“五年计划”时间，切实改变我国铁资源来源构成，从根本上解决钢铁产业链资源短板问题。首先力争实现一个目标：到2025年，实现国内矿产量、废钢消耗量和海外权益矿分别达到3.7亿吨、3亿吨和2.2亿吨，分别比2020年增加1亿吨、0.7亿吨和1亿吨。 分析师：虞程凯品种：焦煤、焦炭 国产矿增量方面，本文从各省市的2021-2025矿产资源总体规划文件中梳理了关于铁矿石部分的规划、重点铁矿新增量项目。新增产项目在河北唐山、辽宁鞍山、本溪、四川攀枝花和新疆等地区。部分项目如下：（1）辽宁省：西鞍山铁矿项目、陈台沟铁矿项目、思山岭铁矿项目、大台沟铁矿项目；（2）河北省：马城铁矿项目；（3）四川省：红格南矿区项目；（4）新疆维吾尔自治区：正在探寻勘察开发区的铁矿石新资源量。 废钢消耗量方面，首先得提升电炉钢产量，提高电炉钢占粗钢总产量比例。近些年来，受政策导向和钢铁行业低碳转型发展需要，电炉炼钢发展加速，政策鼓励高炉、转炉长流程炼钢转型为电炉短流程炼钢，电炉炼钢产能可等量置换。另外，也得保证和提高废钢的供应。当前废钢加工企业整体水平参差不齐，回收利用体系不健全，行业技术、废钢加工质量水平都有待提高，提升废钢回收和利用是接下去一大重要举措。 期市有风险 入市需谨慎 海外权益矿方面，当前中国企业积极进行海外铁矿石资源布局，海外项目投资集中在澳大利亚、非洲、秘鲁等地区。当前正在推进部分海外铁矿石项目如下，中国宝武集团的澳大利亚Hardey铁矿项目、阿什伯顿（Ashburton）项目、西坡项目、非洲几内亚西芒杜铁矿石项目、利比里亚邦矿项目（Bong Iron Mine）和博米项目（Bomi Mine）、中钢澳大利亚Midwest中西铁矿项目、喀麦隆洛比（Lobé)铁矿项目、中融新大和河钢的秘鲁邦沟铁矿项目等。 光期黑色：铁矿石“基石计划”的背景和意义 一、推动“基石计划”的背景 1、铁矿石严重依赖进口，进口依赖度高达80% 中国钢铁企业面临铁矿石资源紧缺的困境，铁矿石严重依赖进口，进口依赖度高达80%。近20年来，我国经济发展和钢铁需求快速增加，铁矿石进口量逐年增加，2005年我国进口铁矿石仅3亿吨左右，之后基本保持稳步增长态势，2009年同比增加41%至6.3亿吨。并在2016年突破10亿吨，2020年达到最高值11.7亿吨。近三年来一直维持在11亿吨的高位水平。2022年我国进口铁矿石总量11.08亿吨，同比下降1%。从进口金额来看，2005年以来，铁矿石进口金额占我国总进口额维持在2%-7%左右，铁矿石是我国重点进口商品之一，由于进口量的增加和铁矿石价格高企，2020年铁矿石的年度进口金额已经突破1200亿美元，2021年中铁矿石62%普氏指数更是突破200美元，当年的铁矿石进口金额达到1852亿美元，占比我国进口总额7%。2022年随着价格有所回落，我国进口铁矿石金额同比下降32%至1258亿美元，占比我国进口总额4.6%。 通过我国的生铁产量推算铁矿石需求，再经过计算可以看到，我国的铁矿石进口依赖度也是不断提高，2017年超过90%，近两年来维持在80%左右。 资料来源：海关数据，Mysteel，iFinD，光大期货研究所 2、铁矿石供给端集中度高，四大矿山高利润垄断 铁矿资源分布集中，供给端集中度高。澳大利亚、巴西、乌克兰、俄罗斯、中国占世界铁元素储量的74%。但是各国铁矿石品位差异较大，其中澳大利亚、巴西、印度、南非等国铁矿石的品位较高，开采价值大。中国虽然整体储量有200亿吨，但以贫矿为主，含铁量才69亿吨，平均铁品位仅为35%。 我国的铁矿石主要进口国为澳大利亚、巴西、南非、印度。2003年左右，从澳大利亚进口占比约40%，从巴西进口占比约26%，从印度进口占比约22%。从澳大利亚进口占比从2014年后明显提升，近些年来维持在60%以上。从巴西进口占比一直较为稳定约20%左右。2011年后中国从印度进口铁矿石量明显下降，2022年从印度进口占比仅1%左右。2022年，我国从澳大利亚、巴西、南非、印度分别进口铁矿石量为7.29亿吨、2.27亿吨、0.37亿吨、0.1亿吨，占我国铁矿石进口总量的66%、21%、3%、1%。2022年从澳大利亚和巴西进口铁矿石量占我国铁矿石进口总量达到86.36%。 资料来源：海关数据，Mysteel，iFinD，光大期货研究所 铁矿石资源富集地区往往成为大型铁矿石矿区，澳洲铁矿石主要集中在西澳皮尔巴拉地区，巴西铁矿石主要产地在米纳斯吉拉斯州。我国铁矿石的进口依赖度能达到80%，而且从海外供应端来看，行业集中度也非常高。澳大利亚和巴西两国有着铁矿石龙头企业四大矿山-力拓、必和必拓、FMG、VALE。其规模较大，生产工艺很成熟，且生产成本较低，占据了全球铁矿石市场接近50%的市场份额。其中澳洲三大矿山的产能大约为力拓3.6亿吨、必和必拓3亿吨，FMG1.9亿吨左右，巴西淡水河谷理论产能达到4亿吨。它们主要以产粗粉和块矿为主。 矿山成本和利润方面，相较于现在110-120美元/吨的价格，矿企的利润十分丰厚。矿企的单位现金成本由采矿成本、选矿成本、铁路成本与港口成本组成。四大矿山具有成熟的采矿选矿技术、完备的铁路运输和港口设施。2023年上半年，力拓单位现金成本约为21美元左右，BHP约为17.79美 元，FMG约为17.54美元，VALE约为25.3美元。虽然这两年大矿山的单位现金净成本也有所增加，但相较于其他中小型矿山来说，还具有明显的成本优势。除了单位现金成本，铁矿石的总成本还包括海运成本和政府开采权的特权使用费成本。大矿山在海运成本上也具有优势，他们与运输公司签订长协租船协议来减弱海运费波动的影响，且部分矿山还有自己的船运公司。 3、铁矿石价格维持高位，钢铁企业利润被高原料成本吞噬 目前钢铁行业原料端价格高企，上游矿山企业尤其是海外大型矿企坐享高额利润，而钢铁企业面临高成本的困境，钢铁企业利润低薄甚至面临亏损局面。打造自主可控、安全可靠的产业链、供应链，是保障我国产业安全和国家安全的重要着手点。当前国内外铁矿资源开发仍有很大发展空间，维持钢铁行业原料端价格的稳定，提高国内钢铁企业的利润，是当前钢铁产业链面临的一大挑战。 近三年以来，铁矿石价格中枢明显上移，尤其是2021年，62%普氏指数年均价达到159美元/吨，目前价格中枢每吨在110-120美元左右，较前些年也是明显上涨，且铁矿石价格波动加剧，市场呈现易涨难跌的特点。 回顾具体价格表现来看，以铁矿石62%普氏价格指数为例。2015年至2018年，铁矿石价格中枢每吨约为50美元-80美元左右。2019年，上半年受到巴西淡水河谷矿难和澳洲飓风天气影响，供给有所减少导致供需错配，价格上涨突破100美元/吨。下半年随着巴西部分矿山恢复生产，澳洲天气影响解除，其他三大矿山和国产矿在高矿价的影响下努力生产，矿价回落至100美元/吨以下。 2020年至2021年中，价格强势上涨。年初在疫情受到控制后，国内经济迅速恢复，企业复工复产，需求较快增长，造成供需错配的格局，导致价格开始上涨，年末价格已经突破150美元/吨，年度均价达到109美元/吨。进入2021年，国内需求走强、海外疫情后复产、货币宽松、通胀预期带动，原料和成材端共振上行，特别是五一节后，黑色系迎来暴涨，钢厂利润快速扩张，铁矿石价格再创新高，普氏价格突破230美元/吨，达到历史高位。之后原料价格暴涨受到国家相关部委关注，叠加下半年受到压减粗钢产量平控政策影响，限产落地使得矿价高位回落至110-120美元，但2021年度均价达到159美元/吨。2022年2月下旬海外俄乌冲突升级，叠加国内稳增长预期影响下，大宗商品价格表现较为强势，铁矿石价格也大幅上涨。进入3月，市场更是对于中旬后的复产预期更为强烈，支撑价格持续保持强势，价格波动区间上移至140-160美元/吨。但5月在疫情影响、成材需求不及预期、美联储加息预期下，矿价负反馈下跌至7月中旬，之后矿价反复震荡整理。10月由于钢厂利润压缩，检修增多，下游终端需求迟迟未见好转，原料端价格受到负反馈影响有所下跌，月末普氏指数已经跌破90美元。之后在成本支撑、宏观情绪修复、海外加息放缓影响下，价格有所反弹至110-120美元/吨，2022年度均价也达到了120美元/吨。2023年没有行政性限产影响下，靠钢厂利润市场化调节生产。年初疫情恢复后高炉持续复产，价格强势，维持在120美元/吨以上。二季度旺季不旺开启负反馈，矿价有所下跌。但之后原料价格的跌幅大于成材端，钢厂利润有所走扩，钢厂又开始复产，铁水产量也维持高位。下半年来看，基本面在高位铁水、低位库存的情况下，铁矿石延续偏紧格局对于价格支撑较大，价格也一直维持在110-120美元/吨的高位。 原料端价格的高企严重压缩钢企的利润。从测算的钢企长流程螺纹钢吨钢毛利来看，供给侧改革后，钢厂利润明显改善，测算的长流程钢企螺纹吨钢毛利能达到接近700-1000元/吨，利润较好时能达到1500元/吨以上。但随着原料端价格的上涨，钢铁企业利润被压缩。2020年下半年矿价涨至100美元/吨以上时，钢厂利润减少至100-200元/吨左右，部分时间更是面临亏损。2021年年初原料的涨幅大于成材端，钢厂利润被压缩至负值。近两年来看，钢厂利润也一直处于低位和面临亏损格局。 从统计局数据来看，近两年黑色金属冶炼和压延加工业的利润降幅较大。2022年，黑色金属冶炼和压延加工业营业收入为87147亿元，同比下降9.8%；营业成本为83221.4亿元，同比下降6%；利润总额为365.5亿元，同比下降91.3%。今年以来，整体利润情况非常不乐观，2月、3月、5月利润 总额累计值达到负值，同比均是大幅下降态势。目前同比降幅小幅收窄，1-7月其利润总额累计值为49.6亿元，同比下降90.5%。 4、国家部委及中钢协积极推动“基石计划”，中国矿产资源集团成立 中国钢铁业产量占全球半壁江山，但在全产业链中，铁矿石极度依赖海外进口。资源安全保障不足，被业界视为最突出的“卡脖子”问题。党的二十大报告指出，“增强维护国家安全能力”、“确保能源资源、重要产业链供应链安全”。 2022年1月20日，工信部等三部门联合发布《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，明确提出要提高资源保障能力。2022年1月，中钢协向国家发改委、工信部、自然资源部、生态环境部四部委上报了“基石计划”，即通过国内新增铁矿开发、境外新增权益铁矿、废钢资源的开发，实现对铁矿石供给和价格的话语权。3月11日，国家发改委