事件点评：9月进出口数据点评

固定收益类●证券研究报告 9月进出口数据点评 事件点评 投资要点 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn分析师牛逸SAC执业证书编号：S0910523040001niuyi@huajinsc.cn 以美元计价，2023年9月出口金额同比-6.2%，高于万得一致预期-7.6%，前值为-8.8%（2023年8月同比）；9月进口金额同比-6.2%，低于万得一致预期-5.7%，前值为-7.3%。 出口方面分量价来看，9月主要出口商品受价格影响更大。南华综合指数与出口价格指数(HS2)相关性较强，9月南华综合指数较8月上涨4.84%，涨幅较上月扩大。PMI新出口订单与出口数量同比指数(HS2)相关性较强，9月PMI新出口订单为47.80，较上月46.70继续回升。 相关报告 陕西区域债务分析展望2023.10.9 ESG市场跟踪双周报（2023.9.25-2023.10.8）-欧盟通过欧洲绿色债券标准2023.10.8资产配置周报（2023-10-8）-宽基轮动，两月累计跑赢沪深300逾4%2023.10.88月全社会债务数据综述-积极看待债券市场2023.10.89月PMI数 据 点评-经 济 恢复 中 亦 有隐 忧2023.10.6 分地区看，9月对主要生产国出口同比增速较8月整体回升但仍处于负值区间，对韩出口增加7.5pct至-7.0%，对日本出口增速增加13.7pct至-6.4%，对东盟出口增速下降2.6pct至-15.8%，其中对越南、新加坡、印度尼西亚分别减少2.1pct、10.4pct、7.0pct至-2.9%、-36.1%、-19.1%，对马来西亚、泰国、菲律宾分别增长0.5pct、5.1pct、1.3pct至-13.2%、-4.4%、-26.5%。对主要消费品国家或地区出口同比增速均有大幅改善，对美国出口增速增长0.2pct至-9.3%，对欧盟出口增速增加8.0pct至-11.6%，对英国增加18.1pct至5.3%，对俄罗斯出口增速增长4.3pct至20.6%。 9月出口较8月总体呈现量跌价升。分商品看，粮食、水产品量升价跌，成品油价跌量升。劳密产品中箱包量跌价升，鞋靴量价齐跌。电子产品中手机在华为Mate60带动下环比价格、数量均有大幅提升，家用电器量微跌价格回升。集成电路价升量跌。船舶价跌量升，出口金额环比下降，同比增速下降28.89pct但仍处于11.96%较高水平，汽车环比价格微跌数量高增，同比增速维持45.08%高增速。 运价方面，出口集装箱运价指数由月初892.98下降至月末851.96，未能延续上月上涨趋势。受供需基本面影响，航线运价继续分化。美西、欧洲、美东、南美、东西非、地中海、南非航线运价指数均下跌，其中欧洲和地中海航线下降较多。东南亚、澳新、日本、韩国、波红航线运价指数上涨，澳新、东南亚、日本上涨较多。 9月进口整体不及预期，但降幅有所减缓。农产品、肉类、粮食环比均下降，同比增速亦处于负值区间。大宗商品中铁矿、铜矿、煤、原油同比增速均放缓，环比下降。考虑到房地产市场政策调整带来改善效果尚需时间，制造业对大宗商品进口支撑或已有所体现。其他商品中，二极管价跌量升，集成电路价升量跌。中国9月制造业PMI录得50.20重回扩张区间，需求有望进一步改善带来进口增速提升。 随着高基数影响逐渐消退以及技术进步带来结构调整，出口处于持续改善状态。电子产品在技术突破封锁带领下短期表现亮眼，后续持续性有待观察。年内出口增长新支柱汽车仍维持高景气度。海外制造业方面，韩国上升至49.90，美国上升至49.00，欧元区小幅下降至43.40，日本下降至48.50。 9月国内经济基本面向好，前期各项稳增长、促内需政策逐步落地生效。根据海关总署介绍，9月反映出口订单保持稳定或增加的企业比重较8月份提升0.8个百分点，对未来出口表示乐观的企业比重提升1.3个百分点。整体来看，我国出口韧性逐步体现，8月、9月出口改善态势有望延续。但长期来看，世界经济复苏不及预期、贸易保护主义加剧、东南亚生产环节替代、欧美科技制裁以及需求疲软等因素 仍将对出口产生一定冲击。我们维持出口增速将较2022年中枢下移观点不变。 风险提示：经济失速下滑、政策超预期宽松 资料来源：Wind，华金证券研究所 资料来源：Wind，华金证券研究所 风险提示： 1、经济失速下滑2、政策超预期宽松 分析师声明 罗云峰、牛逸声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn