期债市场功能正在显现，未来发展前景广阔

期债市场功能正在显现，未来发展前景广阔 2023年10月12日 报告日期： 上市10年以来，随着品种与参与者逐渐丰富、监管持续优化交易、交割规则，国债期货市场深度有所拓宽，截至今年3季度末，国债期货的日均成交量和持仓量分别达到19.41和43.31万手，按持仓规模计算，国债期货市值已经接近五千亿元。 ★国债期货市场服务实体经济的功能正在逐步显现 从宏观层面来看，国债期货市场能够有效助力政府债券的发行，从而助力财政政策提升效能。中观层面上，国债期货能够有效提升现券市场的流动性。微观层面上，各类机构积极运用国债期货管理风险、增厚收益：1）空头套保是公募基金用于对冲利率风险的常用策略，长期来看，使用了期债的中长期纯债型基金业绩明显超过同类产品；2）险资期债业务策略同样以空头套保为主，另外，海外经验显示，险资使用拟买入期债策略管理久期缺口的效果良好；3）券商自营在套利增厚收益的同时，期货市场的价格发现功能也在提升，另外，券商自营也在积极探索使用“国债期货+”对客模式服务客户。 ★国债期货市场发展前景广阔，服务实体大有可为 相较于美国，我国国债期货市场发展的空间较大。在经济转型背景之下，期债市场的发展壮大是大势所趋。一方面，无论是从稳增长还是从提供公共物品的角度来看，中央政府都有必要加杠杆，国债现货市场将会扩容，这会奠定期债市场发展的基础，而期货市场也能够促进国债的一级发行、完善二级定价。另一方面，发展国债期货市场也能起到完善收益率曲线、助力利率市场化改革的作用，而定价合理的利率有助于新经济、新产业的发展。展望未来，国债期货市场的参与主体将显著增加，中金所正在积极引入中长期资金，对外开放也在布局。另外，当前面临的一些业务限制或将逐渐放松。随着机构充分进入，国债期货市场功能必将得到更好发挥。 目录 1、中国国债期货市场的发展现状.....................................................................................................................................52、国债期货市场服务实体经济的功能正在逐步显现......................................................................................................82.1、宏观层面助力政府债发行，中观层面提升现券市场流动性....................................................................................82.2、微观层面：各类机构利用国债期货管理风险、增厚收益......................................................................................103、国债期货发展前景广阔，服务各类实体大有可为....................................................................................................153.1、中国国债期货市场发展潜力较大............................................................................................................................153.2、经济转型背景下，提升期债市场功能很有必要.....................................................................................................163.3、如何更好发挥国债期货市场功能？——思考与展望..............................................................................................18 图表目录 图表1：中金所国债期货合约介绍................................................................................................................................................5图表2：机构持仓量占比逐年上升................................................................................................................................................6图表3：机构成交量占比逐年上升................................................................................................................................................6图表4：国债期货市场规模年化增长率趋于稳定..........................................................................................................................7图表5：分品种持仓年化增长率...................................................................................................................................................7图表6：国债期货各品种分季日均持仓量变化..............................................................................................................................7图表7：国债期货各品种分季日均成交量变化..............................................................................................................................7图表8：国债期货成交持仓比.......................................................................................................................................................8图表9：套利参与机会逐渐下降...................................................................................................................................................8图表10：地方债收益率与同期限国债高度相关............................................................................................................................8图表11：地方债发行规模逐年上升..............................................................................................................................................8图表12：期债、现券市场流动性逐渐提升...................................................................................................................................9图表13：期货、现货市场持仓规模持续上升................................................................................................................................9图表14：TL上市后，部分被纳入可交割券的现券成交量超季节性回升.......................................................................................9图表15：参与期债的基金管理人和产品数量逐步上升...............................................................................................................10图表16：公募基金国债期货持仓情况.........................................................................................................................................10图表17：22Q3-23Q2配置国债期货的中长期纯债型基金业绩表现(%)........................................................................................11图表18：追踪产品多数跑赢指数................................................................................................................................................11图表19：10Y国债vs公募产品期债空头持仓占比.......................................................................................................................12图表20：国债期货降低久期效果................................................................................................................................................12图表21：30Y-10Y利差持续压缩.................................................................................................................................................12图表22：3T2309-TL2309策略在