集运指数（欧线）：或延续反弹

集运指数（欧线）：或延续反弹 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1.美国9月PPI年率2.2%，预期1.60%，前值1.60%；PPI月率0.5%，预期0.30%，前值0.70%。 2.美联储-鲍曼：通胀问题可能使美联储需要进一步加息并维持一段时间、沃勒：将观察长期利率上升如何影响货币政策，金融收紧会替美联储做一些事、博斯蒂克重申不用再加息、柯林斯：官员们正采取耐心的态度，但根据即将发布的数据，可能需进一步加息。将考虑中东地区的动荡局势。 3.美联储9月会议纪要：总体认为通胀面临上行风险，货币政策风险更偏双向，所有与会者均同意将高利率维持一段时间、一致认为可以谨慎行事。 4.欧洲央行管委卡萨克斯：适当的利率可使通胀在2025年下半年达到2%，但加息的大门不能关闭。 5.Descartes Systems Group周二发布数据，美国9月进口箱量再次实现增长。数据显示，美国9月份进口了220万TEU，较8月上涨了0.3%，较2月份春节期间的低点上涨了27%，同比2019 年增长8%。其中，9月美国从中国进口约87万TEU，占比接近40%。 6.根据海事保险巨头North Standard的最新消息显示，目前以色列的港口正受到战火的影响。以色列的前两大港口海法港和阿什杜德港是远东-地中海航线的基本港。目前，阿什杜德港处于“紧急状态”中，海法港仍在正常运营。 7.10月9日，江南造船为中国船舶集团（香港）航运租赁有限公司和地中海航运公司（MSC）建造的全球最大24000TEU级超大型集装箱船“MSC CHINA”（“地中海•中国”）号，提前一个月在中船长兴造船基地完工交付。 8.航运咨询公司Linerlytica表示，11月亚洲-欧洲和跨太平洋航线的运力预计分别增加17%和7%，新增运力将完全覆盖10月减少的运力。 9.百力马船舶经纪公司预计未来大量的4,000-7,500TEU集装箱船将被拆解。目前有接近250艘船龄超过20年的4,000-7,500的集装箱船。 10.知名航运分析师Lars Jensen在给波交所的最新评论中写到：“今年国庆节后的空白航行次数高于往年，预计至少持续到10月22日。新船并没有马上投入使用，而是处于闲置。目前的货量需求很明显不能‘撑饱’船公司的运力，另一明显的事实是接下来将有更多新增运力，运价在接下来的几个月中可能会面临更严峻的下跌”。Lars Jensen根据赫伯罗特的半年报测算出其2023年二季度的运营成本高于2019年同期29%。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日，EC整体走势延续反弹表现偏强。船公司停航挺价短期成为市场关注核心，建议密切关注船公司运力收缩力度以及船公司涨价行为的一致性。短期来看，我们认为运价企稳、反弹概率相对更大，核心理由在于：第一，盘面超跌后的修复性反弹或未结束；第二，陆续有头部船公司发布涨价计划。EC短期或先反弹收回部分跌幅，暂时不能确定转势。长期来看，只要船公司未进一步加大停航或空白航行的力度，需求未出现改观，欧线运价在四季度下跌概率仍然较大，对EC构成利空。 整体来看，从驱动上看未来半年内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大，历史上少有此类情形。叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此出现趋势上涨的概率较低，趋势策略上暂时不宜逢低多，逢高空胜率更佳。历史上看，欧线FEUXSI-C运费到达过500美元/FEU以下的水平，对应SCFIS 400点以下的水平。因此，中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间，保守估计或有20%以上的跌幅（更多分析，建议关注我们10月11日的集运专题直播）。更长期来看，美国家具、服饰行业库存周期已经接近底部，或在2024年一季度开启补库周期，或对EC构成支撑。时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多，或在下跌后给出阶段性多配置机会。（详见我们8月17日发布的上市首日策略《集运指数（欧线）：首日关注反套机会，年内仍有下行压力》）。此外，我们注意到EC的成交/持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多，这也可能放大EC的波动率。任何一个商品期货品种，持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘，而不是单边。但是因为航运是服务，不可储存，所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间。叠加运价自身高波动的特点，EC成交/持仓比或长期处于高位，EC自身波动率也会 较高。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。