10月股指期货月报

姓名：陈梦赟投资咨询证号：Z00181782023年10月9日 01 月度观点 1.1主要观点 长假期间海外波动较大，10年期美债利率继续上行，主要受到美国经济韧性和期限溢价驱动。9月新增非农远高于市场预期，就业市场仍较为紧张。非农数据公布后，11月加息预期小幅抬升，但11月加息概率仍然不大，高利率环境可能持续更久。后续关注美国宽财政的持续性，如果财政支出下降，美债利率有望出现回落，在此之前美债利率和美元指数预计维持高位震荡。 在稳增长政策的带动下，国内经济继续复苏，基本面底部逐渐夯实。制造业景气度重返扩张区间，9月制造业PMI回升0.5个百分点至50.2%。制造业产需两端双双改善，且外需改善幅度更大。受到量价以及利润率的共同驱动，企业利润大幅改善，8月规模以上工业企业利润同比增长17.2%，前值-6.7%。长假期间地产销售表现偏弱，重点观察节后地产销售修复情况。 从估值、风险溢价等指标来看，指数已经回落至底部区域，下行空间不大。美债利率高位震荡，对风险资产有一定压制，但影响逐渐钝化。随着国内经济底部确立，稳增长政策继续落地，中美关系有望边际改善，市场信心将逐步修复，带动指数企稳反弹，建议逢低进行布局。在经济复苏预期下，IH、IF板块继续受益，此前调整较为充分的成长风格也有望迎来反弹。 风险提示：美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长效果不及预期 02 行情回顾 9月市场继续调整，受到内外部因素的共同影响，一方面是因为美元指数和美债利率高位震荡，人民币外部贬值压力仍在，北向资金持续流出，另一方面国内政策效果体现尚不明显。9月主要指数悉数调整，科创50跌幅最大，周期风格逆势上涨，成长风格跌幅较大。 9月各行业跌多涨少，煤炭、医药生物、石油石化、银行、机械设备涨幅居前，传媒、美容护理、电力设备、房地产、计算机跌幅居前。 03 估值 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 资料来源：Wind、东吴期货研究所 目前沪深300风险溢价回到1倍标准差上方，权益资产性价比凸显。截至9月28日，沪深300的风险溢价为6.01%，处在近十年来81.6%的分位。 注：风险溢价=1/PE-10年期国债收益率，风险溢价越高，说明当前权益资产相对于债券越有吸引力股债收益差=股息率-10年期国债收益率 资料来源：Wind、东吴期货研究所 节前市场情绪偏弱，成交额、换手率出现回落。9月日均成交额为7178.9亿元，较8月日均缩量约1000亿元。 04 基本面 制造业景气度重返扩张区间。9月制造业PMI回升0.5个百分点至50.2%，重回荣枯线上方。产需两端双双改善，且外需改善幅度更大。非制造业景气度也有所回升。9月非制造业商务活动指数为51.7%，较上月回升0.7个百分点。建筑业商务活动指数为56.2%，较上月上升2.4个百分点；服务业商务活动指数为50.9%，较上月上升0.4个百分点。 政府债券带动社融总量回升。8月新增社融3.12万亿元，同比多增6316亿元，社融存量同比增速回升0.1个百分点至9%。分项来看，政府债券贡献较大。对实体经济发放的人民币贷款增加1.34万亿元，环比出现大幅改善。政府债券增加1.18万亿元，同比多增8755亿元，企业债券增加2698亿元，同比多增1186亿元。 信贷结构仍然有待改善。8月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增1100亿元。 •企业短贷减少401亿元，同比多减280亿元。中长期贷款增加6444亿元，同比少增909亿元。票据融资增加3472亿元，同比多增1881亿元，票据冲量继续增加。•居民短贷、长贷双双转正，提前还贷减少。8月居民短贷增加2320亿元，同比多增398亿元。居民中长贷增加1602亿元，同比少增1056亿元。居民中长贷反映出8月地产销售仍然偏弱。M1、M2双双回落。M2回落主要受财政投放偏弱影响，M1回落反映出资金活化程度不足。 CPI同比由降转涨，环比涨幅扩大，非食品项有所改善，食品项是主要拖累。（1）食品价格同比下降1.7%，降幅与上月持平。猪肉价格有所回升，同比降幅明显收窄；鲜菜、牛肉和羊肉价格降幅扩大。（2）非食品价格同比上涨0.5%，涨幅较上月扩大0.5个百分点。服务价格同比涨幅扩大0.1个百分点至1.3%，受暑假出行影响，飞机票、旅游和宾馆住宿价格涨幅均有所扩大。工业消费品价格下降0.8%，降幅收窄1.1个百分点，近期原油价格上行带动汽油价格降幅收窄。（3）核心CPI同比上升0.8%，涨幅较上月持平。 需求有所回暖，叠加原油价格上行，带动PPI改善。PPI同比降幅继续收窄，环比由降转涨。生产资料价格同比下降3.7%，降幅收窄1.8个百分点；生活资料价格同比下降0.2%，降幅收窄0.2个百分点。煤炭、石油天然气、燃料加工、化工、黑色等行业降幅均有所收窄。 低基数下出口降幅收窄。8月出口同比下降8.8%，降幅较上月收窄5.7个百分点，主要是因为去年同期基数较低。剔除基数效应，两年复合增速放缓至-1.4%。 从区域来看，8月对俄罗斯出口保持正增，但增速继续回落。对美国、欧盟、日本、东盟出口保持负增，欧盟、美国、东盟降幅有所收窄，日本降幅扩大。从产品来看，8月劳动密集型产品、机电产品、高新技术产品出口增速降幅均有所收窄，其中汽车（包括底盘）、船舶保持正增，但增速有所下降。进口有所改善。8月进口同比下降7.3%，降幅较上月收窄5.1个百分点，从两年复合增速来看，降幅也小幅收窄，进口表现略有改善。 1-8月固定资产投资同比增长3.2%，较1-7月下降0.2个百分点。单月来看，8月固定资产投资同比1.8%，较上月回升0.6个百分点。8月广义基建同比增速回升1个百分点至6.2%，狭义基建同比增速下降0.6个百分点至3.9%。制造业投资同比增速回升2.8个百分点至7.1%。房地产投资同比下降11%，降幅较上月收窄1.2个百分点。 8月房地产销售数据边际回暖。8月商品房销售面积同比降幅收窄3.4个百分点至12.2%，销售额降幅收窄2.9个百分点至16.4%。从两年复合增速来看，销售面积和销售额降幅也均有所收窄。8月竣工面积同比增速下滑22.6个百分点至10.6%，新开工面积降幅小幅收窄至23.6%，施工面积降幅扩大9.9个百分点至32.8%。长假期间地产销售表现偏弱，重点观察节后地产销售修复情况。 消费增速回升。8月社零同比增长4.6%，较上月回升2.1个百分点。按消费类型分，8月商品零售同比增长3.7%，较上月回升2.7个百分点，两年复合增速回升2.3个百分点至4.4%；餐饮收入增长12.4%，较上月下降3.4个百分点，两年复合增速回升3.6个百分点至10.4%。8月汽车同比增长1.1%，增速由负转正，对社零的拖累减轻。可选消费表现较好，金银珠宝、化妆品增速大幅改善。 工业生产增速放缓。8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较上月回升0.8个百分点，环比增长0.5%。分三大门类看，采矿业同比增长1.7%，制造业增长4.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.5%。 工业企业利润大幅改善。8月规模以上工业企业利润同比增长17.2%，前值-6.7%，增速由负转正，两年复合增速由0.8%回升至10.5%。8月营收同比增速由-1.1%回升至1%。 本月利润超预期修复，受到量价以及利润率的共同驱动。8月利润率明显改善，营收利润率提高1.17个百分点至6.41%，同时量价也双双回暖，8月工业增加值同比增速回升，PPI降幅继续收窄。 05 流动性 9月新增非农远高于市场预期，就业市场仍较为紧张。9月非农就业人数增加33.6万人，预期17万人，8月上修4万人至22.7万人，7月上修7.9万人至23.6万人。分行业来看，服务业仍然贡献主要增量，服务业新增23.4万人，其中休闲和酒店业增加9.6万人。9月失业率为3.8%，与上月持平，预期3.7%。8月职位空缺数反弹至961万人，职位空缺率反弹0.4个百分点至5.8%。9月平均时薪环比0.2%，低于预期的0.3%，前值0.2%，薪资增速放缓带动通胀压力减轻。 8月美国CPI略超市场预期。8月CPI同比3.7%，延续上月反弹走势，预期3.6%，前值3.2%。8月CPI环比0.6%，符合预期，前值0.2%。8月核心CPI同比4.3%，符合预期，前值4.7%；环比0.3%，高于预期的0.2%，前值0.2%。分项来看： 8月能源价格环比5.6%，前值0.1%，汽油价格环比10.6%，前值0.2%，能源价格回升是CPI反弹的最大贡献。 核心通胀中房租价格增速继续放缓，8月环比上涨0.3%，前值0.2%。除房租外的核心服务通胀环比也出现反弹，主要受到运输价格走高影响。受油价走高带动，8月运输服务环比2%，前值0.3%，机票价格环比4.9%，前值-8.1%。 非农数据公布后，11月加息预期小幅抬升至约30%，11月加息概率仍然不大，但高利率环境可能持续更久。假期期间10年期美债利率继续上行，逼近4.9%关口，主要受到美国经济韧性和期限溢价驱动，实际利率走高，而通胀预期变化不大。短期美债利率和美元指数仍将维持高位震荡。后续关注美国宽财政的持续性，如果财政支出下降，对美国消费和投资的支撑减弱，美债利率将出现回落。 资料来源：Wind、东吴期货研究所 今年以来新成立偏股型基金一直较为低迷，9月合计新成立272.78亿份，环比略有改善。9月北向资金合计净流出374.6亿元，流出速度有所放缓。9月融资余额增加323.68亿元。 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！