轻工制造行业月报：地产销售改善看好家居，纸价提涨释放盈利弹性

2023年10月09日 核心观点： 分析师 研究助理：刘立思：010-80927655：liulisi_yj@chinastock.com.cn 造 纸 ：价 格 稳 步 上 涨 ， 看 好 企 业 盈 利 改 善。废 纸 系 ：2023年8月 以 来 ， 纸企 纷 纷 发 布 涨 价 函 ，成 品 纸 价 格 持 续 回 升 ，并 带 动 盈 利 能 力 快 速 修 复 。截 至9月28日 ， 瓦 楞 纸 、 箱 板 纸 价 格 分 别 达 到2,931、3,799元/吨 ， 较 上 月 末 提 升6.08%、2.19%， 毛 利 率 分 别 为13.52%、18.22%， 较 上 月 末 提 升4.3 pct、0.14pct。浆 纸 系 ：5月 以 来 浆 价企 稳 反 弹 ，本 月 加 速 上 涨 ， 截 至9月28日 ，中 国阔 叶 浆 、针 叶 浆 、化 机 浆 价 格 分 别 较 上 月 末 提 升16.04%、11.95%、9.71%。原材 料 成 本 增 加 叠 加 旺 季 来 临 ，成 品 纸 价 格 持 续 回 升 ，9月 双 胶 纸 、双 铜 纸 及 白卡 纸 价 格 分 别 较 上 月 末 提 升4.89%、5.77%、5.61%。 高 端 文 化 纸 需 求 稳 中 向好 ，看 好 党 建 及 教 辅 教 材 板 块 需 求 ：印 刷 新 规 出 台 预 计 将 使 教 辅 教 材 需 求 增 长10%~20%，且 预 计 二 十 大 以 后 党 建 刊 物 需 求 将 逐 步 释 放 。特 种 纸 ：前 期 浆 价 快速 下 行 将 带 动 特 种 纸 盈 利 改 善 ，且 伴 随 浆 价 企 稳 反 弹 ，特 种 纸 价 格 有 望 持 续 向上 ；中 长 期 来 看 ，特 种 纸 下 游 需 求 扩 张 ，竞 争 格 局 良 好 ，龙 头 持 续 建 设 产 能 ，布 局 自 给 浆 ，成 长 性 显 著 。建 议 关 注 ：浆 纸 系 龙 头【 太 阳 纸 业 】、【 岳 阳 林 纸 】，特 种 纸 龙 头【 仙 鹤 股 份 】。 2023-09-28 资料来源：中国银河证券研究院 包 装 ： 下 游 消 费 持 续 修 复 ， 原 材 料 价 格 维 持 低 位 。纸 包 装 方 面， 受 益 于 环保 趋 势 ，纸 包 装 行 业 有 望 实 现 扩 张 ，且 市 场 集 中 度 较 低 ，未 来 提 升 空 间 巨 大 。疫 后 居 民 生 活 恢 复 正 常 ，线 下 社 交 、商 务 餐 饮 需 求 明 显 修 复 ，进 而 驱 动 烟 酒 消费 复 苏 ，预 计 配 套 包 装 需 求 将 得 到 保 证 。2023年1~8月 ，烟 酒 类 零 售 额 为3,446亿 元 ， 同 比 增 长7.9%。 其 中 ，8月 单 月 零 售 额 为414亿 元 ， 同 比 增 长4.3%。金 属 包 装 方 面，二 片 罐 需 求 受 益 于 啤 酒 罐 化 率 提 升&碳 酸 饮 料 扩 张 ，三 片 罐 需求 受 益 于 能 量 饮 料 扩 张 。 供 需 格 局 改 善 强 化 包 装 龙 头 议 价 能 力 ， 盈 利 有 望 增强 。原材 料 方 面 ，瓦 楞 纸 、箱 板 纸 价 格 持 续 下 行 ，未 来 料 将 维 持 低 位 ，白 卡 纸后 续 产 能 投 放 将 压 制 价 格 表 现 ；镀 锡 板 卷 、铝 活 跃 合 约 期 货 结 算 价 自 高 位 下 行后 维 持 低 位 。 建 议 关 注 ： 包 装 行 业 龙 头 【 裕 同 科 技 】、【 奥 瑞 金 】。 相关研究 轻 工 消 费 ： 新 型 烟 草 发 展 前 景 明 朗 ， 文 具 行 业 市 场 持 续 扩 容 。新 型 烟 草 ：海 外 市 场 规 模 快 速 成 长 ，中 国 电 子 烟 产 业 链 全 球 化 布 局 ，竞 争 优 势 突 出 ，政 策支 持 下 出 口 前 景 广 阔 ；国 内 电 子 烟 政 策 落 地 将 实 现 有 序 发 展 ，未 来 行 业 料 将 稳健 扩 张 ， 市 场 份 额 向 头 部 集 中 。文 具 ：疫 后 需 求 复 苏 将 带 动23年 业 绩 改 善 ，晨 光 股 份 上 半 年 实 现 营 收99.61亿 元 ， 同 比 增 长18.11%。其 中 ， 传 统 核 心 略 有改 善 ，销 售 同 比 增 长7.36%；办 公 直 销 销 售 同 比 增 长25%，净 利 率 延 续 提 升0.21 pct； 零 售 大 店 销 售 同 比 增 长38%， 利 润 扭 亏 为 盈 。 中 长 期 来 看 ， 人 均 用量 提 升 带 动 总 量 稳 增 ，消 费 升 级 驱 动 价 格 长 期 成 长 ；采 购 行 业 数 字 化 渗 透 空 间广 阔 ，降 本 增 效&政 策 推 动 助 力 行 业 发 展 。建 议 关 注 ：电 子 烟 行 业 龙 头【 思 摩尔 国 际 】， 文 具 行 业 引 领 者 【 晨 光 股 份 】， 户 外 运 动 受 益 者 【 浙 江 自 然 】。 风 险 提 示 ：宏 观 经 济 下 行 ； 房 地 产 复 苏 不 及 预 期 ； 原 材 料 价 格 上 涨的 风 险。 目录 （一）国民经济重要环节，与民生密切相关..............................................................................................................................4（二）政策引导轻工产业高质量发展，打造核心竞争优势.....................................................................................................4 （一）造纸：成品纸库存快速下降，价格持续回升..................................................................................................................51.废纸系：废黄板纸价格企稳，成品纸价格迅速反弹.............................................................................................................52.浆纸系：浆价快速反弹，纸价持续上涨.................................................................................................................................7（二）家居：地产竣工持续反弹，需求有望逐步恢复..............................................................................................................81.销售：行业基本面有所改善......................................................................................................................................................82.房地产：销售持续磨底，竣工维持快速增长.......................................................................................................................103.原材料：五金材料价格有所提涨，软体原材料价格低位波动..........................................................................................10（三）包装：金属原料价格维持低位，塑料原料价格有所提升...........................................................................................11（四）文娱：需求短期承压，看好未来修复............................................................................................................................12 （一）现存问题..............................................................................................................................................................................13（二）建议及对策..........................................................................................................................................................................13 四、轻工制造行业在资本市场中的发展情况..........................................................................................................................14 （一）行业收益率表现..................................................................................................................................................................14（二）行业估值..............................................................................................................................................................................14 五、投资建议..............................................................................................................................................................................15 六、风险提示...........................................................................................................................................................