股票股指期权：降波下跌，可考虑卖出宽跨式策略。

金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 股票股指期权：降波下跌，可考虑卖出宽跨式策略。 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 zhangxuehui022447@gtjas.com 【观点及建议】 降波下跌，可考虑卖出宽跨式策略。 【正文】 表1：期权市场数据统计 上证50指数2499.57-7.5227.612.692502.80-3.232510.07-10.50沪深300指数3684.73-4.79102.1516.933693.33-8.613707.40-22.67中证1000指数6059.97-18.98136.769.006061.33-1.376050.609.37上证50ETF2.575-0.0087.09-1.922.581-0.0052.590-0.015华泰柏瑞300ETF3.754-0.0108.75-2.453.763-0.0093.777-0.023南方500ETF5.760-0.0322.08-0.535.771-0.0115.782-0.022华夏科创50ETF0.930-0.00222.37-2.440.931-0.0010.934-0.004易方达科创50ETF0.908-0.0015.27-1.040.910-0.0020.910-0.002嘉实300ETF3.823-0.0052.630.253.829-0.0063.844-0.021嘉实500ETF5.881-0.0320.860.235.888-0.0075.892-0.011创业板ETF1.947-0.0065.800.841.951-0.0041.957-0.010深证100ETF2.6420.0040.710.282.645-0.0032.653-0.011上证50股指期权6143025388103837314373.87%49.79%25502550沪深300股指期权11653844727220802705660.96%55.01%39003700中证1000股指期权7157725275124179281974.89%61.06%62006000上证50ETF期权1803963605033188010321983172.18%71.49%2.652.6华泰柏瑞300ETF期权128304552336314624369466779.70%77.11%3.93.8南方500ETF期权5250592030526623904463089.95%104.87%65.5华夏科创50ETF5330431278539914414245756.43%43.46%0.950.9易方达科创50ETF244499872123976021164061.13%42.68%0.950.9嘉实300ETF期权2736971415483100675241974.46%88.44%3.93.7嘉实500ETF期权99081450661983372568876.52%101.90%65.75创业板ETF期权80865334832989623413877580.42%67.96%21.95深证100ETF期权133786742731208873639187.28%79.96%2.72.6标的市场统计当月合成期货P最大持仓（近月）期权市场统计收盘价成交量涨跌变化成交量(亿手)持仓量成交变化(亿手)变化VL-PCR当月基差OI-PCR次月合成期货C最大持仓（近月）次月基差 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2023年10月9日 金融衍生品研究 国泰君安期货研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 表2：期权指标数据统计 上证50股指期权14.46%-5.13%15.03%-0.53%18.17%-1.41%17.180.005沪深300股指期权14.25%-4.79%12.34%-0.44%16.67%8.39%16.38-0.619中证1000股指期权14.03%-3.80%14.75%0.08%5.97%4.29%16.31-0.112上证50ETF期权14.35%-3.96%14.60%0.00%5.64%-0.48%15.92-0.665华泰柏瑞300ETF期权14.08%-3.95%11.86%-0.24%2.65%-1.12%16.07-0.723南方500ETF期权13.18%-3.55%10.68%-0.63%-4.12%-1.22%16.37-0.667华夏科创50ETF20.10%-7.43%15.44%-1.19%15.80%3.25%24.16-1.791易方达科创50ETF20.61%-6.96%15.50%-1.24%11.63%-2.94%24.63-1.199嘉实300ETF期权14.04%-4.25%11.36%-0.36%4.07%4.76%16.13-0.721嘉实500ETF期权13.59%-3.19%10.89%-0.78%0.70%-1.61%16.30-0.255创业板ETF期权17.28%-5.61%15.63%-0.76%3.66%-2.55%19.55-1.011深证100ETF期权16.00%-3.06%13.75%-0.30%2.86%-2.33%17.610.347上证50股指期权15.42%-2.18%13.11%-0.54%8.44%-5.87%沪深300股指期权14.56%-2.92%12.90%-0.63%8.66%-0.48%中证1000股指期权14.29%-1.93%17.72%-0.21%2.01%1.90%上证50ETF期权14.67%-2.31%13.67%-0.11%4.14%-1.36%华泰柏瑞300ETF期权14.25%-2.39%12.98%-0.12%2.46%-0.86%南方500ETF期权13.58%-2.12%14.61%-0.05%-3.09%-2.06%华夏科创50ETF20.65%-4.78%24.70%-0.41%14.19%-2.04%易方达科创50ETF20.80%-4.32%23.56%-0.63%10.84%-3.15%嘉实300ETF期权14.38%-2.25%12.92%-0.09%1.97%-1.69%嘉实500ETF期权13.85%-1.61%14.67%-0.04%-1.65%0.56%创业板ETF期权17.91%-3.25%18.11%-0.04%1.48%-2.81%深证100ETF期权16.69%-2.13%15.94%-0.12%2.18%1.16%ATM-IV期权波动率统计(近月)期权波动率统计(次月)Skew变动Skew变动VIXVIX变动ATM-IVIV变动IV变动同期限HV同期限HVHV变动HV变动SkewSkew 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1. 上证50股指期权 图1 上证50股指期权主力合约波动率走势图 220023002400250026002700280029005%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/1000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.4220023002400250026002700280029002023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/1000016成交量PCR持仓量PCR -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥 图5：上证50股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%40%9075502510HVATM-IV 12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%17.0%18.0%19.0%20.0%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2. 沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 3400360038004000420044008.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%22.00%24.00%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/100030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR 图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.4300032003400360038004000420044004600480050002023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/1000300成交量PCR持仓量PCR -20%-15%-10%-5%0%5%10%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥 图10：沪深300股指期权波动率期限结构 0%5%10%15%20%25%30%35%9075502510HVATM-IV 12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%17.0%18.0%19.0%20.0%IV01IV02IV03IV04IV05IV06今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 3. 中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 550057005900610063006500670069007100730075005%7%9%11%13%15%17%19%21%23%25%2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/1000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR 图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 00.20.40.60.811.21.41.6550057005900610063006500670069007100730075002023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/1000852成交量PCR持仓量PCR -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/1主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Win