股价在黄金周继续上涨

桐城旅游（780香港） 购买(维护) 黄金周股票继续上涨 目标价格（上一个TP上/下当前价格25.1港元25.1港元)+63.0%HK $15.4 尽管黄金周国内旅游行业数据喜忧参半，但我们预计TC将凭借强劲的酒店增长和长途旅行不断获得份额恢复。我们预测TC的房间之夜+ 100% (与2019年相比)，航空票务量+ 30%，黄金周列车量以个位数增长。这一趋势是在很大程度上与暑假一致。我们对TC的第三季度增长保持信心（预测同比增长56%，与2019年水平相比增长55%），预计第四季度年环比增长96%（与2019年相比增长51%），这得益于黄金周强劲的酒店和考试相关住宿的弹性需求。最近的价格回调可能由喜忧参半的工业数据、获利了结和市场对FY24 / 25E正常化。我们重申了对TC弹性增长的信心和盈利能力，并预计出境旅游将带来进一步的上行空间。我们保持财务状况不变，TP为25.1港元（23财年市盈率25倍）。 中国娱乐业 苏菲·黄(852) 3900 0889sophiehuang @ cmbi. com. hk Eason Xu(852) 3900 0849easonxu @ cmbi. com. hk 根据文化和旅游部，国内旅游 黄金周成交量/转速+ 4% / + 1.5%，与2019年水平相比，其中成交量missed expectation. However, we see high visibility for TC to continuously获得份额，酒店业务和长途旅行恢复引人注目。对于酒店，我们预测TC的房间之夜+ 100% (与2019年相比)，较低层城市房间夜间增长高于高端城市。混合ADR可能是略低于2019年水平，对于低线城市较高的客房晚数比率，而在我们的估计中，取费率保持相对稳定。对于运输，我们预测航空票务量+ 30%（与2019年相比），而价格+ 16%。火车成交量可能相对温和(个位数增长与2019年相比)基础和战略重点转向货币化。火车销量恢复会比五月份的劳动周更好。我们预测火车转速将激增90％（与2019年相比）。对于其他业务，国内旅行团可能会恢复到60%2019年的水平，价格+ 24%，在我们的估计中。旅游景点数量+ 190%（与2019年相比）。对于出境旅游，我们估计国际航空票务量+ 4%，价格+ 30%，而酒店客房之夜+ 14%，ADR + 10%。 对第3季度稳健充满信心，全年目标不变。作为大多数黄金周的运输收入将在3Q23E得到确认，我们保持对TC的第三季度增长充满信心（rev预测维持在同比+ 56%，+ 55%与2019年相比），其中交通/酒店/其他收入同比增长67% / 31% / 90%。4Q23E，我们预测同比增长96%（与2019年相比增长51%），这得益于强劲的酒店在黄金周和弹性考试相关的住宿。 维持买入。我们维持TC 23 - 25E财年盈利预测不变。以DCF为基础的TP维持买入25.1港元。 审计师：普华永道 来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：公司数据，CMBIGM估计 财务摘要 Disclosures & Disclaimers 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就证券或本报告所涉及的发行人：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券的个人观点或发行人；（2）其报酬的任何部分过去、现在或将来均不直接或间接与该分析师所表达的具体观点有关在这份报告中。 此外，分析师确认，分析师及其联系人（定义见香港证券发布的行为守则及期货事务监察委员会) (1)已在发行日期前30个历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）服作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益涵盖在这份报告。CMBIGM或其附属公司在过去12个月内与本报告所涵盖的发行人有投资银行关系 CMBIGM评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：股票未被CMBIGM评级 BUYHOLD销售未评级 ：预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基准一致：预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 重要披露 交易任何证券都有风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM确实not provide individually tailored investment advice. This report has been prepared without regarding to the individual investment objectives, financial position or specialrequirements. Past performance has no indication of future performance, and actual events may different materially from that which is contained in the report. The value的，以及从任何投资中获得的回报都是不确定的，不能保证，并且可能会由于其对基础资产表现的依赖而波动或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以便自己做出投资决策。 This report or any information contained herein, have been prepared by the CMBIGM, solely for the purpose of supplying information to the clients of CMBIGM or its联属公司(s) to whom it is distributed. This report is not and should not be construed as an offer or solication to buy or sell any security or any interest in securities or进行任何交易。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对任何损失负责， 依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或间接的损害或费用。使用该信息的任何人本报告所载的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供信息， CMBIGM可能为自己和/或代表自己在本报告中提到的公司的证券交易中拥有头寸、做市或担任委托人或从事证券交易of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seeks to have investment banking or other business relationships with the companies in此报告。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM不会承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，本出版物不得复制、重印、出售、再分发或未经CMBIGM事先书面同意，全部或部分为任何目的出版。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 This report has been provided only to persons (I) falling Article 19 (5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (as amended不时）（“该命令”）或（II）是属于该命令第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等）的人，并且未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人提供。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国有关准备研究报告和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或资格作为研究金融业监管局（“FINRA”）的分析师。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is intended for distribution in the United States仅供“美国主要机构投资者”使用，如美国1934年证券交易法规则15a - 6所定义，经修订，不得提供给任何其他在美国的人。通过接受本报告而收到本报告副本的每位主要美国机构投资者均表示并同意，不得distribute or provide this report to any other person. Any U. S recipient of this report wishing to effect any transaction to buy or sell securities based on the information本报告中提供的信息只能通过美国注册的经纪自营商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发，该公司是新加坡《财务顾问法》（第110章），受新加坡金融管理局监管。CMBISG可以分发由其各自的外国制作的报告实体、附属公司或其他外国研究机构，根据《财务顾问条例》第32C条的安排。报告分发的地方在新加坡，根据《证券及期货法》（第289章）的定义，不是认可投资者，专家投资者或机构投资者的人Singapore, CMBISG accepts legal responsibility for the contents of the report to such persons only to the extent required by law. Singapore recipients should contactCMBISG，关于报告引起的或与报告有关的事项，请致电+ 65 6350 4400。