战略投资股票池月度动态—2023年9月
2023年10月06日 战略投资股票池月度动态—2023年9月 核心观点： 社融回升依靠政府融资，融资结构不佳。社会融资8月份回升，回升超过预期，主要是政府融资超过预期。政府融资的节奏不同于2022年，本年度政府融资在8、9月份发力，带来了社融增速的回升。信贷增速相对平稳，仍然稍显弱势。企业债券融资小幅上行，企业利差继续走弱，企业融资成本下滑，带动了债券融资的回升。同时，未贴现银行承兑汇票增加。M1和M2继续下滑，企业资金量再下行，资金流动并不顺畅。M2中居民和企业存款上升，但由于房地产疲软，M2的传导并不顺畅。社融和M2比值略有上行，社会融资条件小幅下降。 分析师 [table_marketdata]王新月：（8610）80927695：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040003 8月经济各部门低位回升。消费、投资、工业生产增速均超过预期，8月经济运行展现了平稳迹象。8月居民出行继续增加，餐饮消费持续上行，商品消费也有所回升，消费底部区域已经确认。投资下滑速度减缓，制造业投资和基建投资均有所回升，出口下滑，但出口总额仍然较高，工业生产持续上行，工业生产可期待秋高峰。8月份房地产继续下滑，没有止跌，这是经济回升的阻碍。3季度在政策托底的作用下整体经济增速可能低位平稳运行，4季度补库存带动经济温和恢复。 相关研究 CPI环比改善，PPI有所回升。从8月来看，价格的上涨符合预期，但上涨的品种与预期稍有偏差。非食品价格的涨幅持续度较弱，并且服务类价格上涨幅度偏弱。核心CPI的走势低位平稳，整个物价处于平稳运行区间。PPI环比转正有所回升，主要受到原油价格上行的影响，但原油价格上行的可持续度仍然存疑。 2023/8/29银河证券战略投资股票池月度动态—2023年8月 2023/8/4银河证券战略投资股票池月度动态—2023年7月 9月市场表现：截至9月28日，9月A股市场整体下行。上证综指和创业板指分别下降0.3%和4.69%。行业方面，多数行业表现疲软，其中传媒、美容护理行业跌幅较大，分别下跌7.63%、6.56%，煤炭行业表现靠前，月涨幅为9.61%，医药生物和石油石化也有所上升，涨幅均超3%。估值方面，煤炭、基础化工估值涨幅较大。截至9月29日，外围市场整体表现弱势，9月标普500、纳斯达克指数与道琼斯工业指数分别下跌4.87%、5.81%、3.5%。A股休市期间（9月29日到10月6日），外围市场整体涨跌不一，标普500、纳斯达克指数分别上涨0.2%、1.74%，道琼斯工业指数下跌0.77%。 2023/7/5银河证券战略投资股票池月度动态—2023年6月 2023/6/1银河证券战略投资股票池月度动态—2023年5月 年内第二次降准落地：9月14日，央行宣布9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。本次降准为今年以来央行第二次实施降准，在支持商业银行信贷扩张，呵护银行净息差空间的同时，有助于支持金融机构增加对实体的资金投入，巩固我国经济回升向好态势。9月15日，央行开展1年期MLF操作5910亿元。政策助力加大信贷投放，持续释放稳增长信号。随着市场主体信心逐渐好转，经济持续恢复向好，A股市场震荡向上概率较大。 风险提示：国内经济复苏不及预期的风险，国内政策落实不及预期的风险。 目录 一、宏观数据点评..................................................................................................................................................2 （一）金融数据点评：社融增速会继续上行，结构有待改善....................................................................................................2（二）经济数据点评：社融存量增速与M2增速比值上升........................................................................................................4（三）通胀数据点评：CPI环比改善，PPI有所回升...................................................................................................................8 （一）9月市场表现：A股整体下跌，北向资金维持净流出态势.............................................................................................9（二）年内第二次降准落地.............................................................................................................................................................12 三、2023年9月战略股票池收益........................................................................................................................13 一、宏观数据点评 （一）金融数据点评：社融增速会继续上行，结构有待改善 信 贷 继 续 下 滑 ，居 民 和 企 业 信 贷 未 来 有 望 走 高。8月 份 社 融 超 过3万 亿 ，贷 款 、政 府 债 券 融资 和 企 业 债 券 融 资 拉 动 了 社 会 融 资 。8月 新 增 社 会 融 资3.12万 亿 元 ，其 中 贷 款1.34万 亿 ，同 比 增加56亿，政 府 债 券 融 资1.18万 亿 ， 企 业 债 券 融 资2,698亿 元 。 未 贴 现 银 行 承 兑 汇 票 和 非 金 融 企业 境 内 融 资 分 别 贡 献 了1,129亿 元 和1,036亿 元 。8月 份社 会 融资 增 速 小 幅 上 行 ，但 是 去 除 政 府 债券 融 资 后 ，社 会 融 资 增 速 仍 然 下 行 ，并 未 止 跌 。居 民 信 贷 有 小 幅 的 修 复 ，但 仍 然 属 于 弱 势 。居 民 信贷 增 加 了3,922亿 元 ， 其 中 居 民 短 期 贷 款 增 加2,320亿 元 ， 长 期 贷 款 增 加1,602亿 元 。 居 民 贷 款比7月 份 上 行 ，8月 份 的 贷 款 的 回 升 带 有 一 是 因 为7月 份 的 回 落 带 来 的 贷 款 反 弹 ，二 是 房 地 产 稳 定政 策 有 一 定 的 效 果 。全 国 房 地 产 销 售8月 份 恢 复 并 不 理 想 ，居 民 的 中 长 期 信 贷 增 速 继 续 下 滑 。房 地产 限 购 措 施 已 经 逐 步 放 开 ，预 计9月 份 居 民 中 长 期 贷 款 会 有 所 表 现 。企 业 信 贷 稍 显 平 稳 ，但 中 长 期继 续 走 低 。企 业 中 长 期 贷 款 额6,444亿 元 ，仍 然 保 持 在 高 位 ，贷 款 增 速 回 落6.4个 百 分 点 至45.5%。8月 份 企 业 中 长 期 贷 款 仍 然 受 到 稳 增 长 政 策 拉 动 ， 企 业 贷 款 稍 显 稳 定 。8月 份 政 府 融 资 增 加 ， 这 会带 动 未 来 的 企 业 信 贷 上 行 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 政 府 融 资8、9月 释 放。政 府 债 券 融 资 是本 月 社 融 的 主 要 支 撑 之 一 。政 府 债 券 融 资11,800亿 ，同 比 增 长111亿 ， 是8月 社 融 同 比 增 长 和 超 预 期 的 主 要 原 因 。 本 年 度 政 府 债 券 融 资 较 为 平 稳 ，8、9月 份 融 资 额 度 释 放 。 政 府 融 资 的 释 放 也 意 味 着 稳 增 长 政 策 的 加 码 。 政 府 债 券 融 资 预 计 在9月 份 继 续 增 加 。8月28日 ，十 四 届 全 国 人 大 常 委 会 第 五 次 会 议 在 提 到下 一 步 财 政 重 点 工 作 安 排 时 ， 提 及 “ 今 年 新 增 专 项 债 券 力 争 在9月 底 前 基 本 发 行 完 毕 ” 。2023年1-8月 新 增 专 项 债 总 计 发 行3.09亿 ， 今 年 的 专 项 债 额 度 是3.8亿 ， 如 果9月 底 基 本 发 行 完 毕 ， 那9月 地 方 政 府 新 增 专 项 债 的 发 行 量 预 计 是 约7000亿，推 算9月 地 方 政 府 债 的 发 行 规 模 约9500亿 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 企 业 债 券 融 资 回 升。企 业 债 券 和 股 票 融 资 分 别 为2,698亿 和1,036亿 ，同 比 分 别 变 化1,186亿 和-215亿 。 企 业 融 资 小 幅 回 升 ， 企 业 的 信 用 利 差 在 持 续 下 行 ， 带 动 了 终 端 需 求 回 升 。 未 贴 现 的银 行 承 兑 汇 票 回 升1,129亿 元 ， 企 业 的 经 营 活 跃 度 好 转 度 。 8月3日 央 行 召 开 金 融 支 持 民 营 企 业 发 展 座 谈 会 ，民 营 企 业和 部 分 金 融 机 构 、银 行 间 市 场 交 易商 协 会 主 要 负 责 人 参 加 座 谈 会 ，旨 在 推 动 民 营 企 业 债 券 融 资 ，工 商 银 行 、建 设 银 行 表 示 将 支 持 民 营企 业 债 券 承 销 发 行 ，银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 表 示 ，将 继 续 加 大 民 营 企 业 债 券 融 资 支 持 工 具（“ 第 二支 箭 ” ） 服 务 民 营 企 业 力 度 。 在 此 背 景 下 预 计 下 半 年 企 业 债 券 融 资 将 加 速。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 M1和M2继 续 回 落 ，资 金 投 放 渠 道 受 阻。8月 份M1和M2增 速 继 续 回 落 。8月 份M1同比 增 速2.2%，比 上 月 回 落0.1个 百 分 点 。企 业 存 款 上 行8,890，企 业 中 长 期 贷 款 稍 有 回 落 ，企 业 的生 产 消 耗 了 活 期 存 款 ，带 来 了M1增 速 下 行 。结 合 库 存 周 期 分 析 ，去 库 存 周 期 临 近 后 段 但 尚 未 结 束 。8月 份M2增 速10.6%，比 上 月 减 少0.1个 百 分 点 。8月M2增 加1.52万 亿 ，8月 份 计 入M2的 居民 存 款 增 加7,877亿 ，企 业 存 款 增 加8,890。存 款 增 加 是 本 月M2增 加 的 主 要 原 因 。央 行 在 目 前 相对 宽 松 的 流 动 性 环 境 下 延 续 稳 健 基 调 ，在 货 币 供 给 上 保 持 定 力 ，流 动 性 投 放 仍 然 偏 谨 慎 。由 于 房 地产 行 业 的 疲 软 ，M2超 量 投 放 的 渠 道 受 阻 ，
