关注巴西港口拥堵情况

观点逻辑 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 食糖的全球供需格局已经确定：无论你更认同StoneX 29万吨的供需缺口预测还是Czarnikow 320万吨的预测，都不妨碍得出23/24榨季全球食糖供需基本持平的结论。从过往数据来看，全球食糖年度消费呈线性增长趋势，供给来看，巴西4月开始的新榨季整体呈增产趋势，但增量部分在10月后开始的北半球榨季大概率会被印度和泰国的减产所抵消。 白糖周报2023年10月8日中财期货农产品组 因此，全球食糖库存将会出现小幅下降，但下降幅度或有限。从产糖国的具体情况来看，欧盟本榨季大概率将延续历年的减产趋势，属于预期内减产，且预计减产幅度不大，因此对价格影响有限。巴西增产的预期从4月开始就逐步落地，并且已经在已交割的7、9月合约上作出了反应，然而印度、泰国减产的预期正影响当下原糖、白糖期货的定价，因此投资者的焦点在新榨季即将开始之际须更多关注到北半球的生产进度。 胡逾之（F03088707，Z0019564）hyz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 另外，虽然巴西丰产已成事实，但受雨季的影响，食糖装货或受阻碍；虽然从目前的港口装船数据来看物流较为通畅，但未来几周很可能会出现较为显著的变化。 最后，由于ICE原糖10月合约的交割量实在太大，而且巴西其他农作物也处于丰产状态，因此未来一两个月交割糖中运往中国的100-150万吨糖将会面临和其他谷物竞争出港的窘境。 2019. 1. 22综上，我们对节后美糖、郑糖主力合约的表现持看涨观点。 操作建议 15合约正套 风险提示 1、原油大幅下跌。2、台风影响减弱。3、国内餐饮、饮料需求不及预期。4.乙醇价格回落。 一、本周策略推荐 1.1 SR2401震荡偏强，震荡区间[6850，7150]。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、气象前瞻 2.1印度降雨量缺口缩窄 当前季风雨已经将全印度的降雨量缺口减少到5%，这是一个戏剧性的转变。周一降雨量统计数据显示，降雨不足现在仅限于印度东部、东北部和南半岛的部分地区。与此同时，印度气象部门(IMD)宣布，季风已经从拉贾斯坦邦西南部的部分地区撤出，而正常的撤离日期是从9月17日开始。 9月1日至25日的降雨量较正常水平高出16%，这在很大程度上得益于印度洋偶极子(IOD)的正相位。这一转变发生在降雨缺口飙升至两位数(高达11%)之后。 资料来源：GFS，中财期货投资咨询总部 目前的总降雨数据与IMD的预测(96%)相差不远，尽管晚些时候的降雨可能对农民收割早播作物没有什么益处。 周三到周五，安达曼和尼科巴群岛局部预计出现强降雨。在印度南部，预计周二和周三，安得拉邦沿海地区、特伦甘纳邦和泰米尔纳德邦将出现大范围降雨，雨量为小到中雨，局部大雨；周四和周五卡纳塔克邦沿海和喀拉拉邦将迎来降雨。 在印度西部，从周一开始的5天内，康坎、果阿和中央邦可能会有小/中到大范围的降雨。 2.2巴西将迎来雨季，有利于产量但利于收榨 9月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4176.4万吨，较去年同期的3964.4万吨增加了212.0万吨，同比增幅达5.35%；甘蔗ATR为153.27kg/吨，较去年同期的158.51kg/吨下降了5.24kg/吨；制糖比为51.10%，较去年同期的47.95%增加了3.15%；产乙醇21.18亿升，较去年同期的21.28亿升下降了0.1亿升，同比降幅达0.44%；产糖量为311.6万吨，较去年同期的287.1万吨增加了24.5万吨，同比增幅达8.54%。 产量虽然增幅明显但收榨进度与物流或受影响。整体利多大于利空。 资料来源：GFS，中财期货投资咨询总部 三、供给端分析 3.1巴西增产大趋势不变 在增产的大趋势下，我们预计巴西中南部地区2023/24榨季甘蔗入榨量为6.245亿吨，较此前预测的6.123亿吨有所提升；糖产量为4030万吨；乙醇产量为323亿升。 图7：巴西中南部蔗糖当月生产情况（2023/2024榨季产量，9月上旬） 总的来说，我们合理推测巴西2023/24榨季产糖量将创新高，食糖出口预计也将创下新高。 就2023/24榨季截至8月下半月的数据来看，巴西中南部地区累计入榨量为40664.5万吨，较去年同期的36669万吨增加了3995.5万吨，同比增幅达10.90%；甘蔗ATR为137.24kg/吨，较去年同期的138.03kg/吨下降了0.79 kg/吨；累计制糖比为49.17%，较去年同期的45.16%增加了4.01%；累计产乙醇190.97亿升，较去年同期的179.71亿升增加了11.26亿升，同比增幅达6.26%；累计产糖量为2614.6万吨，较去年同期的2178.2万吨增加了436.4万吨，同比增幅达20.03%。 3.2巴西食糖出口速度放缓 据Williams发布的数据，截至10月5日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为118艘，此前一周为92艘。港口等待装运的食糖数量为567.92万吨，此前一周为400.83万吨。 在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为555.77万吨。 桑托斯港等待出口的食糖数量为465.2万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为90.59万吨。。 整体来看，巴西食糖出口进度加快，以上数据均为利空。然而未来几周巴西港口可能会因雨季而变得更加拥堵，投资者须紧密关注。 3.3欧盟甜菜单产提升预期走强 欧盟作物监测服务机构MARS将甜菜单产前景预期从上个月的73.7吨/公顷提升至74.5吨/公顷。 虽然说单产预期增加利空糖价，然而从历史趋势来看由于种植面积的减少，欧盟下年度的产量难以发生根本性的增加。另外欧盟的产量只有巴西、印度的一半，对全球供需平衡的影响力或有限。 所以，该数据对价格的影响不大。 四、资金面与宏观金融 4.1 CFTC多头资金持仓增加 11号原糖期货仍然在22到27美分的区间内交易。商业参与者在2023年10月合约到期前几天平仓，生产商平仓约5万手，消费者平仓近3.9万手商业多头头寸。再看投机资金，他们也选择退出投机性空头和投机性多头头寸，将整体净投机头寸减少到18.7万手。自上周以来，11号远期曲线保持相对不变，在2026年3月之前一直处于倒挂状态。 整体来看，美糖做多头寸有所减少，但从月差结构来看全球原糖依旧短缺。 资料来源：CFTC，Wind，中财期货投资咨询总部 总的来说，即使上周美糖的做多力量有所减弱，但我们认为市场对印度甘蔗主产区天气状况的担忧或延续本周的资金做多意愿。 资料来源：Czapp，中财期货投资咨询总部 四、需求端分析 4.1进口量短期或难增加 8月农业农村部将2022/23年度食糖进口量调减至380万吨，主要是因为关税配额外食糖进口成本持续高于国内食糖现货价格，年度食糖进口量低于预期。 截至今年6月我国食糖累计进口食糖287万吨，较去年度同期减少73万吨，减幅达两成。前期台风带来的降水缓解了广西、广东、云南等主产区旱情，甘蔗生长总体正常，本月对2023/24年度预测数据不作调整,后期需关注甘蔗黑穗病、蓟马等病虫害对单产的影响。另外，主产区广西库存偏低糖企惜售维持高位报价。 因此国内来看现货价格整体处于高位且基差有不断走高的趋势。 图18：乳制品产量当月值（万吨） 4.2进口原糖加工利润情况 据Mysteel农产品测算，截止9.21日，我国加工型糖厂以巴西原糖为原料生产的白糖，其销售利润约在746元/吨，较上周降低325元/吨（进口配额内，15%关税）或-1215元/吨，较上周降低382元/吨（进口配额外，50%关税）；以泰国原糖为原料生产的白糖，其销售利润约838元/吨，较上周降低322元/吨（进口配额内，15%关税）或-1095元/吨，较上降低297元/吨（进口配额外，50%关税）。 进口利润的增加主要是因为美糖价格的下跌和美元兑人民币汇率的回调。本周预计进口利润将继续延续上周上升的趋势，并增加食糖进口量，逐渐缓解国内食糖紧缺的状况。 资料来源：Mysteel，中财期货投资咨询总部 五、供需平衡表 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075山西分公司 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明9特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作