2023四季度策略报告：雪上难加霜

2023年10月9日 雪上难加霜 [table_research]分析师：王文虎（F03087656，Z0019472）研究所金属研究室Tel：010-82293229Email：wujinheng@swhysc.com [table_main]报告摘要： 行情回顾：碳酸锂期货上市首日，除2401合约外，其他合约均跌停；次日，各合约均近乎跌停；第三日，大部分合约则触及涨停。在经历了宽幅震荡后，8月受一致的悲观预期影响，下游企业主动去库，尽可能延迟采购，导致碳酸锂期货价格在上市后持续下跌；9月在短暂整理后，市场预期的下游采购并未显现以及青海盐湖放货的消息，致碳酸锂价格延续下跌。 相关研究 需求：需求端，新能源汽车产销增速保持，韧性较强，但向上正反馈传导受阻，电芯厂与正极厂排产不积极，大多按订单采购，主动去库，缩短备库周期，延期采购等；储能电池未能展现应有地增长，在产量与中标规模上增速均不及预期；3C消费电子在新品发布季以及购物节前需求小幅回暖，但对碳酸锂消费难有提振。 20230420——《碳酸锂专题一：上游锂资源及其分布》20230626——《宏源碳酸锂半年报：下半年主线在需求》20230630——《碳酸锂专题二：提锂工艺分析对比》20230713——《碳酸锂专题三：锂盐供需格局》20230720——《碳酸锂专题四：碳酸锂期货上市首日策略》20230726——《锂上市后“合理”吗？》20230802——《需求不喜不悲是“降落伞”》20230907——《反弹能否出现由下游规模采购决定》 供给：资源端，国内锂矿产量不及预期，澳洲锂矿放量出现延期，非洲因价格下跌同样出现减停产现象，南美盐湖未有大幅增量，整体资源供应未按预期放量。锂盐供给端，产能持续扩张，但受制于外采制备锂盐成本倒挂，出现亏损，部分盐厂存减产预期，同样也受制于资源端放量的情况；废旧锂电回收同样出现亏损，回收端产量同样下滑；国内盐湖产量应警惕受冬季影响的情况。库存上，整体库存仍然偏高，但结构上出现向下游转移的迹象。 四季度行情展望：我们认为，新能源汽车端保持增长，今年盐湖及一体化产量不足以满足需求，在外采矿石制备碳酸锂成本出现倒挂的情况下，当前碳酸锂供需过剩预期已经计价，市场情绪消化恢复理性后，碳酸锂价格将逐渐稳定，预计四季度碳酸锂价格保持区间震荡，但长期仍将重心下移。 策略：（1）趋势策略上，建议逢高沽空；（2）套利策略上，建议买近卖远；（3）期权策略上，建议卖出深度虚值看涨期权。 运行区间：140000-210000元/吨。 风险提示：供应放量不及预期、下游需求不及预期 目录 1、新能源汽车产销韧性仍在........................................................................................................................................................42、储能电池增速不及预期............................................................................................................................................................93、消费电子一言难尽.................................................................................................................................................................10 三、价格反弹，供应恢复..........................................................................................................................................................10 1、进口锂矿持续供应.................................................................................................................................................................102、碳酸锂产量重回高位.............................................................................................................................................................123、氢氧化锂产量难提.................................................................................................................................................................154、碳酸锂库存.............................................................................................................................................................................18 图表 第2页共20页请务必阅读正文之后的免责条款部分图表1：碳酸锂期货上市后持续下跌............................................................................................................................................4图表2：至2023年8月中国新能源汽车产量（万辆）..............................................................................................................5图表3：至2023年8月中国新能源汽车销量（万辆）..............................................................................................................5图表4：至2023年7月全球新能源汽车销量（万辆）..............................................................................................................5图表5：至2023年7月欧洲新能源汽车销量（万辆）..............................................................................................................5图表6：新能源汽车出口（辆）....................................................................................................................................................5图表7：电动乘用车出口渗透率（%）.........................................................................................................................................5图表8：新能源汽车渗透率（%）.................................................................................................................................................6图表9：充电桩数量（万台）........................................................................................................................................................6图表10：动力电池产量（MWh）.................................................................................................................................................6图表11：动力电池装车量（MWh）.............................................................................................................................................6图表12：磷酸铁锂产能产量开工率（吨）..................................................................................................................................7图表13：磷酸铁产能产量开工率（吨）......................................................................................................................................7图表14：三元材料产能产量（吨）..............................................................................................................................................7图表15：三元材料进出口（吨）..................................................................................................................................................7图表16：三元材料分型号产量（吨）..........................................................................................................................................8图表17：三元前驱体分型号产量（吨）....................