白糖周报

研究员：张元投资咨询证号：Z0015860Email：zhangyuan@mfc.com.cn 1 2 3 主要观点 白糖：印度天气炒作升温，郑糖维持偏强震荡 国际方面，丰厚利润驱使下，巴西开足马力，牺牲一定ATR的情况下，将制糖比直接推到了50.65%的历史高位。照此节奏，CONAB发布报告预估巴西23/24榨季食糖产量达4089万吨，增幅11%，此前预估为3877万吨。近月原糖合约在巴西充裕的供应压力之下，承压调整。 北半球方面，ISMA将23/24榨季年度印度糖产量预计下降3.3%，预计产糖仅为3170万吨，减产预期被打满。回顾22/23榨季，由于单产下滑以及期末库存的下滑，印度的出口量较21/22年度的1100万吨减少至600万吨左右，催生了当季的大牛市，若新季糖产量继续下滑，叠加印度E20计划的推进，那么我们有理由相信，印度23/24榨季的出口量极有可能会出现更大幅度的下降，无疑将对新榨季白糖价格形成利多。 国内方面，白糖进入纯消费阶段，广西部分糖厂逐步清库拉高整体糖价，工业库存直接降到15年低位，叠加进口利润依旧严重倒挂，配额外进口通道仍无法打开，7月进口白糖仅11万吨，同比减少17万吨。卖方定价直接锚定到进口加工成本上，挺价情绪强烈。 策略：高糖价刺激巴西满负荷生产，对近月原糖施压，但是对于北半球新榨季的减产预期刺激远月白糖走强，国内糖厂清库加速，贸易商报价坚挺，预计2401郑糖合约仍将维持震荡偏多走势。 行情回顾 天气炒作升温，郑糖维持偏强震荡 基本面分析 基本面分析 3.1鲍威尔整体发言中性偏向鹰派，未来美联储的政策操作主要关注经济数据和通胀的表现 海外方面，杰克逊霍尔年会召开，虽然诸多数据都呈现出好于预期的走势，但鲍威尔特别点出强劲的GDP可能是个问题，同时表明目前的主要目标仍然是降低通胀水平。鲍威尔整体发言中性偏向鹰派，未来美联储的政策操作主要关注经济数据和通胀的表现，在经济数据强劲的背景下美债利率难以快速下调，中短期外部环境变化不大，但宏观事件的落地可能有利于风险偏好的恢复。 基本面分析 3.2UNICA：2023/24榨季截至8月上半月，巴西中南部地区累计产糖2267.6万吨 8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4787.1万吨，较去年同期的3879.9万吨增加了907.2万吨，同比增幅达23.38%；甘蔗ATR为149.23kg/吨，较去年同期的152.57kg/吨下降了3.34kg/吨；制糖比为50.77%，较去年同期的46.69%增加了4.08%；产乙醇23.46亿升，较去年同期的20.15亿升增加了3.31亿升，同比增幅达16.43%；产糖量为345.6万吨，较去年同期的263.4万吨增加了82.2万吨，同比增幅达31.22%。 2023/24榨季截至8月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为36004.6万吨，较去年同期的32248.1万吨增加了3756.5万吨，同比增幅达11.65%；甘蔗ATR为135.09kg/吨，较去年同期的135.81kg/吨下降了0.72kg/吨；累计制糖比为48.93%，较去年同期的44.65%增加了4.28%；累计产乙醇167.88亿升，较去年同期的157.14亿升增加了10.74亿升，同比增幅达6.84%；累计产糖量为2267.6万吨，较去年同期的1863.4万吨增加了404.2万吨，同比增幅达21.69%。 数据来源：UNICA，美尔雅期货 基本面分析 3.3巴西23/24榨季维持高糖醇比格局。 制糖比为50.77%，较去年同期的46.69%增加了4.08%；产乙醇23.46亿升，较去年同期的20.15亿升增加了3.31亿升，同比增幅达16.43%； 基本面分析 3.4印度22/23榨季产量尘埃落定 据印度全国糖业联合会（NFCSF）最新数据，2022/23榨季截至6月15日，印度食糖产量已达到3296万吨，同比减少246万吨。其中，北方邦的产量最高，为1054万吨，马邦的食糖产量为1053万吨，均低于上榨季。预计整个2022/23榨季印度产糖量将达到3332万吨，同比减产265.5万吨。 三位印度政府消息人士称，由于降雨不足导致甘蔗减产，印度预计将在10月开始的2023/24年度禁止糖厂出口，这将是七年来首次停止出口。 基本面分析 3.5泰国出口量增长，但幅度有限 泰国外贸部数据显示，2023年4月泰国出口食糖60.53万吨，同比增加6.39万吨，增幅达11.80%。其中出口原糖35.16万吨、白糖5.14万吨、精制糖20.23万吨。 2022/23榨季截至4月，累计出口食糖439.48万吨，同比增加33.64万吨，增幅8.29%。 基本面分析 3.67月全国产销数据同比继续走好，但销量增幅环比下降 中国糖业协会：截至2023年7月底，本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。全国累计销售食糖738万吨，同比增加62万吨；累计销糖率82.3%，同比加快11.5个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6129元/吨，同比回升347元/吨。2023年7月成品白糖平均销售价格6842元/吨。 基本面分析 3.7本周外盘走势略强于内盘，进口利润有所下降。 基本面分析 3.8海关总署公布数据显示，2023年7月我国进口食糖11万吨，同比减少17万吨，降幅68.85%。 海关总署公布数据显示，2023年7月我国进口食糖11万吨，同比减少17万吨，降幅68.85%。 2023年1-7月累计进口食糖120.62万吨，同比减少83.62万吨，降幅40.9%。 2022/23榨季截至7月累计进口食糖297.82万吨，同比减少90万吨，降幅23.2%。 基本面分析 3.97月全国新增工业库存159万吨，上期值209万吨。注册仓单有所下降。最新注册仓单30025张。 基本面分析 3.10国内产区白糖现货价格有所上涨，整体仍处于历史高位震荡 价差跟踪 4.1基差：现货价格相对坚挺，基差依旧维持高位。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看