基本金属周报：国内需求预期回暖，金属震荡偏强运行

（2023年08月21日-2023年08月25日） •研究员-颜正野•yanzhengye@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82763240•资格证号：Z0018271 •研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 2023年08月27日 周度回顾01 下周观点02 目录 品种分析：铜铝镍不锈钢锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0821-0825）有色板块震荡偏弱，其中LME强弱排序为锌＞镍＞锡＞铜＞铝＞铅。 ➢主要逻辑：上周有色板块整体震荡偏强。国内经济数据不及预期的利空在商品上或已经交易相对充分，而下游不同行业不同的补库力度带来了商品上行的差异。而地产行业虽然不同的公司出现了偿付压力，但是保交楼和特大城市城中村的改造持续进行，给商品需求带来一定支撑。海外欧美制造业PMI数据均不及预期，鲍威尔在杰克霍尔会议的发言强调了2%的通胀目标和更高更久的可能性，市场预期11月再次加息一次，降息预期从五月略微推迟到6月。 02下周观点 ➢整体逻辑：上周海外最重要的关注点依然是杰克霍尔上鲍威尔的发言，尽管他发言明显鹰派，美元指数走强，但是市场短暂反应之后，金属价格再次修复。他的鹰派发言虽然导致市场预期11月可能再次加息，降息预期从5月推迟到6月，但似乎已经在市场预期之内。我们短期认为海外宏观对金属相对中性。国内来看，周内下调MLF利率15bp，下调一年期LPR利率10bp,保交楼和特大城市城中村改造持续推进，国内有稳定经济预期。叠加周末股票市场包括印花税下调在内的多种利好，预期情绪上也会对有色版块短期形成向上拉动。微观来看，国内现货升水和结构继续强于海外，大部分金属进口窗口依旧打开或小幅亏损，内强外弱明显。海外滞后的周度持仓来看，基金净多继续离场为主。 ➢推荐策略：周度短期来看，有色板块预期继续高位震荡偏强运行。其中铜短期供应端扰动较多，TC本周继续下行。电解铝方面供需两旺，海外小幅交仓但并未压制价格。镍价受到成本支撑跟随宏观区间震荡。周内佤邦工矿局通知开会讨论复产的文件在市场流传，市场担忧佤邦快速复产叠加当期需求清淡，锡价共振上行可能还需等待。 ➢下周关注：中国PMI数据，美国PCE数据和非农数据。 03 行业分析：铜宏观压力延续，铜价区间震荡 铜：宏观：CME利率反映市场预期11月加息一次降息推迟到6月 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：国内规上工业企业利润降幅收窄，美制造业PMI偏弱 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内8月铜产量同比增15%，铜材进口7月同比-2.7% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：废铜供应相对中性 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：需求：精铜制杆开工率环比下行0.6% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：光伏增速高位，新能源汽车产量同比降至24.9% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产需求继续同比偏弱，汽车批发数据改善 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球显性库存22.6万吨，周度去库0.7万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内出库同比偏弱，社库加保税整体持续去化 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：周度TC下降0.4美金，化肥需求带动硫酸价格上行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口盈利100元，精废差1000元 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：结构内强外弱，国内现货升水小幅回落 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多继续减少，国内持仓小幅上行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03 行业分析：铝宏观压力缓和，铝价有望震荡偏强运行 铝：供应：国内7月氧化铝同比3.8%，周度在产降110万吨 数据来源：SMM,Wind，阿拉丁，招商期货 铝：供应：7月国内产量同比增3.3%，国内开工率维持96% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：需求：周度开工率环比降0.1%，需求依旧需要改善 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：需求：周度开工率环比降0.1%，需求尚待改善 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：库存：全球可见库存102.2万吨，周度累库4.4万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：国内平均冶炼盈2800元，海外动力煤价格企稳 数据来源：SMM,Wind，阿拉丁，招商期货 铝：估值：升水上行，进口盈利190元，铝棒加工费低位 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：国外结构偏弱，国内结构升水偏强维持 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铝：估值：海外基金净空增加，国内持仓明显增加 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03 行业分析：镍镍价受到成本支撑，预计区间震荡为主 镍：供给：8月高冰镍、MHP产量环比继续上升 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：镍矿海运费周度继续回升 镍：供给：8月中国、印尼镍铁产量、开工率小幅回升 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：8月中国电解镍产量、开工率继续上升 数据来源：SMM，招商期货 镍：供给：8月国内废旧锂电回收量环比略降 数据来源：SMM，Wind，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 镍：需求：8月三元材料、前驱体产量同比略降 数据来源：SMM，招商期货 镍：需求：预计8月动力电池产、装进入季节性淡季 数据来源：乘联会、Wind，招商期货 数据来源：SMM，招商期货 镍：库存：国内镍矿累库，镍铁曲折去库 数据来源：SMM，招商期货 镍：库存：交易所库存维持低位，国内保税区库存继续上升 数据来源：Wind，SMM，招商期货 镍：估值：期货价格相对强势，现货升水继续下降 数据来源：SMM，招商期货 镍：估值：镍铁价格继续偏强，对纯镍价差走升 数据来源：SMM，招商期货 镍：估值：不锈钢/镍比值回落，镍铁厂利润率继续上升 数据来源：SMM，Wind，招商期货 03行业分析：不锈钢观望等待比价交易入场机会 不锈钢：供给：总产能继续增加，8月产量修复明显 数据来源：SMM，招商期货 数据来源：SMM，上海钢联，招商期货 不锈钢：供给：7月不锈钢净出口量环比略降 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：供给：7月铬铁进口量、产量环比均有回升 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：供给：废不锈钢现货价格跟随镍铁价格走强 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：需求：预计全球总需求见顶，等待政策发力落地 数据来源：Wind，招商期货 数据来源：Wind，招商期货 不锈钢：需求：金属集装箱行业产量负增长明显 数据来源：Wind，招商期货 不锈钢：库存：上周锡佛300系社库持续中性，无锡累库较多 数据来源：上海钢联，招商期货 不锈钢：库存：国内铬矿库存短线下降 数据来源：上海钢联，SMM，招商期货 不锈钢：估值：期货价格回落，现货小幅升水 不锈钢：成本：镍矿、镍铁价格持续震荡偏强 数据来源：SMM，招商期货 不锈钢：利润：冷轧、热轧不锈钢厂利润率震荡走低 数据来源：上海钢联，SMM，招商期货 不锈钢：持仓：成交、持仓量短期略降 数据来源：Wind，招商期货 03行业分析：锡市场担忧佤邦复产，弱现实压制锡价 锡：供应：1-6月中国锡矿产量-8.3%，7月进口锡矿同比增加34% 锡：供应：7月进口增52%，云南开工率上行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工环比改善，费城半导体指数震荡 数据来源：IDC，Wind，招商期货 锡：库存：国内外库存周度累232吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：库存：contango215美金，注销仓单占比偏低 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：估值：加工费维持，锡锭进口亏900元，升水350元 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：海外基金净多继续减少，国内投机度下行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货研究所有色金属组主管，负责铜、铝等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 颜正野：西南财经大学金融硕士，理工金融复合背景，具有期货从业资格（证书编号：F03105377）及投资咨询资格（证书编号：Z0018271）。1年知名新能源主机厂工程技术、以及近5年商品策略与权益资产投资从业经历，现负责招商期货有色新能源品种研究，擅长结合宏观交易逻辑与微观主体变化，构建二级市场跨资产组合策略。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼