申万期货品种策略日报：国债

2023年09月28日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2312 TS2403 TF2312 TF2403 T2312 T2403 TL2312 TL2403 昨日收盘价 101.195 101.140 101.800 101.585 101.870 101.535 99.14 98.79 前日收盘价 101.150 101.105 101.755 101.555 101.720 101.400 98.94 98.63 涨跌 0.045 0.035 0.045 0.030 0.150 0.135 0.200 0.160 涨跌幅 0.04% 0.03% 0.04% 0.03% 0.15% 0.13% 0.20% 0.16% 持仓量 67694 1846 110996 5996 187376 10368 34053 4545 成交量 43411 686 48485 1224 73632 2419 28104 1187 持仓量增减 1037 -81 -278 14 1554 89 -81 -33 跨期价差 0.055 0.215 0.335 0.350 跨期价差前值 0.045 0.2000 0.3200 0.3100 点评 昨日，国债期货价格普遍上涨，其中T2312合约上涨0.15%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.5201 2.4708 2.1662 2.222 2.0559 1.9556 2.2707 1.6682 点评 昨日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.7060 1.8480 1.8991 2.3273 4.9290 5.0270 1.75 1.83 前值 1.7410 1.9690 1.8622 2.3929 3.8010 4.1480 1.81 1.95 涨跌(bp) -3.5 -12.1 3.69 -6.56 112.8 87.9 -6 -12 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行12.1bp，DR007利率下行6.56bp，GC007利率上行87.9bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.23 2.24 2.32 2.55 2.70 2.69 2.85 3.00 前日收益率 2.20 2.23 2.31 2.55 2.70 2.70 2.84 3.00 涨跌（bp） 3.38 0.67 0.27 0.02 0 -0.35 0.13 -0.1 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 46.28 38.50 7.78 30.60 前值(bp) 46.95 38.77 8.18 30.35 点评 昨日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.35bp至2.69%，长短期（10-2）国债收益率利差为46.28bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 5.10 4.67 4.61 4.73 3.180 2.790 0.034 0.752 前日收益率 5.04 4.62 4.56 4.70 3.190 2.820 0.033 0.738 涨跌（bp） 6.0 5.0 5.0 3.0 -1.0 -3.0 0.1 1.4 内外利差（bp） -278.5 -212.2 -191.6 -173.0 -86.5 -9.6 228.1 194.2 点评 昨日，美国10Y国债收益率上行5bp，德国10Y国债收益率下行3bp，日本10Y国债收益率上行1.4bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护季末流动性平稳，9月27日以利率招标方式开展了2000亿元7天期和4170亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为1.8%和1.95%。Wind数据显示，当日2050亿元逆回购到期，因此单日净投放4120亿元。2、中共中央总书记习近平在中共中央政治局第八次集体学习时强调，要全面参与世界贸易组织改革和国际经贸规则调整，以高水平对外开放促进深层次改革、高质量发展。要积极营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，以推动加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》和《数字经济伙伴关系协定》为契机，进一步激发进口潜力、放宽市场准入、推动多边和双边合作深入发展，增强对外资的吸引力。要加快建设贸易强国，升级货物贸易，创新服务贸易，发展数字贸易，以数字化绿色化为方向，进一步提升国际分工地位，向全球价值链中高端迈进。同时，要注意维护国家经济安全。3、央行货币政策委员会召开2023年第三季度例会。会议要求，完善市场化利率形成和传导机制，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。4、8月中国工业企业盈利加快恢复，利润由降转增。国家统计局公布数据显示，8月份规模以上工业企业利润同比增长17.2%，为去年下半年以来首次实现正增长。1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅比1-7月份收窄3.8个百分点。5、美联储卡什卡利表示，美国政府关门或汽车工人长期罢工可能会拖累经济，那种情况也就意味着美联储不必动用其工具来缓解物价上涨。 行业信息 1、货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行5.38BP报1.6957%，7天期下行25.06BP报1.9513%，14天期上行2.15BP报3.1707%，创2022年12月以来新高，1月期上行16.85BP报3.0386%，创2022年12月以来新高。2、美债收益率集体收涨，2年期美债收益率涨2.1个基点报5.15%，3年期美债收益率涨7.6个基点报4.905%，5年期美债收益率涨7.9个基点报4.692%，10年期美债收益率涨7.4个基点报4.615%，30年期美债收益率涨4.5个基点报4.722%。 评论及策略 小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行0.75bp至2.6875%。临近长假，央行加大公开市场操作力度，当日净投放4120亿元，Shibor短端品种涨跌不一，市场资金面转向平稳。8月份投资、消费和工业生产均好于市场预期，社融增速回升，工业企业利润由降转增，宽信用效果逐步显现，主要指标边际改善。广州市优化住房限购和增值税免税年限，成都市调整住房限购措施，房地产优化政策持续出台，提升居民购房信心。央行例会表示要持续用力、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节，为实体经济提供更有力支持。海外美联储维持利率不变，但上调美国GDP增速预期，多数决策者预计今年内还有一次加息，美债收益率创阶段新高。在市场信心提振和地产政策持续优化的背景下，预计债券市场利率趋于上行，节前建议谨慎操作，控制仓位，关注落地政策的效果。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。