股指期货季报：期指低位震荡，四季度逢低布局

2023年9月26日 期指低位震荡，四季度逢低布局 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 今年三季度，宏观经济数据前低后高。8月数据大超市场预期，随着近期政策逐渐取得成效，投资者可期待四季度经济逐步复苏。但目前市场信心依旧未修复，投资者对于经济恢复的可持续性有较大顾虑。目前指数估值，两市成交量，北向资金净流入都处在低位。市场阶段底部信号较为明显，但短期可能仍会低位震荡。建议投资者在四季度继续以逢低做多为主，目前投资者可考虑继续半仓做多股指期货。期现套利方面，周一IF2310合约升水幅度一度大幅缩小。投资者应已在周一获利平仓。若投资者未平仓，可继续持有该套利策略，待价差缩小到10以内可获利平仓。IM/IH以及IC/IH都处在相对低点。投资者可考虑开仓跨品种套利：做多IM10月合约，做空IH10月合约。 吴菁琛电话：010-84555056邮箱wujingchen@guoyuanqh.com期货从业资格号F3051432投资咨询资格号Z0013764 王兆玮电话：010-84555101邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com期货从业资格号F03113608 【目录】 一、上半年市场行情回顾.............................................................................................................................................................11.1市场行情数据....................................................................................................................................................................11.2板块涨跌幅........................................................................................................................................................................3二、基本面分析...............................................................................................................................................................................42.1 PMI走势.............................................................................................................................................................................42.2上半年宏观经济数据.....................................................................................................................................................62.3上半年市场流动性数据................................................................................................................................................8三、股指期货数据分析................................................................................................................................................................103.1股指期货基差.................................................................................................................................................................103.2股指期货年化升贴水率..............................................................................................................................................133.3主力股指期货价格比值..............................................................................................................................................15四、后市展望..................................................................................................................................................................................15 一、上半年市场行情回顾 1.1市场行情数据 2023年三季度，两市整体呈现弱势震荡走势，沪指跌幅小于深指。上证50指数和沪深300指数走势强于中证500以及中证1000指数。上证50指数逆势上涨2.41%。两市日均成交额在8200亿元左右，较上半年年的9400亿元有所回落。6-7月，市场呈现箱体震荡走势，指数波动较小。8月份，受到7月份经济数据不及预期以及房地产债券违约等负面消息影响，市场单边下行。深指8月份跌近7%，沪指亦跌逾5%。9月随着房地产，税收优惠等政策接连出台，市场逐渐企稳。9月份市场整体呈现震荡走势。 股指期货季报 股指期货季报 1.2板块涨跌幅 三季度，中特估以及AI+概念股熄火。计算机板块跌超10%。新能源概念股跌幅较大，电力设备板块跌近15%。传媒、国防军工板块跌幅靠前。非银金融，煤炭以及石油石化等传统板块走势较为强势。非银金融板块三季度涨超10%。 二、基本面分析 2.1PMI走势 采购经理指数（PMI），是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，包括制造业和非制造业领域，是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一，具有较强的预测、预警作用。6月，7月以及8月，我国PMI指数分别为49，49.3以及49.7。显示我国制造业景气度逐月改善。其中8月份生产指数为51.9%，比上月上升1.7个百分点，表明制造业生产扩张力度有所增强。新订单指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业市场需求有所改善。从业人员指数为48.0%，比上月略降0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度基本稳定。非制造业商务活动指数三季度逐月下降，表明非制造业商务活动扩张速度有所减缓。 数据来源：Wind、国元期货 美国、欧元区以及日本PMI皆低于50；其中欧元区PMI仅为43.5,处在多年来的低位。欧元区受加息影响较为严重，经济严重放缓。 2.2三季度宏观经济数据 今年6月以及7月宏观经济数据普遍不及市场预期。但8月份经济数据有所改善，其中消费以及社融大超预期，表面我国经济韧性较强。8月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，比上月加快0.8个百分点；环比增长0.50%。8月份，社会消费品零售总额37933亿元，同比增长4.6%，比上月加快2.1个百分点；环比增长0.31%。按消费类型分，商品零售33721亿元，增长3.7%；餐饮收入4212亿元，增长12.4%。1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）327042亿元，同比增长3.2%，比1-7月份回落0.2个百分点。8月份，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点。海外方面，美国劳工统计局公布的数据显示，美国8月CPI同比涨幅从7月的3.2%反弹至3.7%，连续两个月走高，超过预期的3.6%；8月CPI环比增速升至0.6%，创下14个月来最高。美国通胀问题较为顽固，美联储在9月货币政策会议上维持联邦基金利率不变，但在接下来的两次会议中再次加息的可能性仍然存在。政策方面，8月27日证监会、财政部等部门为活跃资本市场、提振投资者信心，推出重磅举措。首先是自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收；其次是根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏；三是进一步规范股份减持行为，上市公司存在破发、破净或三年未进行现金分红等情况不得减持股份；最后是将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。 股指期货季报 2.3上半年市场流动性数据 8月21日，8月贷款市场报价利率（LPR）出炉，1年期LPR调降10BP至3.45%，5年期LPR维持4.2%不动。9月份LPR保持不变。根据政策需要，LPR依旧有小幅下调的空间。 8月份社会融资规模增量为3.12万亿元(人民币，下同)，比上年同期多6316亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.34万亿元，同比少增102亿元。社融数据超预期反弹，主要受地方政府债券发行加快和债券市场融资回暖带动。M2同比增速小幅下降，但依旧在10%以上。 截止6月30日A股两融余额报16100亿元，较今年二季度末小幅上升，受到融资利好政策影响，融资规模在9月份触底回升。 第9页共17页今年三季度，欧美国家延续货币紧缩政策；美国基准利率升至5.5%。欧元区基差利率升 股指期货季报 至4.5%。由于目前中国和欧美国家的利差，人民币目前贬值压力较大。年底前，美联储可能还会进行1次加息。美联储降息大概率还需要等待半年以上。 三、股指期货数据分析 3.1股指期货基差 随着分红季结束，三季度股指期货基差逐渐上升。目前IH、IF以及IC四个季月合约都处在升水状态。其中IH以及IF远月合约升水幅度处在历史高位。目前股指期货远月合约升贴水幅度显示市场对未来走势较为乐观。期现套利方面，周一IF2310合约升水幅度一度大幅缩小。投资者应已在周一获利平仓。若投资者未平仓，可继续持有该套利策略，待价差缩小到10以内可获利平仓。跨期套利方面，目前套利空间较小，投资者可暂时观望。 数据来源：Wind、国元期货 3.2股指期货年化升贴水率 数据来源：Wind、国元期货 3.3主力股指期货价格比值 三季度，IC以及IM跌幅较大。IM/IH以及IC/IH都处在相对低点。投资者可考虑做跨品种套利：做多IM10月合约，做空IH10月合约。 四、后市展望 今年三季度，宏观经济数据前低后高。8月数据大超预期，随着近期政策逐渐取得成效，投资者可期待四季度经济逐步复苏。但目前市场信心依旧未修复，投资者对于经济恢复的可持续性有较大顾虑。目前指数估值，两市成交量，北向资金净流入都处在低位。市场阶段底部信号较为明显，但短期可能仍会低位震荡。建议投资者在四季度继续以逢低做多为主，目前投资者可考虑继续半