国际数据跟踪(9.18-9.24)：美联储9月跳过加息，延长降息时点

请务必阅读正文之后的重要法律声明 [Table_MainInfo] 国际数据跟踪（9.18-9.24）：美联储9月跳过加息，延长降息时点 [Table_IndustryInfo] 美债期限结构 关键期限国债利率（9月22日） UST 3M 5.482% UST 2Y 5.112% UST 10Y 4.438% UST 30Y 4.529% 研 究 员 徐静雅 投资咨询证书号 S0620518010002 联 系 方 式 025-58519178 邮 箱 jyxu@njzq.com.cn 研 究 助 理 曹世棋 联 系 方 式 025-58519166 邮 箱 csq@njzq.com.cn ⚫ 摘要 ➢ 美国FOMC：9月20日美联储议息会议如市场所料宣布暂停加息，但却释放了大量鹰派立场的气息。与7月相比：1）增加了“为了使通胀率回归2%，美联储可能会进一步收紧政策”；2）“经济活动温和扩张”改为“经济活动稳步扩张”；3）“就业增长势头强劲”改为“就业增长有所放缓，但依然强劲”。美联储官员对于经济评估的中位数显示：继续上调对今年GDP的预测。继续下调对失业率的预期。上调对PCE的预期，下调对核心PCE的预期。年底前仍有一次加息的可能性不变。我们认为11月或12月加息25bp可能性也是存在的。但是美国就业情形较为复杂，尤其是近期汽车工人大罢工事件，不能排除失业率超预期大幅上行的可能性。从9月的加息预测和点阵图来看，预期的明年降息力度大幅下降，最终利率由4.6%升至5.1%，说明原先可能降息100bp（4次降息），现在变为50bp（2次降息），通胀反弹及经济韧性减缓了利率下行的进度。 ➢ 美国地产和美债走势：美国8月地产库存维持低位，成屋销售继续下滑，但同比跌幅回升。目前成屋销售中位价在供应偏紧和刚需带动下有所反弹，但根据建造支出、已获批情况，供应后续会得到部分释放，在需求偏弱的情形下，房价回升趋势或许无法延续。本周美债收益率整体上行，周四美国股债经历较大震动，三大股指均收跌，美债长端收益率大幅上行超10bp，十年期美债收益率一度突破4.5%的水平，美元指数也是持续上行。截至9月22日收盘，2Y国债上行8bp，收于5.1%；10Y国债上行11bp，收于4.44%。 ➢ 风险提示：美联储超预期加息，美国通胀超预期反弹。 南南南京京京证证证券券券股股股份份份有有有限限限公公公司司司 NNNAAANNNJJJIIINNNGGG SSSEEECCCUUURRRIIITTTIIIEEESSS CCCOOO...LLLTTTDDD 2023年9月25日 海外宏观研究报告 - 2 - 南京证券股份有限公司NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 报告目录 1 国际数据跟踪........................................................................................................... - 3 - 1.1 美国FOMC议息会议解读 ......................................................................... - 3 - 1.2 美债行情梳理 ............................................................................................. - 12 - - 3 - 南京证券股份有限公司NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 1 国际数据跟踪 1.1 美国FOMC议息会议解读 美联储动态：9月20日美联储宣布暂停加息。会议声明及提示要点：美联储决定维持当前联邦基金利率在5.25%至5.5%的目标范围内不变，隔夜回购最低投标利率和初级信贷利率仍为5.5%，准备金余额利率仍为5.4%，长期隔夜逆回购发行利率仍为5.3%。虽然本次会议如市场所料跳过了加息，但却释放了大量鹰派立场的气息。与7月相比：1）增加了“为了使通胀率回归2%，美联储可能会进一步收紧政策”；2）“经济活动温和扩张”改为“经济活动稳步扩张”；3）“就业增长势头强劲”改为“就业增长有所放缓，但依然强劲”。 美联储官员对于经济评估的中位数显示：第一，继续上调对今年GDP的预测，从3月的0.4%，增加到6月的1%，再增加到9月的2.1%，与当前Q2的GDP水平相一致。Q3的经济数据也确实能够说明美国经济韧性较强的特征，如8月美国服务业PMI超预期回升，7月消费支出和7-8月零售额保持稳健增长，投资和库存也初步出现触底回升的迹象。第二，继续下调对失业率的预期，从3月的4.5%，降至6月的4.1%，再降至9月的3.8%，与当前8月的失业率相同。虽然美联储认可就业增长有所放缓，但劳动力供给缺口的填补使得供需重回均衡状态依然还需要较长时间。第三，上调对PCE的预期0.1pct至3.3%，下调对核心PCE的预期0.2pct至3.7%。前者符合目前最新数据7月PCE（3.3%），后者低于7月核心PCE（4.2%），说明美联储官员预测核心通胀仍有下行空间，与我们此前对通胀的预期较为一致。根据我们的分析，原油价格或将带动能源和运输价格的上涨，带动通胀继续反弹，而地产低迷将导致房屋价格继续下行，推动核心服务领域的去通胀。此外，食品饮料、医疗服务或将继续成为通胀下拉项。 第四，年底前仍有一次加息的可能性不变。我们认为11月或12月加息25bp可能性也是存在的。原因：1）服务领域消费支出韧性较强，同比增速较高，服务去通胀速度仍然较慢。而与此同时商品消费支出增速已经开始有所回升。在消费带动下，商品价格也出现大幅抬升。2）失业率8月虽超预期上行，但居于历史上的低位。当前很低的位置也有可能可以承受25bp的加息幅度。另外一些数据也表明就业仍旧是较为紧张的，而且就业的降温是一个较为缓慢的过程，劳动力供需缺口的收窄节奏较 - 4 - 南京证券股份有限公司NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 慢。 因此若消费支持