天胶期货周报：浅色胶持续累库，天胶期货偏弱震荡

浅 色 胶 持 续 累 库 ， 天 胶 期 货 偏 弱 震 荡 作者：张晓珍联系人：赖众栋联系方式：020-88818028 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 2023年9月24日 观点汇总 基本面整体较为平稳，浓乳下游季节性补库，除此之外内需暂时没有亮点。近期产区降雨偏多，胶水产出较少，使得原料价格坚挺。天然胶乳市场交投冷清，贸易商高价出货受阻，低出意愿不高，现货行情僵持。进口量今年整体同比去年偏高，不过近期深色胶到港不多，国内库存高位缓慢去库。需警惕国内库存压力极大，压力短期较难缓解，供应端国内外上量期，需求端半钢胎对应合成胶的需求较好，全钢胎表现尚可，外需出口订单今年以来一直表现不错，内需尚可，基本面暂无突出利好。此外，在深色胶持续去库的同时，浅色胶持续累库，RU主力-泰混价差达2515元/吨，仍处于历史同期高位，预计产业空头有较强的套利情绪。总的来说，大宗商品指数承压下行，同时短期现货出货压力较大（浅色胶持续累库），我们认为RU2401偏弱运行，但成本端有支撑，因此，下跌空间有限，同时可关注RU2401-NR2311价差做缩机会。 天胶 目录 行情回顾基差价差天胶供需及库存010203 一、行情回顾 行情回顾 本周大宗商品指数承压下行，带动天然橡胶期货进入震荡走弱格局。 二、价格&成本 供应–东南亚产区降雨减少，但原料供应暂无明显增量 泰国：截至本周五，泰国原料价格胶水48.3泰铢/公斤，杯胶43.4泰铢/公斤，原料价格持续走高。随着泰国东北部雨季即将结束，整体降水环比上周期略有缩减，割胶工作有所改善。原料暂无明显增量，另外随着原料价格上行，原料收购市场活跃度偏淡。加工厂维持正常生产节奏，近期烟片成交偏好于标胶，加工厂生产利润尚可，出货积极性一般。 越南：越南产区降雨略有缓解，胶水产量维持在6-7成左右，成品受市场价格影响，周内越南胶价格较为稳定，收胶工作逐步恢复正常。 本周泰国烟片胶、20号胶生产利润在盈亏平衡线附近震荡 泰国天然胶乳理论生产利润空间窄幅调整。本周泰国整体降水环比上周期略有缩减，胶水收购价格涨势放缓，加工厂生产成本变化不大。周内浓乳加工报盘小幅上涨，利润空间尚可，但国内进口胶持货商出货存在一定阻力，对泰国浓乳补货意愿谨慎，工厂生产利润窄幅调整，加工厂维持正常生产节奏。 本周泰标20号胶理论生产利润空间小幅缩窄。泰国新胶水产出增量不及预期下原料收购价格延续上周涨势，国内进口商买盘压价，泰商走货较前期略有不畅，成本压力增加的同时，压缩了部分前期生产利润，加工厂生产及销售积极性回落。 仍受降雨扰动，国内产区收胶受阻 海南产区：本周海南产区原料指导价格窄幅上调。周内产区仍受降雨扰动，各地区割胶工作受到不同程度影响，全岛每日收胶量相对有限，进而刺激原料价格略有反弹。目前现货市场方面交投不旺，工厂基本维持成本价附近出货，加工厂对胶水原料收购积极性下滑。 云南产区：本周仍受降雨影响较多，局部产区收胶工作受阻，周内有2-3天暂无收胶，胶水体量上量情况仍不及去年同期水平，周内天胶价格震荡上行。 不同胶品现货价格季节性 基差价差–全乳胶基差震荡回升，非标价差收窄 目前，全乳贴水01合约1315元/吨，基差震荡回升。混合胶本周走势震荡，非标价差（混合胶-沪胶）来到-2515元/吨，高位运行，但由于深色胶市场较浅色胶偏好，价差较上周收窄。 二、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期越南和中国的季节性相似，当前我国处于停割季，云南产区今年因为旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割 全球主产区降雨量处于正常水平 2023年开割面积增速放缓至1-2%，但总供应量仍增长 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 ANRPC最新报告预测2023年供应增量2%左右，消费持平 ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量预计增加2.2%至1467.2万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增0.1%、中国增1.4%、印度增4.5%、越南增0.1%、马来西亚增5%。 2023年全球天胶消费量预计减少0.1%至1473.8万吨。其中，中国增3.1%、印度增4%、泰国降26%、马来西亚增2.5%。 天胶分别国消费量季节性 天胶分别国进口量 2023年8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计64.8万吨，较2022年同期的59.2万吨增加9.5%。 1-8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计528.8万吨，较2022年同期的456.7万吨增加15.8%。 外需—8月欧盟乘用车销量同比增长21% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2023年8月欧盟乘用车销量同比增长21%至787,626辆，已连续第13个月增长。尽管八月通常是汽车销售放缓的月份，但两位数的增长表明欧盟市场正在从去年的零部件短缺中反弹。大多数市场都出现了两位数的百分比涨幅，其中包括三个最大的市场：德国（+37.3%）、法国（+24.3%）和意大利（+11.9%）。 8月轮胎产量同环比增长，出口环比下降，轮胎库存持稳 8月中国半钢胎产量为5501万条，环比+0.40%，同比+21.57%；中国全钢胎产量为1259万条，环比+0.48%，同比+12.01%。8月轮胎产量环比增长。 8月中国轮胎出口为5466万条，环比下降3.91%，同比2022年8月的4822万条提升13.34%；2023年1-8月累计轮胎出口量为41182万条，累计同比2022年1-8月的38343万条增加7.41%。环比情况整体略不及预期。 据隆众资讯，截至2023年9月21日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在37.48天，环比上周+0.18天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.19天，环比上周-1.92天。 全钢胎市场需求尚可，半钢胎维持景气 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.08%，环比+0%。半钢胎企业的产能利用率保持在较高水平，周内样本企业排产稳定，当前加大了内销排产力度，补齐订单缺货，雪地胎仍处旺产阶段，周内涨价消息作用下，低价产品走货量较好，产品供应偏紧，但整体仍存等单发货情况，库存存走高迹象。 本周中国全钢胎样本企业产能利用率为65.27%，环比+0.03%。全钢胎企业的产能利用率有所提升，个别企业月底存检修计划，当前多数企业稳定排产以补充库存，样本开工小幅波动为主。涨价消息刺激下，周期内多数企业常规规格走货较好，利于企业消化库存。 内需—8月重卡产销量环比回升，同比低基数改善 根据中汽协数据（企业开票数口径，非终端实销口径，下同），重型卡车市场（含底盘、牵引车）8月份销售7.12万辆，环比增长16%，同比也继续增长，增幅达到54%，同比增幅较上月（+36%）明显扩大。值得一提的是，作为重卡市场销售淡季，7月份和8月份销量均不算太高（分别为今年1-8月倒数第2和倒数第3高），但同比增幅分别达到36%和54%，虽然有同期基数较低的因素在，但仍能算得上一个不错的淡季表现。 8月汽车产销同环比增长 乘联会公布数据显示，乘用车初步统计：8月1-31日，乘用车市场零售190.2万辆，同比增长2%，环比增长7%；今年以来累计零售1,319.9万辆，同比增长2%；全国乘用车厂商批发222.3万辆，同比增长6%，环比增长8%；今年以来累计批发1,535.4万辆，同比增长6%。 8月货运量环比小幅增长，同比2019年疫情前依然偏差 8月货运量环比小幅增长，超过2020-2022年同期，同比疫情前2019年仍偏差。 库存——库存高位回落，持续去库 截至2023年9月17日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量82.8万吨，较上期减少2.21万吨，环比减少2.6%。保税区库存环比减少4.31%至12.57万吨，一般贸易库存环比减少2.29%至70.22万吨 社库、深色胶持续去库，浅色胶持续累库 截至2023年9月17日，中国天然橡胶社会库存155.57万吨，较上期下降1.1万吨，降幅0.7%。中国深色胶社会总库存为102.4万吨，较上期下降1.87%。其中青岛现货库存环比下降2.6%；中国浅色胶社会总库存为53.1万吨，较上期增加1.65%。 轮胎内销出货一般，外需较好，出口订单表现优秀，整体半钢好于全钢；供应季节性上量期，近期国内产区存天气扰动；泰国加工厂利润在0附近震荡；深色胶持续去库，浅色胶持续累库。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询资格：Z0003135 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks