油脂周报：美豆炒作暂止 油脂震荡运行

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 ◼主要观点 本周油脂盘面预计震荡运行。 油脂周报 ◼核心逻辑 2023年09月22日 1、棕榈油短期处于季节性增产期间，库存回升，但长期来看厄尔尼诺造成棕油减产一般是滞后的，经测算在半年后开始显现，也就是四季度左右，厄尔尼诺的影响或叠加棕榈油减产季，造成双重减产局面，从而导致棕榈油供给紧张，需要警惕市场的提前炒作。 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） 2、原油价格近期走势偏强，今年四季度至明年一季度属于能源消费的传统旺季，此期间原油价格易涨难跌，对植物油脂也存在一定的支撑。 wqw@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 3、市场的关注点将由美豆单产转向美豆出口情况以及南美大豆新作种植情况，南美旧作仍有大量库存等待出口，将会挤占美国新作大豆出口份额。 联系人：杨雪纯（F03108891） 4、下周适逢中秋国庆双节，预期油脂提货将有所好转，四季度豆油消费也将进入旺季，对豆油价格存在一定支撑。 yxc@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼操作建议 2019.1.22暂时观望 ◼重点关注 1、棕榈油产量情况2、美豆出口情况 一、策略推荐 暂时观望 二、每周要闻 1、美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，9月14日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增43.41万吨，较之前一周减少38%，较前四周均值增加60%，市场此前预估为净增55.0万吨至净增120.0万吨。 2、根据巴西马托格罗索州农业经济厅（IMEA)，截至9月15日，马托格罗索州2023/24年度大豆播种进度为0.45%，去年同期还没有开始种植，5年均值为0.06%。 3、9月21日，船运调查机构Societe Generale de Surveillance（SGS）公布的数据显示，预计马来西亚9月1-20日棕榈油出口量为797280吨，较上月同期出口的824556吨减少3.3%。 三、行情回顾 截止周五，连盘豆油主力合约报收于7938元/吨，较上周五下跌372元/吨；连盘菜油主力合约报收于8684元/吨，较上周五下跌328元/吨；连盘棕榈油主力合约报收于7242元/吨，较上周五下跌236元/吨。本周油脂走势大幅下行。油脂市场前期遭受两大供需报告的打压，拖累油脂盘面下跌。另外美豆及菜籽进入收获期，季节性压力逐渐凸显，产地卖压拖累油脂盘面。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 四、基本面分析 4.1供给端 4.1.1棕榈油产地供给充分，后续警惕厄尔尼诺的盘面提前反应 棕榈油方面，MPOB公布的报告显示，8月马来西亚棕榈油出口环比下降9.78%至122万吨，低于此前市场预期的133万吨；8月马来西亚棕榈油期末库存环比增加22.5%至212.5万吨，高于市场预期的190万吨，升至7个月高位。8月马来西亚棕榈油出口及消费均较预期明显偏低，导致库存环比大增，远高于市场预期，因此报告大幅利空。因为目前棕榈油产地仍然处于季节性增产周期内，产地继续累库的可能性非常大，对产地的出口报价形成一定的压力，在10月份产地棕榈油旺产期结束之前，产地棕榈油供应相对来说还是比较充足的，国内棕榈油进口比较积极，近月买船也较为活跃，在到港压力偏大的背景下，国内棕榈油也存在一定累库压力，在10月份之前国内棕榈油库存仍然会维持在高位的状态。 厄尔尼诺现象导致的产区干旱炎热问题，造成棕油减产，对棕榈油产量有影响，不过经过测算发现这个影响一般是滞后的，大概是在半年后才开始显现。也就是今年的四季度左右，一方面四季度本身是棕榈油的减产季节，然后叠加厄尔尼诺的滞后影响，后续盘面有可能会提前炒作四季度棕榈油产地的供应问题，对盘面有一定的支撑。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 4.1.2美豆单产下调符合市场预期，国内油厂压榨量小幅回升 豆油方面，从整年度来看，美国农业部给出预计2023/24年度油脂油料产量提升并且库存创新高，因美国今年大豆种植面积的减少以及加拿大菜籽生长期遇到了干旱少雨的情况，因此累库主要是靠巴西大豆的产量增长，这个还需要后续巴西种植期以及生长期的一个验证。 9月USDA供需报告如期调降新季美豆单产0.8蒲式耳/英亩至50.1蒲式耳/英亩，但美豆收获面积小幅调增以及美豆需求调降幅度超出市场此前预期，使得2023/2024年度美豆期末库存高于市场此前预期。此外，在9月USDA供需报告中，巴西旧作和新作大豆的出口量分别上调了100万吨和50万吨，巴西出口的增加对美豆出口销售造成压力。总体来看9月USDA供需报告影响中性偏空。 目前来看USDA报告新季美豆单产并未下调到PF调研报告公布的单产49.7蒲/英亩、产量41.1亿蒲预期，导致美豆市场利多出尽，进而本周盘面下跌。随着天气炒作窗口步入尾声，市场也开始将关注焦点转向美豆出口情况和南美大豆的种植情况。由于今年巴西旧作库存偏高，将挤占美豆出口市场份额，且市场对南美大豆新季存丰产预期，美豆价格承压。但是后续来看，近期密西西比河水位下调问题，对美豆运输可能会有所限制，影响美国新作大豆出口。 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.1.3加拿大收获期来临，卖压开始体现，国内后续到港改善 菜油方面，2023/2024年度加拿大菜籽播种面积由6月预估的8740英亩提升至8936英亩，收割面积由6月预估的8630英亩提升至8844英亩，由于前期加拿大菜籽产区的高温干旱天气，可能将影响到菜籽的单产情况，但8月加拿大统计局预测2023/2024年度加拿大菜籽产量为1760万吨，数据略高于市场预期，随着加拿大菜籽进入收获期，产量情况逐渐明晰，前期市场对于干旱天气的交易结束随着加拿大大草原菜籽逐步收割，季节性收获压力开始逐步显现。截至9月10日当周，农户的交货量达到36.3万吨，周比增加10.7万吨。在新作菜籽上市后，预计国内进口菜籽将逐步增多。国内菜籽压榨量当前将持续处于低位，后续等待加拿大油菜籽到港，预计届时菜粕产量将开始明显提升。 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 4.2库存端——国内油脂整体库存高位，并且将持续增加 据Mysteel调研显示，截至2023年9月15日（第37周），全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为213.54万吨，较上周增加9.58万吨，增幅4.7%；同比2022年第37周三大油脂商业库存128.17万吨增加85.37万吨，增幅66.61%。国内油脂整体库存处于高位，并且国内油脂整体库存将持续增加。豆油库存处于合理位置，随着大豆到港量增加，后续库存或将积累。九月棕榈油库存仍处于累库状态，9月棕榈油买船到港量依然较多。当前油厂菜籽库存处于相对低位，预计短期内菜籽到港偏低，随着加菜籽不断收获，预计国内沿海菜油库存累库。 资料来源：Mysteel，邦成，中财期货投资咨询总部 4.3需求端——临近中秋国庆双节，预期提货将有所好转 据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在25980吨，上周重点油厂棕榈油成交量在37966吨，周成交量减少11986吨，降幅31.57%。国内重点油厂豆油散油成交总量6.26万吨，日均成交量1.25万吨。本周沿海油厂菜油提货量为2.75万吨，较上周减少0.39万吨。本周油脂盘面动荡，周内油脂需求仍然清淡，盘面下跌后，部分下游及终端适量补货。下 周适逢中秋国庆双节，预期提货将有所好转，今年四季度豆油消费也将进入旺季，需求对豆油价格存在一定支撑。 五、总结 总体来看，油脂后期预期盘面偏强。棕榈油短期处于季节性增产期间，库存回升，但长期来看厄尔尼诺造成棕油减产一般是滞后的，经测算在半年后开始显现，也就是四季度左右，厄尔尼诺的影响或叠加棕榈油减产季，造成双重减产局面，从而导致棕榈油供给紧张，需要警惕市场的提前炒作。另外原油价格近期走势偏强，今年四季度至明年一季度属于能源消费的传统旺季，此期间原油价格易涨难跌，对植物油脂也存在一定的支撑。豆油方面预计市场的关注点将由美豆单产转向美豆出口情况以及南美大豆新作种植情况，南美旧作仍有大量库存等待出口，将会挤占美国新作大豆出口份额。国内下周临近中秋国庆双节，预期油脂提货将有所好转，四季度豆油消费也将进入旺季，对豆油价格存在一定支撑。 因此综合来看，目前油脂盘面将震荡运行，策略建议暂时观望。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市运河东路555-1808电话：0510-81665833 郑州营业部河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室电话：0371-65611075 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室电话：0371-60979630 成都分公司成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132736 太原营业部山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦B座8005室电话：0351-7091380 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-85559932 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688 南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥营业部合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-88698700 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010电话：0476-5951789 厦门营业部福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 常州营业部常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004电话：0519-86805786 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 南通营业部江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部 宁