美股AI周报：微软发布Microsoft Copilot，AI应用持续迭代加强

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 美股AI周报（2023.9.18-2023.9.22） 证券研究报告 2023年09月24日 作者 孔蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 微软发布Microsoft Copilot，AI应用持续迭代加强 本周主要股指：道琼斯指数-1.89%， 标普500指数-2.93%，纳斯达克指数-3.62%。 宏观经济：美国失业救济降至新低，高利率或将长期维持。美联储将今年核心PCE升幅预测调整至3.7%，并下调失业率至3.8%。美国初请失业救济人数意外降至1月以来最低，预示强健的劳动力市场将继续为经济提供支撑。美联储或将在长期内维持高利率。 AI产业： 微软：Microsoft Copilot将于2023年9月26日在Windows 11中推出，深度整合多应用。Microsoft Copilot定位为“日常AI伴侣”，将AI引入到用户最常用的微软产品中并构成单一体验，包括GitHub编程工具、Microsoft 365生产力协同工具箱、Bing搜索引擎、Edge浏览器和Windows操作系统中。 Bing搜索立足于OpenAI最新DALL.E 3模型，增强通过图像寻找信息的能力。依托于DALL·E 3模型，Bing可根据用户的搜索历史记录提供更具个性化的答案、新的AI驱动购物体验，以及更具移动化和可视化的Bing Chat Enterprise智能聊天功能。 全球版 Microsoft 365 Copilot将于2023年11月1日起面向企业用户提供服务，并同时推出 Microsoft 365 Chat。Microsoft 365 Chat可以梳理检索工作中的全部数据（电子邮件、会议、文档等）以及网络信息，帮助用户提升工作效率。 OpenAI：或将多模态能力融入GPT-4推出GPT-vision，全新多模态模型Gobi已在筹备中。OpenAI将多模态功能融入GPT-4，考虑广泛推广GPT-Vision功能。此外OpenAI计划在Gemini前推出多模态大模型Gobi。Gobi或将成为更先进的多模态大模型，有望成为GPT-5的原型。 新一代DALL·E 3进一步提升文生图能力，将于10月初面向ChatGPT Plus和企业客户开放。DALL·E 3大模型基于ChatGPT原生构建，旨在将文本转化为图像，帮助用户将想法具象化为图像。ChatGPT还帮助用户改进提示，快速生成图像。 周观点：本周海外AI模型和应用端均有重要进展。模型端，OpenAI或将多模态功能融入GPT-4并推出GPT-Vision功能；OpenAI宣布DALL·E 3将于10月初开放，文生图能力再次提升。应用端，Microsoft Copilot将于9月26日上线，同时打通浏览器、操作系统、365体验；365 Copilot将于11月1日正式开放给企业用户；Bing搜索将加入DALL·E 3提升用户体验。一系列事件再次验证我们此前对于23年下半年模型能力和可用性或将继续提高，生成式AI在应用端产品商业化道路将逐步打开的观点。我们认为B端用户和办公场景将在微软的推动下率先结合Copilot，Copilot能力增强将为直接体现在未来办公软件的付费率层面。我们认为C端产品有望开始通过微软打通系统和软件开始持续迭代，同时具备用户、系统、场景的公司将在AI时代快速进化出优势。 投资建议：我们强调未来一年并不在于博弈供给的波动预期，而在于大模型能力继续提升与LLMops能力提升带来的场景拓宽与训练推理需求的双重提升，企业版ChatGPT、GPT3.5开放微调、GPT5秘密训练以及其他大模型的持续迭代等一系列的事件也在持续验证我们的观点。硬件端我们建议关注NVDA，其次AMD的GPU进展、网络端Coherent等公司AI拉动的相应需求；软件端我们认为MSFT将受益应用软件与云计算的AI商业化进展与客户群拓展，而整个SaaS板块有望受益于宏观情绪的好转，企业IT支出优化周期的修复，AI则作为长期TAM拓展和ARPU提升的潜在催化剂，建议关注AMZN SNOW CFLT DUOL U等公司。 风险提示：海外疫情控制不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 市场回顾 1.1. 科技板块 表1：不同科技板块涨跌幅 （市值单位：亿美元） （截至20230922） 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 所属板块 硬件计算平台 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 所属板块 MarTech 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 Nvidia 10278 -5.22% Twilio 107 -5.47% Intel 1431 -9.77% Shopify 681 -14.91% 引擎 AMD 1554 -5.21% Hubspot 241 -5.74% Unity 121 -12.97% Qualtrics 110 0.00% Roblox 157 -9.03% ZoomInfo 64 -7.90% 社交 数字巨头 Meta 7696 -0.41% Meta 7696 -0.41% 腾讯 4697 -1.13% 谷歌 16423 -5.20% VR/AR Sea 203 0.00% Amazon 13322 -8.03% Meta 7696 -0.41% Mircosoft 23553 -4.00% 区块链 Apple 27327 -0.13% Netflix 1683 -4.32% PayPal 636 -9.86% Apple 27327 -0.13% Coinbase 168 -13.62% DMarket 4 -9.09% 数字内容 广告技术 TheTradeDesk 374 -8.43% Applovin 131 -11.82% SpotifyTechnology 302 -1.41% Unity 121 -12.97% Snap 141 -5.13% Roku 98 -9.17% IAC 43 -4.82% Pinterest 179 3.93% j2 Global 31 0.12% 云计算 fuboTV 7 -15.69% Amazon 13322.28 -8.03% Google 16423.22 -5.20% 云原生（数据库） 微软 23553.09 -4.00% snowflake 493.56 -7.83% 新能源汽车厂 confluent 88.94 -8.61% Tesla 7772 -10.75% 边缘计算 Mongodb 239.55 -7.28% Rivian 195 -14.85% akamai 163.17 2.92% 小鹏汽车 142 -10.16% 网络安全 cloudflare 193.04 -7.97% 理想汽车 416 -3.37% palo alto 705.17 -4.87% 蔚来汽车 143 -18.22% CrowdStrike 388.20 -1.74% 传统汽车厂 zscaler 223.27 -2.81% 宝马集团 584 2.35% 机器学习，数Okta 132.36 -4.31% 戴姆勒(奔驰) 720 0.30% Palantir 304.05 -7.83% 丰田汽车 3053 -1.11% Uipath 92.32 -7.23% 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 据智能 C3.AI 28.97 -10.42% 算法，算力与软件 英伟达 10278 -5.22% 云原生（运维） Alteryx 25.81 5.14% 图森未来 3 -16.36% Datadog 288.47 -6.12% 超威半导体 1554 -5.21% Splunk 243.28 20.06% 激光雷达与其他传感器 Intel 1431 -9.77% DevOps Hashicorp 44.59 -8.33% Ouster 2 2.56% Asana 37.63 -6.14% Luminar 17 -12.92% atlassian 503.08 -3.73% Aeva 2 -11.14% gitlab 68.76 -7.79% 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 美股市场动态 表2：美股部分主要指数涨跌幅（截至20230922） 本周涨跌幅 上周涨跌幅 近1月涨跌幅 近3月涨跌幅 近12月涨跌幅 今年以来涨跌幅 美国中国股指数 -0.33% -0.97% 1.56% 3.23% 3.35% -6.83% 标普500价值 -3.02% 0.17% -1.50% -1.54% 15.52% 7.20% 罗素3000价值指数 -2.64% 0.40% -1.50% -0.77% 7.36% 0.80% 道琼斯工业指数 -1.89% 0.12% -0.95% 0.05% 12.92% 2.46% 美股中国内地(USD) -2.29% 1.53% 2.62% 4.27% 7.63% 1.32% 标普500 -2.93% -0.16% -1.54% -1.41% 14.96% 12.52% 罗素1000指数 -2.99% -0.18% -1.49% -1.30% 14.61% 12.34% 罗素3000指数 -3.03% -0.19% -1.63% -1.44% 13.94% 11.66% 罗素2000指数 -3.82% -0.24% -4.02% -3.88% 3.15% 0.87% 纳斯达克指数 -3.62% -0.39% -2.18% -3.07% 19.38% 26.23% 标普500成长 -2.85% -0.44% -1.57% -1.31% 13.28% 17.40% 罗素3000成长指数 -3.39% -0.71% -1.74% -2.03% 20.35% 23.21% 资料来源：Wind，天风证券研究所 3. 风险提示 海外疫情控制不及预期：疫情将对全球供应链产生负面影响 企业盈利不及预期：衰退隐忧下，企业盈利下调将对估值造成较大压力 通胀快速上行：通胀上行将对消费能力造成较大压力 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复