中国资产管理报告2023 1| 中国资产管理报告 2023 中国资产管理报告 2023|2欢迎收看安永组织新中国资产管理报告。对于那些密切关注中国资产管理行业的人来说，2022 年充其量留下了喜忧参半的味道 ： 低迷的股市抑制了需求，但新的私人养老金计划的推出给了恢复增长的希望。大流行使业务在逻辑上面临挑战，但年底取消了旅行限制和社交距离规则。行业规模持平，但结构性变化持续。在这份报告中，我们确定了 10 个关键趋势，并给出了我们对它们将如何塑造行业未来的看法。 3| 中国资产管理报告 20233| 中国资产管理报告 2023 1行业保持弹性中国资产管理行业管理总资产 （ AUM ） 从 2021 年的 68 万亿人民币小幅下降至 2022 年底的 67 万亿人民币 ， 结束了 2018 年开始的连胜纪录。考虑到主要指数上证综指下跌 15% ， 行业资产留存表现良好。最重要的是 ， 这一下降归因于监管对单独账户业务的持续压制 ， 自 2018 年《资管新规》出台以来 ， 单独账户业务已经减半。私募基金和共同基金都是双引擎的行业 ， 在强劲的 2021 年的背景下成功引入了新资产 ， 并且都受到相对较高的固定收益敞口的帮助。总体而言 ， 该行业设法保持其长期增长轨迹 ， 以 7 ％ 的五年复合年化增长率完成 2022 。我们预计 ， 长期宏观因素 ， 包括资本市场的深化 ， 投资者对专业资产管理服务的认识和升值 ， 分销推广的改善 ， 将继续推动行业增长。1其他包括期货公司的商品交易顾问和资产支持证券中国资产管理报告 2023|4资料来源 ： AMAC ， 安永帕台农神庙分析 2共同基金仍然是核心共同基金仍然是中国资产管理行业最大的行业 ， 尽管股市波动加剧 ， 基金回报面临压力 ， 但仍设法增长。该行业在 2022 年以 26 万亿元人民币完成 ， 比一年前增加了 4000 亿元人民币。差异使其成为该行业资产管理增长的最大贡献者。令人鼓舞的是 ， 尽管外部波动 ， 该行业仍在继续增长 ， 但它也明显依赖新基金来实现资产管理规模的增长。 2022 年 ， 新基金筹集了总计 1.7 万亿元人民币 ， 占该行业净增长的 400% ， 而 2021 年为 54% 。也许毫不奇怪，市场基金再次取代了以股票为中心的产品，成为该行业的增长引擎。这两种产品类型合计占新募集资金的 70% 。而在 2021 年，这一数字还不到 30% 。虽然对于陷入困境的行业来说，有一条生命线是舒缓的，但对于基金管理公司来说，依靠新购买固定收益产品也是令人担忧的。和最终分销商 ， 以保持规模。正如我们在 2018 年至 2022 年之间所看到的那样 ， 经理们更难建立长期的业绩记录并与固定收益产品区分开来 ， 因此这增加了分销成本并削弱了客户保留率。5| 中国资产管理报告 2023资料来源 ： AMAC ， 安永帕台农神庙分析 中国资产管理报告 2023|6中国资产管理报告 2023 |6 7| 中国资产管理报告 2023 3“固定收益加 ” 减弱所谓固收 + 是 2019 年以来最受欢迎的产品。但在 2022 年，它的光泽终于开始减弱。原因是多方面的 ： 在 “固定收益 ” 方面，尽管中国仍享有低利率环境，但央行将在多大程度上继续追求信贷扩张，现在更值得怀疑。关于债券市场走向的分歧越来越大。由债券交易量的增加证明。债券市场前景的不确定性因信用风险溢价的快速萎缩而加剧 ， 因为市场在 2021 年的几次违约案例之后重新获得了信心。信用风险溢价的缺乏进一步资料来源 ： SSE ， ChinaBond. com ， 安永帕台农神庙分析最关键的是 ， 固定收益资产和风险资产收益的趋同已经违背了这种策略的目的。从上图我们可以看出 ， 2020 年以来 ， 国债和全市场股票表现出很高的相关性。这使得该策略的成功越来越成为一个个案问题 ， 削弱了产品的吸引力。债券在投资者中的吸引力下降。在 “加 ” 方面，股票市场也越来越难以提供与投资者预期相匹配的回报。随后，越来越多的 “固定收益加 ” 经理被迫进入替代方案，使空间越来越拥挤。除资产供应外，还设计了 “固定收益加替代方案 ” 策略，以根据监管态度提供所需的回报。经理的能力和分销商的准备情况 ， 所有这些都是 2022 年更大的假设。然而 ， 值得注意的是 ， 中国投资者可能已经超越了公共股票 ， 但他们肯定没有停止寻找现有投资组合的补充。正如我们将在下一章看到的那样 ， 对多资产和多策略解决方案的需求仍然强劲。中国资产管理报告 2023|8 9| 中国资产管理报告 20239| 中国资产管理报告 2023userid: 414195, docid: 131635, 日期: 2023 - 07 - 06, sgpjbg. com 4对另类资产的需求持续增长多年的监管发展对中国的另类投资进行了消毒，而不是消毒。现在，它们比以往任何时候都更加成为中国投资者投资组合中不可或缺的一部分。事实上，整个行业几乎所有行业的持续需求都是 2022 年的增长，从长远来看可能会有所增长。长期的低利率环境和提高投资回报的压力越来越大，导致包括保险公司，主权财富基金和企业投资者在内的机构投资者在房地产，私募股权，对冲基金和其他类型的另类资产中寻求高回报。高净值。个人 (HNWI) 也被迫选择替代品 ， 因为他们过去用来筛选便宜货的银行理财产品停下来了。对于资产管理行业而言 ， 另类繁荣的最大受益者是私募基金经理 ， 他们在 2022 年的资产管理总额为 20.3 万亿元人民币 ， 与之相比略有上升。2021 年。 PE / VC 基金是最活跃的行业 ， AUM 增长了 8186 亿元人民币。 PE / VC 经理2022 年筹集了 4450 亿元人民币。由于其税收优势 ， VC 基金的增长速度远远快于 PE 基金 ， 但两者之间的区别越来越模糊。私募基金行业的另一个支柱 ， 私募证券基金 （ PSF ） ， 也受益于持续的需求。在股市下跌 15 ％ 的背景下 ， 资产管理总额从 6.3 万亿元人民币回落至 5.6 万亿元人民币。这得益于新募集资金约 2400 亿元人民币的新流入Year. Collectively PSF exhibited no differential from the index returns, not in 2022 at least. As a result, PSF managers have become reliant on new fund raising对于 AUM 增长 ， 就像他们的共同基金表弟一样。如果这个问题持续存在 ， 它将变成行业的盈利能力和增长问题。资料来源 ： AMAC ， 安永帕台农神庙分析中国资产管理报告 2023 |10 t 管理报告 202311 | 中国资产5增长最快的业务变得更快 ， 但需要新的方法长期以来 ， 养老金一直是中国资产管理行业增长最快的部门。尽管在过去的大部分时间里 ， 养老金资产管理业务 （ 企业 / 职业年金计划和全国社会保障基金理事会 （ NCSSF ） 的投资管理授权已保留给少数人。然而 ， 这场战斗正在转向一个新的前沿 ， 那就是基金中的养老基金 (FoF) 。作为新推出的私人养老金计划的四大主要产品供应商之一 ， 基金经理抓住了先发制人的优势。到 2022 年底 ， 21 名经理共同管理着超过 1000 亿元的养老金 FoF 资产。然而，这项新业务确实需要竞争的经理来升级他们的能力。在面向客户的方面，所有竞争者都需要为传统的机构业务找到零售店。在运营方面，FoF 的设计要求经理提供广泛的资产，这一要求现在大多数中下层经理都无法企及，因为他们中的大多数通常都专注于一种核心资产类别 （ 股票或债券 ） 。有关中国养老金改革的更多详细信息 ， 请参阅我们的养老金年度报告。11| 中国资产管理报告 2023 中国资产管理报告 2023 |12中国资产管理报告 2023 |12 6ESG 投资扎根当 2020 年中国承诺实现 2030 年碳峰值和 2060 年碳中和的目标时 ， ESG 投资得到了推动。这一承诺是一个总体的社会经济目标 ， 但对投资管理行业也有重大影响。最先回升的是长期先锋 NCSSF 。主权财富基金发行了第一只全球基金ESG 在 2020 年强制要求 RFP 。2022 年，它宣布将增加对 ESG 主题基金的投资。2022 年 8 月，该基金宣布了其首个海外负责任投资授权。2022 年 11 月，NCSSF 发布了首个国内 ESG 授权。此外，基金还发布了关于产业投资的指导意见，其中提到，在对其产业投资进行尽职调查和绩效评估时，将增加对 ESG 主题基金的分配，并纳入 ESG 因素。保险公司一直是 ESG 投资的另一个主要支持者。根据中国银行业和保险监督管理委员会 （ CBIRC ） 的数据 ， 到 2021 年底 ， 保险公司的绿色投资超过 1 万亿人民币 ， 占其总投资的 4 ％ ， 翻了一番前一年。保险公司 ESG 投资的配置符合其战略资产配置 ，其中约 70% 用于绿色债券 ， 20% 用于工业投资 ， 其余用于股票。保险公司似乎也对使用外部经理进行 ESG 投资持开放态度。散户投资者也一直热衷于增加 ESG 投资。私募基金和公共基金都在加紧他们的 ESG 努力 ， 以保持我们的需求。在公众方面 ， 现在有 606 只 ESG 或负责任的投资基金 ， 总的 AUM4350 亿元。根据中国资产管理协会 （ AMAC ） 2022 年出版的《资产管理公司年度绿色投资自我评估报告》 ， 三分之二的受访基金管理公司 （ FMC ） 为市场带来了绿色投资产品 ， 超过一半的将绿色投资列为公司的战略之一优先事项。监管机构和政策制定者已经更加明确地应对了不断增长的需求。自 2021 年以来 ， 监管发展明显加速 ， 希望为 ESG 在行业中的长期发展以及可持续和绿色投资铺平道路。13| 中国资产管理报告 2023 表 1 ： 近年来绿色金融和 ESG 的主要政策和指导日期政策 / 指导细节Sep 2016中国人民银行会同财政部等部委发布《建立绿色金融体系指引》 ， 鼓励养老基金、保险基金等长期资金开展绿色投资。Nov 2018中国资产管理协会 （ AMAC ） 发布了《绿色投资指引 （ 试行 ） 》 ， 敦促境内外养老基金基金管理机构发挥责任投资者的示范作用 ， 积极主动地建立符合绿色投资或 ESG 投资规范的长效机制。Sep - Oct 2021国务院发布《全面忠实贯彻新发展理念二氧化碳达峰和碳中和工作指导意见》和《 2030 年前碳排放峰值行动计划》。有关部门和单位将制定包括能源，工业，城乡建设，交通，农业和农村以及其他特定行业在内的领域的碳峰值实施方案。各地区还将根据计划要求制定自己的碳峰值行动计划。2021 年 11 月中国人民银行推出了碳减排支持工具 ， 以提供激励和引导资金投向绿色低碳领域和行业。Dec 2021生态环境部、国家发改委等部委启动 “气候投融资试点 ” ， 引导和推动更多资金投入气候变化相关活动 ， 实现国家确定的贡献目标和低碳发展目标。Jun 2022中国银行保险监督管理委员会 （ CBIRC ） 发布了《银行业和保险业绿色金融指南》 ， 以提高认识并要求相关组织管理到位。Jul 2022中国绿色债券标准委员会发布了《中国绿色债券原则》 ， 标志着中国绿色债券市场统一标准、与国际市场接轨的发展具有里程碑意义。资料来源 ： 国务院、发改委、中国人民银行、银保监会、中国绿色债券标准委员会、安永帕台农分析但是 ， 大多数基金经理仍处于 ESG 建设之路。 ESG 的人才大战专家一直是直接的压力点业 ， 但调查显示在人力资源、数据、政策和程序以及其他运营能力方面存在更多差距。中国资产管理报告 2023 |14 7更多跨境资金流动和更多的外国经理尽管地缘政治紧张局势日益加剧 ， 但中国投资者对海外资产的需求仍然强劲