有色周汇报：降准落地，国内金属需求旺季有望回暖

请务必阅读正文之后的重要法律声明 [Table_MainInfo] 有色周汇报（2023.9.11–2023.9.17）：降准落地，国内金属需求旺季有望回暖 [Table_IndustryInfo] 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研 究 员 姚成章 投资咨询证书号 S0620523060002 电 话 025-58519173 邮 箱 czyao@njzq.com.cn 行业评级： 推荐  工业金属：LME铜价本周8376.5美元/吨，周上涨1.8%，国内铜现货价69920元/吨，周上涨1%。铜现货加工费91.9美元/吨，周小幅下调。LME铜库存14.34万吨，较上周累库6.9%，上期所阴极铜库存6.51万吨，本周较上周累库18.4%。本周铜价小幅回暖，宏观方面中国人民银行14日宣布降准0.25个百分点，这是年内第二次降准，预计释放中长期流动性超过5000亿元。海外宏观方面美联储本月跳过加息的可能性较大，根据最新CME“美联储观察”数据，9月份跳过加息的可能性为99%，几乎市场一致认为9月将跳过加息；11月继续加息25bp至5.5-5.75%利率区间的概率为30%左右，较前期有所下降，维持当前5.25-5.5%利率的概率为70%左右；到今年底维持当前利率概率为62.4%，加息25bp概率为34.1%。整体来看市场对美联储9月跳过加息的预期较强，同时对到年底的加息放缓预期也逐步增强。随着通胀数据的逐步回落，总体我们认为边际上加息放缓趋势愈发明显，对铜价的上行有较好支撑。从供需基本情况来看，整体供需相对平衡，库存方面LME和上期所阴极铜的库存在旺季来临之际进入季节性备库。现货冶炼TC加工费仍维持相对高位，侧面印证铜供需相对平衡。随着近期国内相关经济政策的“组合拳”频出，我们预计下游房地产行业有望筑底回暖，此举有望带动铜需求的回暖，我们预计铜价将震荡走强，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业。本周上海有色铝价19540元/吨，周上涨0.6%，成本端氧化铝价格微涨、预焙阳极价格基本保持不变。本周铝价小幅震荡，国内电解铝社会库存本周小幅累库，上海有色电解铝社会库存51.9万吨，目前西南地区电解铝开工率已基本满产，8月云南地区电解铝产能利用率基本达到90%，供给端电解铝产量国内边际难有进一步的增加，同时海外电解铝产能扩张进展较缓，整体电解铝供给端偏刚性。受益于近期宏观政策利好，需求进入季有色金属（801050） 南南南京京京证证证券券券股股股份份份有有有限限限公公公司司司 NNNAAANNNJJJIIINNNGGG SSSEEECCCUUURRRIIITTTIIIEEESSS CCCOOO...LLLTTTDDD 2023年9月17日 行业研究报告 - 1 - 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 节性旺季，电解铝作为地产后周期的工业金属品种价格近期较为强势，同时光伏用铝边框等对铝合金的需求拉动较强，经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在相对较高的水平。建议继续关注成本较低的铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。  能源金属：本周锂精矿价格2260美元/吨，周继续回落5.8%，电池级碳酸锂18.5万元/吨，工业级碳酸锂价格17.5万元/吨，氢氧化锂价格17.2万元/吨。本周进口锂精矿价格进一步回落，锂盐价格普遍回落至20万元/吨以内，碳酸锂期货合约本周也呈现下跌趋势，受制于供需格局变化，海外矿山和国内锂资源扩产力度较强，下游新能源车等需求在旺季来临之际有望逐步回暖。供需整体仍处于偏松环境下，我们建议逢低关注锂精矿高自给率的天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、中矿资源等。  稀土及小金属：本周氧化镨钕价格52.5万元/吨，周回落0.6%，钕铁硼价格230元/千克，周小幅上涨。本周稀土磁材价格震荡走势，磁材价格有所回暖。整体稀土供需相对平衡，静待下半年稀土分离指标下发。钴价、镍价本周延续震荡走势，整体下游实际需求相对平稳，供需基本平衡。我们建议继续逢低关注中国稀土、广晟有色，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。  贵金属：本周黄金价469.6元/克，周小幅上涨0.4%。银价5947元/千克，周上涨3.1%。本周贵金属价格震荡走强，受美国最新加息预期放缓的影响，黄金价格在震荡后上行的概率仍较高。我们建议逢低关注中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等。  投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、中国稀土、云南锗业、中金黄金、山东黄金等。  风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险等。 - 2 - 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 请务必阅读正文之后的重要法律声明 一、 行业数据及图表 图表1.各金属本周数据 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所整理 图表2.LME铜价（美元/盎司）及长江有色铜均价（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表3.LME铜库存（吨）及上期所阴极铜库存（吨） - 3 - 南京证券股份有限公司 NANJIN