请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年09月19日超配1金属行业周度市场观察（9.11-9.17）行业研究·行业快评有色金属投资评级：超配（维持评级）证券分析师：刘孟峦010-88005312liumengluan@guosen.com.cn执证编码：S0980520040001证券分析师：杨耀洪021-60933161yangyaohong@guosen.com.cn执证编码：S0980520040005证券分析师：焦方冉021-60933177jiaofangran@guosen.com.cn执证编码：S0980522080003证券分析师：冯思宇010-88005314fengsiyu@guosen.com.cn执证编码：S0980519070001联系人：马可远0755-81982439makeyuan@guosen.com.cn金属行业周度市场观察：表1：金属行业周度市场变化品种市场变化黄金COMEX黄金价格1945.6美元/盎司，上涨0.15%，沪金2312价格469.7元/克，上涨0.62%。受能源价格上涨影响，通胀有所反弹，8月美国CPI同比3.7%，预期3.6%，前值3.2%；核心CPI同比4.3%，预期4.3%，前值4.7%。零售销售环比0.6%，预期0.1%，前值0.5%（修正）。目前市场普遍预期9月不加息，但短期也尚难开启降息。周内，按照汇率折算后沪金与伦金价差再度扩大，可能受到汇率预期以及国内黄金市场供需更加紧俏等因素影响。预期短期黄金价格将随着经济数据变化不断调整。铜沪铜主力合约收盘69780元/吨，周涨幅1.5%，8月社融数据超预期，人民银行降准25BP，利多铜在内的工业品价格，国外原油价格涨至年内新高。铝沪铝主力合约收盘19335元/吨，周涨幅1.95%；本周国内铝锭库存51.9万吨（+0.2万吨），2309合约交割前挤仓持续，铝价震荡上行，2310合约当前持仓量相比仓单量仍然偏高，存在挤仓可能。锌沪锌主力合约收盘21915元/吨，周涨幅3.13%，周内国内宏观氛围改善与锌行业基本面好转共振，锌价强势上涨，国内库存8.1万吨与上周持平。锡LME锡最新收盘价2.59万美元/吨，本周涨幅1.45%；SHFE锡最新收盘价21.90万元/吨，本周涨幅0.17%。库存方面，截至9月15日，交易所显性库存（LME+SHFE）合计14,750吨，本周库存下降258吨，但仍处于2019年以来的高位水平。据悉，9月9日佤邦中央委员会组织会议下达书面通知，9月11日选矿厂开始复产，受此影响周初锡价大幅回落。镍LME镍最新报价1.99万美金/吨，周内跌幅0.65%；沪镍最新报价16.28万元/吨，周内跌幅2.06%。镍基本面偏弱格局下主要由宏观情绪主导价格走势，本周宏观情绪承压，美国8月CPI数据出来后美元指数攀升，基本金属价格承压。基本面方面，国内电解镍产量有所增加，纯镍利润丰厚刺激供给，同时海外纯镍项目与中间品项目逐步放量，进口窗口打开，进口资源增加，纯镍市场整体供应仍呈现偏宽松格局；需求端，电解镍消费环比略提升，不锈钢排产不断增加，9月排产创历史新高，新能源车三元前驱体企业压价情绪持续，仍以去库存为主，供大于求格局下需求不及市场预期，总体市况仍表现平平。锂本周国产电池级碳酸锂最新报价18.25万元/吨，周内跌幅8.98%；国产电池级氢氧化锂最新报价16.75万元/吨，周内跌幅5.63%。在供给端，国内青海地区盐湖提锂产量正处于生产黄金期，青海大厂近期公布出货政策，工碳投放力度加大，而对于以锂辉石为原料的冶炼企业来说，由于原料降价幅度低于锂盐降价幅度，成本压力提升，多有减产停产情况，另外从今年下半年开始，今年锂资源供给端增量项目产能将逐步释放，总体上锂盐厂库存增加，出货压力增大。而需求端，电池厂对正极材料压价意愿较强，且锂价向下运行过程当中，正极材料为把控风险，采购意愿降低，多观望市场，仅小批量采购，仍在消耗原料库存，9月份下游排产不及预期。展望后市，从今年的时间维度来看，往后从9月开始一直到12月底，下游需求往往都会进入到比较旺盛的需求状态，所以锂盐市场可能会进入供需双旺的格局，这种环境下预计锂价下跌速度会放缓，对锂价会形成一定程度的支撑。钴MB标准级钴最新报价15.75美元/磅，周内跌幅4.5%；国产电钴最新报价24.0万元/吨，周内跌幅0.8%；原料主流计价系数维持在55%-60%左右，国内钴盐厂生产成本压力减少。供给端，今年1-7月国内钴矿砂及其精矿进口量合计1.44万吨，同比+7.51%；钴湿法冶炼中间品进口量合计19.84万吨，同比+3.35%；国内电钴供应维持正常，尚未出现过剩情况。需求端，海外市场成交不温不火，虽然夏休已结束，但短期内需求难有明显提升；而国内市场金九银十来临，成交有所好转，但总体需求有限，报价仍有所下滑。预计后市钴价或偏稳低位运行。稀土氧化镨钕价格52.5万元/吨，下跌0.47%；氧化铽价格855万元/吨，下跌1.04%。9月，北方稀土集团氧化镨钕挂牌价为47.67万元/吨，较8月上涨0.67万元/吨。随着旺季临近，需求向好，但采购情绪偏谨慎。短期需关注下半年指标情况。钢材螺纹钢现货价格为3830元/吨，上涨1.83%；热卷价格3890元/吨，上涨1.04%。原料价格景气推升钢材价格，旺季来临，高产量背景下五大钢材库存下降37.0万吨至1579.4万吨，略低于去年同期水平。随着稳增长政策发力，需求或稳步改善。铁矿石62%普氏指数124.0美元/吨，上涨5.31%。本周日均铁水产量247.8万吨，日均疏港量323.8万吨，均保持较高水平，港口库存微降2万吨至11866万吨，对铁矿石价格形成支撑。但目前钢厂盈利恶化，减产预期提升，对铁矿石需求形成压制，价格或有所调整。钨江西65%钨精矿最新报价12.08万元/吨，本周涨幅-0.19%；江西88.5%APT最新报价18.02万元/吨，本周涨幅-0.14%。本周钨价基本保持稳定，成本对价格有所支撑，但整体硬质合金需求尚未出现明显复苏，影响部分贸易商信心，商家保持惜售盼稳情绪。钼安泰科45%-50%钼精矿平均价最新报价4,315元/吨度，本周涨幅-0.46%；钼金属报价555元/kg，本周涨幅-1.33%。目前供应相对稳定，节前备货或集中展开，库存小幅下降，但钢厂招标节奏并未完全打开，加之下游用户拿货意愿不高，市场较为稳定。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2锑0#锑现货均价8.4万元/吨，上涨1.83%。目前，精矿出货量有限，本周锑精矿产量环比再将6.2%至1220吨，锑锭库存环比下降2.36%至4960吨，原料供应偏紧叠加厂商捂货惜售，对价格形成有效支撑。镁闻喜镁价24750元/吨，周涨幅0.81%；节前下游市场备货，工厂库存压力小，挺价意愿强；府谷某厂1万吨产能近期将复产。资料来源：Wind，iFinD，亚洲金属网，百川资讯，上海有色网，国信证券经济研究所整理风险提示：国内经济复苏不及预期；国外货币政策边际放缓幅度不及预期；全球资源端供给增加超预期。本周推荐标的推荐标的：紫金矿业、金诚信、云铝股份、山东黄金。风险提示风险提示：国内经济复苏不及预期；国外货币政策边际放缓幅度不及预期；全球资源端供给增加超预期。相关研究报告：《金属行业周度市场观察（9.4-9.10）》——2023-09-11《金属行业2023年中报总结-利好政策持续落地，把握顺周期投资机会》——2023-09-10《金属行业9月投资策略-布局顺周期，金属迎来上涨机遇》——2023-09-06《金属行业周度市场观察（8.28-9.3）》——2023-09-04《金属行业周度市场观察（8.21-8.27）》——2023-08-28 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级买入股价表现优于市场代表性指数20%以上增持股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间卖出股价表现弱于市场代表性指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场代表性指数10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032