2023/9/18 1 Z0012647 F03091976 【盘面回顾】美豆天气市炒作结束，国内后续到港偏紧，国内陆续出现停机，下游补库刚需推动盘面回暖。 【供需分析】对于国内豆粕，从8月大豆进口的数据来看，渠道可能存在一定的隐性库存，国内9-10的格局定义为供需双弱的局面。从买船角度来看，国内9、10两月大豆基本采买完毕，美西采购量由于密西西比河预期水位偏低对产地向港口发运造成阻碍，美湾本年度初期的采买量向美西移动，后续在国内11月以后的到港方面可能会有更及时到港的预期存在。从成本端来看，美国内陆河运水位问题可能影响升贴水报价，将会抬高我国进口成本，且人民币汇率当前依旧存在不确定性可能向上影响国内的进口成本；从压榨和出货角度来看，当前压榨利润有所回落，主要是由于国内油粕下行，但部分厂受制于短期豆源短缺可能会有停机行为影响短期蛋白供给；从养殖消费角度来看，下游提货因现货储备较为充裕后续可能选择按需执行前期已经购买的合同，前期火爆的提货情绪当前有所降温；饲料厂的物理库存天数保持稳定，现货库存及近月基差合同购买表现较为充裕，豆粕消费的边际增量在减弱且由于当前高昂的豆粕现货价格与相对微薄的养殖利润，在高存栏刚需及双节备货，蛋白总体需求能力依旧考虑较强，但真实补库数量有限，消费结构也可能发生转变，菜粕的水产需求可能会开始季节性减弱，但后市预期存在杂粕在禽畜料中的替代消费。 【后市展望】国内蛋白由于近月供给紧张下方支撑考虑较为坚固，关注国内9月到港情况与巴西种植天气。 【策略观点】轻仓尝试做多01。 -200-1000100200300400500600MAXMINAVERAGE2017201820192020202120222023-100100300500700900MAXMINAVERAGE2017201820192020202120222023-1200-700-2003008001300180023002022-06-292022-10-292023-02-28（元/吨）南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货 / 136 310008 400 8888 910 www.nanhua.net 603093 南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货南华期货