终端弱需求预期，盘面宽幅震荡研究员：丁祖超期货从业证号：F0 3 1 0 5 9 1 7投资咨询证号：Z 0 0 1 8 2 5 9 1GALAXY FUTURES目录第一部分：周度核心要点分析及策略推荐第二部分：铁矿基本面数据追踪 2GALAXY FUTURES全球铁矿发运量环比大幅回落全球铁矿发运量（万吨）非澳巴矿全球发运量（万吨）澳巴铁矿全球发运量（万吨）9月8日当周，铁矿全球发运量3013万吨，环比降低348万吨；澳巴全球发货量2519万吨，环比降低244万吨，其中澳洲发货量1838万吨，环比降低49万吨，巴西发货量681万吨，环比降低195万吨（19港口）。非澳巴矿来看，9月8日当周非澳巴矿全球发运量494万吨，环比降低104万吨。非四大矿全球发货量937万吨，环比降低233万吨。本周非澳巴铁矿全球发运量高位小幅回落。2023年至今非澳巴矿周度发运均值在474万吨，同比去年同期473万吨小幅回升，三季度以来非主流矿全球发运量同比较快回升。数据来源：Mysteel15001800210024002700300033001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018010020030040050060070080090010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232022202120202019201813001500170019002100230025002700290031001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018 3GALAXY FUTURES进口铁矿港口库存环比基本持平截止9月15日，进口铁矿港口总库存11866万吨，环比降低2万吨，港口+压港环比增加115万吨，贸易矿库存环比回落128万吨，澳洲矿库存环比回落10万吨，巴西矿库存环比增加87万吨。今年铁矿替代性消费较多，而2022年供需缺口在3000万吨，同时年初至今单吨铁水的耗矿量非常高，预计今年国内铁矿供应仍存缺口。进口铁矿港口库存（万吨）进口铁矿港口+压港库存（万吨）进口铁矿港口贸易矿库存（万吨）数据来源：Mysteel10000110001200013000140001500016000170001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232022202120202019201812000130001400015000160001700018000190001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018400050006000700080009000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018 4GALAXY FUTURES钢厂厂内库存持续较快回升247钢厂进口铁矿库存（万吨）进口铁矿总库存（万吨）钢厂厂内库存（万吨）截止9月15日，247钢厂库存8832万吨，环比增加301万吨，同比降低951万吨。钢厂厂内库存3502万吨，环比增加141万吨，进口铁矿港口+钢厂+压港总库存16512万吨，环比增加256万吨。今年钢厂大部分时间采用低库存策略，本周港口库存基本持平，钢厂大幅累库，近期钢厂较快将库存向下游钢厂转移。数据来源：Mysteel800090001000011000120001300014000150001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232022202120202019201830003500400045005000550060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232022202120202019201816000170001800019000200002100022000230001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018 5GALAXY FUTURES钢厂盘面利润环比小幅回落螺纹主力合约盘面利润环比小幅回落。卡粉与PB粉价差环比回升，PB粉与超特粉价差环比回落，主要原因是PB粉溢价延续回落。当前螺纹盘面利润趋势性机会较难出现。螺纹盘面利润与高中低品价差（元/吨）螺纹盘面利润（元/吨）进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨）数据来源：Mysteel0100200300400500030060090012001500180021002020/092021/022021/072021/122022/052022/102023/032023/08螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉50%60%70%80%90%0%5%10%15%20%25%2017/012018/012019/012020/012021/012022/01块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比05001000150020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018 6GALAXY FUTURES废钢日耗同比持续处于高位255钢厂废钢日耗（万吨）255钢厂废钢库存（万吨）255钢厂废钢到货量（万吨）255钢厂废钢日耗51.3万吨，环比回升1.1万吨，同比去年增加8.8万吨。钢厂废钢库存454万吨，环比增加20万吨。废钢到货量周度日均47.6万吨，环比上周45.1增加2.5万吨。2022年3-5月废钢日耗均值在56.6万吨，6-8月份废钢日耗均值在38.5万吨，环比降幅达到32%，而对比来看铁水降幅不到10%。近期废钢日耗同比大幅超过去年水平，但四季度在粗钢平控政策推动下，废钢降幅会显著大于铁水降幅，因此四季度废钢消耗量同比会有较大降幅，铁矿替代性消费较强。数据来源：Mysteel10203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018200300400500600700800900100011001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023202220212020201920180204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232022202120202019 7GALAXY FUTURES下游钢材需求弱预期延续247钢厂日均铁水产量（万吨）全国钢材总库存（万吨）周度粗钢表观需求（万吨）铁水产量247.8万吨环比降低0.4万吨，铁水高产量延续。下游粗钢周度表需2136万吨，环比增加30万吨，同比增加247万吨。国内下游钢材表需延续高位运行。1-8月份钢材净出口大幅增加近1500万吨，同时1-7月份净进口钢坯回落407万吨，两者产生粗钢替代性消费量1900万吨。三季度以来国内建材消费量同比大幅回落，非建材消费量同比增量较多。从周度表需来看，国内粗钢表需处于偏高水平。同时当前市场对建材的偏弱预期并未改变，下半年地产预计底部企稳，基建和制造业边际放缓，但下半年国内总用钢仍有增量预期。数据来源：Mysteel1902002102202302402502601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023202220212020201920185008001100140017002000230026001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018200030004000500060007000800090001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018 8GALAXY FUTURES国内铁矿供需分析国内铁矿总供应量（万吨）国内铁矿供需差（万吨）国内铁矿总需求量（万吨）数据来源：Mysteel2100230025002700290031001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018220023002400250026002700280029001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018-600-400-200020040060080022002300240025002600270028002900300031002019/1/42019/11/42020/9/42021/7/42022/5/42023/3/4国内铁矿供需差国内铁矿总供应国内铁矿总需求 9GALAXY FUTURES投资逻辑与交易策略交易逻辑：本周铁矿价格高位宽幅震荡。供应端，海外铁矿发运平稳增加，但海外高炉积极增产，海外铁矿消费量有望较快回升分流国内铁矿高供应，同时从近期海外铁矿发运和港口库存数据得到验证。需求端，三季度至今国内建材消费量同比大幅回落，主要原因一是季节性超预期回落，二是建材市场弱需求预期延续导致终端主动降低库存，但在当前建材各环节库存较低情形下，警惕地产预期企稳后会导致建材市场的供需错配。库存来看，进口铁矿港口库存预计季节性累库不及预期，同时当前全产业链铁元素总库存处于过去6年同期最低值，贯穿全年的终端弱需求预期难以对下半年铁矿价格形成趋势性下跌。整体来看，当前铁矿价格阶段性高位，前期盘面低估值基本得到修复，当前基本面没有较大矛盾点，价格有望呈现宽幅震荡走势。单边：观望套利：观望期权：观望风险提示：1、下游终端钢材需求进一步走弱；2、供应端发货量超季节性增加。 10GALAXY FUTURES目录第二部分：铁矿基本面数据追踪第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 11GALAXY FUTURESVALE发运量环比回落较多VALE全球发运量(万吨)力拓全球发运量(万吨)BHP全球发运量(万吨)FMG全球发运量(万吨)数据来源：Mysteel1002003004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023202220212020201920182003004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023202220212020201920182003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023202220212020201920181001502002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018 12GALAXY FUTURES进口铁矿利润环比持续小幅回落卡粉进口利润(元/吨)PB粉进口利润(元/吨)PB块进口利润(元/吨)超特粉进口利润(元/吨)数据来源：Mysteel-100-500501001501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018-10001002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018-500501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018-50501502503504501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202320222021202020192018 13GALAXY FUTURESPB粉溢价延续小幅回落卡粉-PB粉(元/吨)纽曼粉-金布巴粉(元/吨)PB块-PB粉(元/吨)PB粉-超特粉(元/吨)数据来源：Mysteel-10001002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023202220212020201920180501001502002503003504004505