油脂周报：双节将至油厂陆续停机，油脂震荡行情延续
大宗商品研究所-农产品研究员：张盼盼期货从业证号：F03119783研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 内容摘要 n近期核心事件&行情回顾： 1.MPOB数据显示马棕8月仍处增产增库中，8月期末库存增22.54%至212.5万吨，产量增8.91%至175万吨，出口大幅下降9.79%至122万吨。至于9月，高频数据显示目前马棕处于供需双弱的情况中，预计9月仍将累库。 2. SEA公布8月印度进口食用植物油185万吨，环比增加5.48%，处于历史同期高位，食用油总库存高达374万吨，这一库存水平基本能够维持两个月的用量，后期印度植物油进口动力将被削减，预计9-10月进口量较此前会明显下降。 3.本周国内三大油脂成交量均有所下滑，豆油库存仍处小幅去库中，豆油、棕榈油基差稳中偏弱，菜油基差较为坚挺，国内三大油脂总库存仍保持高位。不过，双节将至，各地油厂将陆续停机，预计食用油库存将有所下降。 国际市场—8月马棕继续增产增库，9月前15日出口仍差 lMPOB周一数据显示马棕8月仍处增产增库中，具体来看，8月期末库存增22.54%至212.5万吨，远高于预期；产量增8.91%至175万吨，高于彭博与路透预估，但低于此前MPOA及UOB对8月产量的预估；出口大幅下降9.79%至122万吨，出口减幅远超预期，可能存在被印尼挤占的情况；消费环比减27.14%至25万吨，减幅较大主要是高基数的影响，以及非散装出口减少，整体8月表观消费量不算太差。 l展望9月，高频数据显示，马棕9月前10日产量减6.7%，本周产地降雨明显减少，预计9月前15日产量数据减幅蒋有所收窄；出口方面，各大船运机构增减不一，ITS显示9月前15日马棕出口减11.78%，较前10日的11.2%减幅有所扩大，而SGS预计9月前15日棕榈油出口减9.68%，较前10日的14.86%减幅收窄。但无论怎样，9月在8月原本偏弱的出口上仍呈现出较大减幅反映了出口仍差的局面尚未改变。 国际市场—印度8月食用油进口及库存仍处高位 lSEA发布印度8月植物油进口及库存数据，8月印度进口食用植物油185万吨，环比增加5.48%，处于历史同期高位，而消费环比减少0.62%，使得库存高于2013年以来的历史同期。 l分品种来看，8月豆油、棕榈油和葵油进口量分别为36万吨、113万吨、37万吨，环比增加5%、4%、12%。库存方面，8月豆油、棕榈油和葵油库存分别达到38万吨、79万吨、30万吨的高位。 l目前豆棕葵油的库存水平均偏高，使得食用油港口库存大增54%至146万吨，而食用油总库存高达374万吨，这一库存水平基本能够维持两个月的用量，在如此高的库存水平之下，后期印度植物油进口动力将被削减，预计9-10月进口量较此前会明显下降。 国内棕榈油市场—棕油9-10月买船较多，基差或仍承压运行 l上周棕榈油库存继续小幅累库至68.64万吨，处于历史同期略偏高的水平。本周国内24度棕榈油基差报价稳中有降，根据邦成数据，截止本周五，华南地区为P2401-70，较上周跌30元/吨。本周产地CNF报价有所下降，盘面进口利润倒挂在-200左右波动，据不完全统计本周棕榈油买船3船10月船期。 l现货需求端，截至周五，本周棕榈油现货累计成交量较前一周有所下降，从3.1万吨降至2.6万吨，减幅达15%，但仍处于历史同期高位，预计本周棕榈油库存仍将小幅累库。由于9月到港压力较大，而10月买船目前仍在采买中，棕榈油供应充足，后期随着棕榈油大量到港，双节备货结束，棕榈油基差或将承压。 国内豆油市场—压榨量有所增加，基差或将震荡偏弱为主 l上周豆油库存去库4.02%至96.31万吨，持续的去库状态使得豆油库存目前处于历史同期偏低水平。本周压榨厂实际大豆压榨量为177.5万吨，开机率为59.65%，较上一周均出现小幅增长。 l需求端，目前虽然下游备货需求仍存，但由于豆油价格仍然偏高，下游保持刚需随用随采为主，本周豆油提货较好。本周豆油现货累计成交量较前一周有所增加，从4.9万吨增至5.7万吨，但仍处于历史同期低位，豆油基差持续走弱，截至周五华东报价Y2401+510，实际可议价。另外，双节将至，各地油厂将陆续停机，预计豆油库存仍将保持趋势性下降，基差或将震荡偏弱为主。 国内菜油市场—菜油基差偏稳，库存维持高位 l沿海菜油持续累库，整体库存高企，截止上周菜油库存小幅累至43.74万吨。本周压榨厂开机率在17.69%，较前一周有所上升，但仍处于偏低水平，压榨量为6.55万吨，较上周增加1万吨，处于历史同期中性。 l目前菜油供应仍维持宽松局面，菜油基差较为坚挺，现货成交少量，油厂提货量有所增加。欧洲菜油报价下降，但本周菜油期价下跌较多，使得菜油进口利润倒挂有所加深，在-500至-800附近波动。当前欧菜籽、加菜籽持续收割中，后期国内菜油菜籽买船较多，四季度菜油进入消费旺季，需求有望提升，预计10月之前菜油库存或将持续高位。 油脂策略推荐 逻辑梳理 n短期：目前高频数据显示马棕9月呈现出供需双弱的现象，印尼CPO出口参考价下调，但出口税和Levy与此前保持不变，由于原油价格持续上涨，使得生柴掺混利润较好，预计两国合计库存维持中性水平，但9-10月仍为产区增产增库阶段。国内方面，9-10月棕榈油到港较多，预计棕榈油库存将持续累库，基差仍将承压。而国内进口豆商检持续，大豆到港在11月之前逐月递减，双节降至油厂陆续停机，豆油库存仍将保持趋势性去库，基差或将以震荡偏弱为主。短期来看，当前油脂基本面缺乏持续上涨动力，暂时获得技术性支撑，预计油脂震荡趋势延续。另外，警惕原油价格持续上涨可能存在回调的压力从而拖累油脂下跌。 策略 n单边策略：当前油脂经历一周多持续回调后，暂时获得技术性支撑。短期油脂震荡趋势延续，需谨慎操作，等待进一步驱动指引，建议观望为主。另外，警惕原油价格持续上涨可能存在回调的压力从而拖累油脂继续回调。 n套利策略：当前位置套利机会不大，10月之前可关注豆棕01逢低做多的机会。 n期权策略：卖出看涨P2401-C-8000可择机平仓。(观点仅供参考,不作为买卖依据) 第二部分周度数据追踪 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 国内油脂商业库存 n作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 n免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28th Floor, No.501DongDaMingRoad,SinarMas Plaza,HongkouDistrict, Shanghai, China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
