请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 煤炭开采 2023年09月19日 煤炭开采 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 薛磊 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《煤炭行业月报：8月供给小幅回升，铁水需求维持旺盛》，2023.9.16 2.《煤炭行业周报：淡季煤价持续超预期，建议加大板块配置力度》，2023.9.16 3.《煤炭行业周报：安监力度再升级，供给收缩支撑煤价上行》，2023.9.10 4.《煤炭行业周报：煤价淡季不淡，顺周期下可顺势布局》，2023.9.3 5.《煤炭行业周报：港口去库顺利，动力煤迎来反弹》，2023.8.27 煤炭行业点评：安全生产政策出台，供给约束开始显现 [Table_Summary] 投资要点：  事件：9月6日，中办、国办印发《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》（以下简称“《意见》”）。9月18日，国新办就《意见》举行发布会，向社会解读该文件出台背景、主要内容、重要作用和重大意义。  《意见》出台意义重大，矿山安全法制建设将逐步推进和完善。《意见》是新中国成立以来第一份矿山安全生产领域纲领性文件，充分体现国家对矿山安全生产工作的高度重视。《意见》共包括7部分24项内容，对严格矿山安全准入、强化主体责任、落实部门监察责任等方面进行针对性部署安排，其中对推进矿山安全依法治理作了突出强调，后续将从三方面完善相关法律法规：1）全面修订《中华人民共和国矿山安全法》，目前已正式启动相关工作；2）制定《煤矿安全生产条例》，已经列入国务院2023年度立法工作计划，正在加快立法进度；3）进一步加强矿山标准化工作。  安检力度空前，煤矿开工率或存隐形天花板。2023年8月以来，国内煤矿安全事故频发，仅山西省发生的事故就多达17起，陕西、内蒙、云南、湖北等多省相继开展煤矿安全检查。在安监保持高压的形势下，停产整改等煤矿数量增多，根据CCTD数据，晋陕蒙样本内煤矿产能利用率已下滑至80%左右，处于今年以来的较低水平。《意见》出台之后，矿山安全检查力度再上台阶，体现在：1）常态化制度化开展矿山隐蔽致灾因素普查治理；2）对未查清、未探明、未治理到位的，不得进行采掘作业；3）涉矿企业需配备安全总监，强化责任落实，必要时将对企业和相关负责人追责等。随着安检力度的升级，煤矿开工率或将存在隐形天花板，供给弹性弱化，预计以晋陕蒙为代表的产煤大省或将难以完成年初指定的产量目标。  矿山安全准入提出新要求，长期产能增长或缺弹性。《意见》以达到提高矿山安全性的目标，旨在源头进行管控：1）提高准入条件：停止新建产能低于90万吨/年的煤与瓦斯突出、冲击地压、水文地质类型极复杂的煤矿；2）严格审批矿山安全生产许可，强化基层安全监管执法：强化项目安全设施设计审查和安全生产许可证审批由省级以上矿山安全监管部门负责，不得下放或者委托。从本轮煤炭供给和过往供给比较来看，差异体现在新矿批复数量上。根据发改委和能源局数据，新煤矿批复规模自2019年以来出现下降，2020-2023年新批建设煤矿产能1.19亿吨，剔除未批先建煤矿后规模合计1.09亿吨，占2022年煤炭产量仅2.4%。《意见》出台之后，煤矿准入条件和审批流程更为严格，新批&新建矿井数量或将显著减少且建设周期较长，可以推断未来几年煤炭供给释放将是较为缓慢的过程。  投资建议：当前煤矿安全生产已成为国家工作重点，安全检查预计保持高压状态，一方面产能利用率受到制约，短期产量弹性弱化；另一方面新矿数量或将显著减少，长期增量放缓，整体供给收缩预期强化。我们认为随着7月24日政治局会议召开，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，在供给稳健释放后，需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素，建议关注三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，且未来在供给端存在收缩的情况下，焦炭盈利或存更大的提升空间，未来焦炭板块将明显受益，建议关注，焦炭：中国旭阳集团、陕西黑猫、美锦能源、开滦股份；焦煤：潞安环能、盘江股份、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、兰花科创。2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间，建-15%-11%-7%-4%0%4%7%11%2022-092023-012023-05沪深300 行业点评 煤炭开采 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 投资 评级 代码 名称 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 上期 本期 600256.SH 广汇能源 1.73 1.43 1.80 5.22 5.06 4.00 未有评级 未有评级 600348.SH 华阳股份 2.92 1.70 1.82 4.88 5.10 4.75 未有评级 未有评级 600395.SH 盘江股份 1.11 0.64 0.77 6.57 10.56 8.74 未有评级 未有评级 601101.SH 昊华能源 0.93 0.99 1.05 6.62 6.17 5.83 未有评级 未有评级 601088.SH 中国神华 3.50 3.24 3.31 7.88 9.65 9.45 未有评级 未有评级 601225.SH 陕西煤业 3.62 2.60 2.74 5.13 7.13 6.77 未有评级 未有评级 600188.SH 兖矿能源 6.30 2.86 3.05 5.40 7.36 6.91 未有评级 未有评级 000983.SZ 山西焦煤 2.09 1.51 1.60 4.45 6.72 6.33 未有评级 未有评级 600985.SH 淮北矿业 2.83 3.00 3.18 4.83 4.55 4.30 买入 买入 601666.SH 平煤股份 2.47 1.80 1.93 4.37 6.02 5.60 未有评级 未有评级 601699.SH 潞安环能 4.74 3.33 3.34 3.56 5.77 5.77 未有评级 未有评级 600123.SH 兰花科创 2.82 2.00 2.18 4.73 4.74 4.37 未有评级 未有评级 600546.SH 山煤国际 3.52 2.97 3.13 4.11 6.49 6.17 未有评级 未有评级 资料来源：Wind一致预期(截至2023/9/18)、德邦研究所预测（淮北矿业）、德邦研究所 议关注：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、山煤国际。3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、昊华能源。  风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 xPdXaYpQtMaYaYbRaOaQtRrRtRtQlOoOwPfQqRyR6MqRoPMYtRxPxNtRxO 行业点评 煤炭开采 3 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 [Table_RatingDescription] 1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 2. 市场基准指数的比较标准： A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 类 别 评 级 说 明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 行业投资评级 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况 下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容 所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊 的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为 本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究 所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。