早间电话：7月5日–韩国–宏观数据有所改善

升全球研究升https://research.sc.com早间电话7月5日–韩国–宏观数据有所改善前3个数据/事件 中国– 6月外汇储备可能进一步下降 印度– SIGMA建议减少IGB定位 台湾–贸易顺差因进口成本增加而减少市场重点 5月IP和6月贸易数据显示有所改善 但我们担心下半年复苏势头的可持续性 我们预计十月份会再次降息标题数据最近有所改善出口与知识产权151050-5-10IP，％米/米庄勋公园+82 2 3702 5011 ChongHoon.Park@sc.com韩国渣打银行经济研究部负责人-15-20出口％y / y韩国有限公司4月14日-10月14日-4月15日-10月15日-16年4月凯瑟琳·B·哦+82 2 3702 5072 Kathleen.BN.Oh@sc.com韩国经济学人韩国渣打银行有限 资料来源：彭博社，渣打银行研究部韩国的经济数据最近有所改善。 5月份工业生产（IP）月率增长2.5％，是自2016年1月以来的最大增幅。设施投资同比增长0.6％，为七个月来首次。零售额也上升了0.6％。尽管产能利用率仍然很低，但从4月份的71.3％上升到72.8％。6月份出口同比下降2.8％，是过去12个月以来的最小降幅。船舶，个人电脑和半导体的出口增加，而汽车和机械的出口由于新兴市场贸易的放缓而放缓。韩国对越南（+ 9.9％）和印度（+ 4.6％）的出口保持稳定，而对美国（-7％），中国（-9.4％），欧元区（-16.3％）等主要贸易伙伴的出口保持稳定。 ）和日本（-3.4％）继续收缩。进口较5月份略有改善（-9％），同比下降8％，贸易顺差为116亿美元。我们关注复苏势头的可持续性。 5月份IP数据为正，这是由于4月份的负值（同比增长-1.2％），5月份的额外假期以及零售汽车购买的税收优惠。税收优惠计划于6月结束，我们预计汽车需求将因此下降。下半年出口也可能继续下降。尽管出口价格因油价上涨而恢复，但6月份出口量同比下降2.8％。我们预计随着全球经济放缓，尤其是在英国脱欧公投后，出口量将继续受到影响。韩国的经济可能将继续取决于下半年的政策缓冲。韩国银行（BoK）于6月9日（在英国退欧公投前）将优先利率降低至1.25％，并且政府在投票后出台了20t韩元的财政刺激计划以支持国内经济（见焦点）。我们认为，在家庭债务上升的情况下，日本央行将在短期内观察货币和财政政策放松的影响。但是，主要央行（如日本和中国）采取鸽派立场，以及全球贸易收缩的可能性增加（尤其是在金融市场动荡的英国和欧元区），这导致全球贸易趋紧。因此，我们预计日本央行将在第四季度进一步降息，以支持国内增长。关键数据/事件今天SC缺点台湾CPI通货膨胀率，％y / y 1.10 0.94菲律宾CPI通货膨胀率，同比％2.0 1.9澳大利亚澳洲联储现金利率目标，％1.75 1.75英国PMI复合材料49.7 52.0风险偏好量度（SCRAM）风险规避Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16EM动量指标EMBIG Div vs 18天移动平均7706901月1日-2月1日-3月1日-4月1日-5月1日-6月1日市场价钱1年历史持续Δ1d敏最高10年UST1.45-1.442.46编号10Y7.38-7.389.815年KR1.271.7个基点1.252.10ZA 10Y8.68（3.7bps）8.0610.38BR一月1713.87-13.3316.47MX TIIE 5年5.637.5个基点4.985.78€/$1.113(0.1%)1.0561.158$/¥102.570.0%101.57124.95美元/韩元11470.2%11211239$ / IDR131250.1%1305214693美元/印度卢比67.26(0.1%)63.3968.71美元/人民币6.6650.1%6.2086.6653mL-OIS27.50.0基点0.028.11年韩元-24（0.1bps）-69-7基础标普5002103-18292128免费版8390.6%689943资料来源：渣打银行研究部电话会议：寻求风险短 早间电话2图1：渣打银行研究交易组合–利率（模型组合）贸易方式当前返回*条目报名日期目标停分析员人民币回购2年/ 5年NDIRS浸渍机20个基点5个基点15个基点4月21日45个基点0个基点刘购买KES 364天国库券10.68%1,132个基点22.00%28日-26.00%穆里古加迪奥购买5年期UGX国债15.50%400个基点19.50%11月30日15.00%22.00%穆里古加迪奥SGD IRS 2Y / 10Y浸浆机71个基点-13bps84个基点12月22日120个基点60个基点李·戈什购买3年期CNH CGB2.80%50个基点3.30%3月22日2.70%3.60%刘购买10年CNH CGB3.40%20个基点3.60%3月22日3.10%3.90%刘MYR IRS 2Y / 5Y浸浆机9个基点-6个基点15个基点3月2835个基点0个基点赖，戈什购买5年期LKR债券12.10%-70基点11.40%4月29日9.00%13.00%库尔卡尼*不代表总回报；显示bps的变化，但不包括DV01的调整；资料来源：渣打银行研究部蓝申+86 10 5918渣打银行（中国）有限公司纳加拉吉·库尔卡尼（Nagaraj Kulkarni）+65 6596 6738 Nagaraj.Kulkarni@sc.com亚洲高级房价策略师渣打银行新加坡分行托尼·普+886 2 6603渣打银行（台湾）有限公司前3个数据/事件中国– 6月外汇储备可能进一步下降我们预计中国的外汇储备（7月7日数据）将从5月份的31.92亿美元下降至3.145亿美元。我们认为，由于英国公投后英镑和欧元兑美元走弱，因此外汇估值的变化使准备金减少了150亿美元。投票后的风险规避支持了美元的上涨，并且人民币兑美元在6月下旬走弱，重新点燃了市场对近期人民币贬值的预期。我们预计，在中国人民银行的干预下，资本外流将有所增加，本月将耗尽约300亿美元的外汇储备。中国人民银行在表决后发表声明，声称这将使人民币保持相对稳定。我们认为中国人民银行将利用人民币一篮子货币有条不紊地释放人民币贬值压力，而仍然严格的资本账户控制措施应能防止大量资本外流。印度– SIGMA建议减少IGB定位我们6月份的IGB定位指标（SIGMA）从5月份的-3.51下降至-5.00，这表明活跃的市场参与者削减了其长期持有的印度政府债券（IGB）的数量。从四月份开始，SIGMA的减少-2.34。在我们的尺度上，-5.00表示活跃投资者在过去六个月中累积的最大净销售头寸。六月，外国银行和一级交易商减少了IGB的净销售额，而国内共同基金增加了其净销售额。外国投资组合投资者将IGB的净卖方从6月的净买方转变为6月。我们将立场的变化归因于6月份的两次主要风险事件：印度储备银行行长拉詹宣布他将不再担任第二任期，以及英国脱欧公投。台湾–贸易顺差因进口成本增加而减少台湾将于7月8日发布6月份对外贸易数据。我们预计出口总值同比下降5.5％，低于5月份的9.6％。由于全球大宗商品价格的近期回升可能支持了化学品，塑料和橡胶等产品的出口，因此总出口将连续第三个月出现个位数的同比下降。因此，我们预计6月份大宗商品出口将出现小幅下降。全球近期石油价格上涨可能会影响原油和原材料进口账单，导致6月份贸易顺差大幅减少，为16亿美元，不到5月份35亿美元顺差的一半。 早间电话3渣打银行研究刊物，2016年7月4日 我们将巴基斯坦与中东和北非地区和亚洲同行进行比较 由于宏观经济不稳定，供应方限制和安全挑战，过去的经济已经迷失了方向 但是，最近有明显的恢复稳定的势头，IMF计划将于今年8月结束进展 我们认为，这为从稳定转变为增长提供了必要的基础-特别是在CPEC相关投资的背景下 中国镍进口套利的疲软表明第三季度与上半年相比进口水平下降 英国公投后，石油价格趋于稳定，走势趋于稳定。美国石油产量进一步下降 英国脱欧公投后，白银价格飙升，因投资需求而上涨的速度是黄金的三倍 GDP增速从2015年第四季度的2.6％降至2016年第一季度的2.3％，符合我们的预期 同比最大跌幅是采矿业。即使以游客为导向的服务业略有增长 我们预计2016年增长将维持在2.6％的水平 由于食品价格上涨，通货膨胀率从5月份的6.6％升至6月份的同比7.6％，高于市场普遍预期的6.9％ 核心通货膨胀率从5月份的8.8％降至8.7％，低于市场预期的8.9％ 我们认为，尽管总体通货膨胀率较高，但CBRT可能会继续“简化” 基于非石油经济增长的下调，我们将2016年的增长预测从1.5％下调至0.7％ 2016年第一季度的经济增长率为1.5％，为三年来最低 下降的原因是政府部门在财政紧缩措施方面的收缩 私营部门的增长也急剧放缓至0.2％，为2011年第一季度以来的最低季度 2017财年第一季度投资（实际和宣布）显着放缓，受到私营部门的拉低 在前三个季度急剧上升之后，停滞的项目仍接近历史新高 财政紧缩，需求疲软和杠杆化的私营部门使投资复苏缓慢 英国退欧一周后，随着投资者追逐收益率，市场出现分歧 并非所有英国资产都是平等创造的 首要考虑欧洲风险 中国稳定是一个关键问号 早间电话4披露附录分析师认证披露：负责本研究报告内容的研究分析师确认：（1）研究报告中表达或归因于研究分析师的观点准确反映了他们对主题证券和发行人和/的个人看法。或其他适当的主题； （2）他或她的补偿的任何部分均与本研究报告中包含的特定建议或观点没有，没有或将直接或间接相关。一般而言，建议的效力是分析师绩效评估的一个因素。凯瑟琳·B（Kathleen B.）Chong HoonPark。Oh被渣打银行韩国聘为经济学家，并被授权仅提供有关韩国宏观经济主题的观点。全球免责声明：渣打银行和/或其附属机构（“ SCB”）对本文档或文档中包含或引用的任何信息（包括市场数据或统计信息）不做任何形式的明示，暗示或法定陈述或保证。 本文档中的信息为出版时的最新信息，仅供参考和讨论之用。 它不构成对任何人进行任何交易或采取任何对冲，交易或投资策略的任何要约，建议或邀请，也不构成对未来汇率或价格的可能变动的任何预测，也不表示任何此类未来的变动不会超过任何插图中显示的那些。 本文提及的证券的标称价格（如有）是截至所示日期的价格，并不表示可以以此价格进行任何交易。 SCB不代表或保证此信息准确或完整。 尽管在准备本文档和从相信可靠的来源获得的数据时已采取了合理的措施，但对于事实的错误或此处表达的任何观点不承担任何责任。本文档并非旨在包含投资者可能需要的所有信息，并且本文档的内容可能并不适合所有投资者，因为它并非针对任何特定人士的特定投资目标或财务状况而准备的。 讨论的任何投资可能并不适合所有投资者。 本文档的用户应就本文档中提及的任何证券，金融工具或投资策略的投资是否适当寻求专业建议，并应了解可能不会实现有关未来前景的声明。 本文档中包含的意见，预测，假设，估计，派生的估值，预测和价格目标（如有）是截至所示日期，并可能随时更改，恕不另行通知。 我们的建议正在不断审查中。 本文档中提到的任何证券或金融工具的价值和收入可能会上升也可能下降，并且投资者的回报可能少于投资的回报。 不能保证将来的回报，并且可能会损失原始资金。 外币计价的证券和金融工具的汇率波动可能会对此类证券和金融工具的价值，价格或收入产生正面或负面影响。过去的表现并不表示可比较的未来结果，并且不对未来的表现做任何陈述或保证。 尽管我们努力在合理的基础上更新本文中包含的信息和意见，但我们没有义务这样做，并且可能有法规，合规性或其他原因阻止我们这样做。 因此，我们可能会获得未反映在本文档中的信息，并且我们可能在信息发布之前或之后立即对信息进行了处理或使用。 渣打银行是基于委托人的行为，而不是您的顾问，代理或任何受