鸡蛋周报：近月偏强，远月关注上方压力

近月偏强，远月关注上方压力 鸡蛋周报2023/09/16 农产品组王俊 wangja@wkqh.cn028-86133280 从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 现货端：受需求备货和成本支撑，上周国内蛋价高位偏强整理，局部小幅涨跌，黑山大码蛋价周落0.1元至5.2元/斤，辛集周涨0.11元至5.22元/斤，销区回龙观周落0.07元至5.69元/斤，东莞周涨0.17元至5.43元/斤；供应端平稳，产区积极出货，整体库存略偏低，需求相对一般，高价走货仍不快，部分食品厂备货减少，预计下周现货整体平稳，小幅下跌后走稳。 补栏和淘汰：受偏强蛋价影响，补栏数据仍偏高，8月份共计补栏8366万羽，为近三年最高水平，同比增加16.4%，环比增加7.7%，叠加前期偏高补栏的积累影响，未来供应呈逐步增加态势不变；淘鸡方面，鸡龄持续维持在521天的偏高水平，在饲料以及蛋价水平偏高背景下，延淘成为主流，关注9月份落价后淘鸡的出栏情况。 存栏及趋势：8月末在产蛋鸡11.96亿只，高于正常淘鸡状况下，趋势外推的预期，环比回升0.8%，同比增加1.2%，蛋价偏好，老鸡延淘叠加前期补栏偏高是存栏增加的主因。趋势上，今年一二季度补栏鸡苗逐步进入开产期，加上老鸡延淘，预计未来供应逐步回升，当前至年底，在产存栏维持增加态势，且预测年底存栏将升至近几年高位。 需求端：9月以后预计鸡蛋需求将逐步转弱，国庆后需求处于环比偏低水平；不过整体看，下半年降温后鸡蛋消费将环比增加，但由于缺乏卫生事件的影响，今年下半年同比消费或弱于去年同期。 小结：备货需求支撑，现货走势强于预期，季节性下跌迟迟未兑现，加之成本再涨风险担忧，盘面在大幅贴水背景下大幅走高，期货向上往现货回归，后期关注基差修复路径，近月预计维持偏强；长期看延淘趋势加剧，叠加存栏增长和成本下跌预期，远月关注上方压力。 基本面评估 鸡蛋基本面评估 现货估值 盘面估值（主力合约） 驱动 10年均值同比（%） 养殖利润 （元/斤） 基差 经交割调整后与历史中位同比 淘汰（万只） 补栏（万只） 存栏（亿只） 库存（天） 数据 11.5% 1.33 703 13.7% 1699 8366 11.96 1.64 多空评分 1 -1 0 -1 -1 -1 1 1 简评 现货同比偏高但环比回落 利润偏高，吸引补栏 中性 鸡蛋绝对价位偏高 淘鸡出栏量偏低 补栏整体中性，但前期补栏偏低，存栏缓慢恢复 存栏偏低，但环比同比增加 中性略偏低 小结 备货需求支撑，现货走势强于预期，季节性下跌迟迟未兑现，加之成本再涨风险担忧，盘面在大幅贴水背景下大幅走高，期货向上往现货回归，后期关注基差修复路径，近月预计维持偏强；长期看延淘趋势加剧，叠加存栏增长和成本下跌预期，远月关注上方压力。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 10、11多单逢高离场，关注02、03等上方压力 2:1 1-2个月 需求、成本上升 二星 09-01 套利 考虑正套为主 繁殖效率：1-40-120-480 祖代、父母代、商品代引种、补栏、存栏 鸡蛋产业链图示 供给 疫病 需求 国内蛋鸡存栏鸡蛋产量 鸡蛋价格影响因子 养殖周期交通运输 生产成本 家庭消费餐饮消费 饲料成本70% 鸡苗成本 养殖利润 季节性规律 工业消费 相关商品价格 生猪价格肉禽价格 生猪养殖周期肉禽养殖周期 淘汰鸡价格 2 期现市场 现货走势 图1：鸡蛋现货走势(元/斤）图2：现货季节性走势（锦州，元/500千克） 5.7 6,500 黑山大码 馆陶 辛集 6,000 20192020202120222023 5,500 5.2 5,000 4.74,500 4.2 3.7 3.2 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、受需求备货和成本支撑，上周国内蛋价高位偏强整理，局部小幅涨跌，黑山大码蛋价周落0.1元至5.2元/斤，辛集周涨0.11元至5.22元/斤，销区 回龙观周落0.07元至5.69元/斤，东莞周涨0.17元至5.43元/斤。 2、供应端平稳，产区积极出货，整体库存略偏低，需求相对一般，高价走货仍不快，部分食品厂备货减少，预计下周现货整体平稳，小幅下跌后走稳。 基差走势 00 2201 2301 2401 00 00 00 0 3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 00 0 00 00 0 3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日 00 0 图3：11合约基差(元/500千克）图4：01合约基差（元/500千克） 1500 21112211231120 15 10 10 5 5 -5 -5 -100 -100 -1500-1500 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 淘汰鸡价格 图5：淘汰鸡价格(元/斤）图6：淘鸡-白鸡价差（元/斤） 7 2019 2020 2021 2022 2023 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 1220192020202120222023 11 10 9 8 7 6 5 4 3 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 鸡苗价格 2019 2020 2021 2022 2023 图7：蛋鸡苗价格(元/斤）图8：蛋雏鸡价格（元/斤） 5.5 20192020202120222023 5.5 55 4.5 4 4.5 4 3.5 33.5 2.5 3 2 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 供应端 蛋鸡补栏 图9：蛋鸡补栏量(万只）图10：大、中、小码蛋占比（%） 12000 11000 10000 9000 8000 大码占比小码占比中码占比 2019 2020 2021 2022 2023 60 50 40 30 20 7000 10 6000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 受偏强蛋价影响，补栏数据仍偏高，8月份共计补栏8366万羽，为近三年最高水平，同比增加16.4%，环比增加7.7%，叠加前期偏高补栏的积累影响，未来供应呈逐步增加态势不变。 淘汰鸡出栏 图11：淘汰鸡周度出栏量(万只）图12：淘汰鸡出栏日龄（天） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 540 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 530 520 510 500 490 480 470 460 450 440 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 淘鸡方面，鸡龄持续维持在520天的偏高水平，在饲料以及蛋价水平偏高背景下，延淘成为主流，关注9月份落价后淘鸡的出栏情况。 在产蛋鸡和鸡龄结构 图13：全部在产蛋鸡存栏(亿只）图14：鸡龄结构（%） 2019 2020 2021 2022 2023 后备鸡占比在产蛋鸡占比待淘鸡占比 14 90% 13.5 80% 70% 1360% 12.5 50% 40% 30% 12 20% 11.510% 0% 11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 存栏趋势 图15：预期存栏走势（510天鸡龄，亿只）图16：各年存栏对比（含预测，亿只） 2021 2022 2023 2024 1313 12.5 12.5 12 12 11.5 11.5 11 11 10.5 10.5 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 8月末在产蛋鸡11.96亿只，高于正常淘鸡状况下，趋势外推的预期，环比回升0.8%，同比增加1.2%，蛋价偏好，老鸡延淘叠加前期补栏偏高是存栏增加的主因。趋势上，今年一二季度补栏鸡苗逐步进入开产期，加上老鸡延淘，预计未来供应逐步回升，当前至年底，在产存栏维持增加态势，且预测年底存栏将升至近几年高位。 4 需求端 销区销售量 图17：销区月度销售量(千吨）图18：销区周度销售量（吨） 2019 2020 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 9月以后预计鸡蛋需求将逐步转弱，国庆后需求处于环比偏低水平；不过整体看，下半年降温后鸡蛋消费将环比增加，但由于缺乏卫生事件的影响，今年下半年同比消费或弱于去年同期。 5 成本端 斤蛋饲料成本 图19：斤蛋饲料成本(元/斤）图20：分年成本（元/斤） 4 3.8 3.6 3.4 3.2 3 2.8 2.6 4.2 20 21 22 23 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 2.8 2.6 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 6 利润和库存 利润和库存 图21：蛋鸡养殖利润(元/斤）图22：生产和流通环节库存天数（天） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2019 2020 2021 2022 2023 20192020202120222023 7 6 5 4 3 -0.52 1月2日 1月23日 2月13日 3月5日 3月26日 4月16日 5月7日 5月28日 6月18日 7月9日 7月30日 8月20日 9月10日 10月1日 10月22日 11月12日 12月3日 12月24日 -11 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 利润回升，库存偏低。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 公司联系方式 产融服务专家，财富管理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一客服热线：400-888-5398 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 五矿期货微服务：wkqhwfw 官方微博