石油石化行业原油研究系列（二）：三大权威机构对石油最新报告解读

行业研究 行业简评 石油石化 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年09月16日 [table_invest] 标配 [Table_NewTitle] 三大权威机构对石油最新报告解读 ——原油研究系列（二） [Table_Authors] 证券分析师 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人 张晶磊 zjlei@longone.com.cn 联系人 花雨欣 hyx@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.近期油价上涨成因及展望——原油研究系列（一） 2.荣盛石化（002493）：2023Q2盈利修复，高附加值项目落地助力长期成长——公司简评报告 3.桐昆股份(601233)：聚酯为基，炼化为翼，长期投资价值凸显——公司深度报告 [table_main] 投资要点： ➢ 事件：在美元指数强势及加息周期背景下，近期国际油价仍持续上涨，至9月15日收盘，布伦特原油收于93.93美元/桶，较2季度末上涨约25%（上涨19美元/桶）。 ➢ 全球GDP修复仍然承压：美联储连续加息对OECD经济增长产生了严重的负面影响，IEA预计2023年和2024年的全球GDP维持在2.4%和2.8%，IMF则预计未来两年GDP增速维持在3.0%，全球总体通胀将从2022年的8.7%下降至2023年的6.8%和2024年的5.2%。 ➢ 机构预计今年石油供需保持紧张：OPEC、IEA、EIA、OIES四大机构预计2023年石油需求增速在1.81~2.44百万桶/天，供给增速在1.24~1.96百万桶/天，供给盈余在-0.55~1.67百万桶/天；2024年石油需求增速则为0.99~2.25百万桶/天，供给增速在1.20~1.70百万桶/天，供给盈余在-0.15~0.81百万桶/天。 ➢ 机构上调油价预期：EIA预计沙特减产将会导致全球库存下降，从而在未来几个月对油价产生上升提供支撑，预计2023年第四季度布伦特原油现货价格平均为每桶93美元；OIES在最新的原油月报中，将2023年布伦特原油均价上调至84.1美元/桶，而2024年的价格预测维持在86.8美元/桶不变。 ➢ 油价展望：我们认为原油价格维持区间震荡，但均价中枢提升。目前美联储加息背景下影响全球石油需求；夏季旅游旺季的结束，航空燃油需求有所缓解；同时伊朗、委内瑞拉存增产可能；预计上行空间有限。考虑到全球上游历史资本开支不足、技术进步对于开采效率的边际影响下降、油井老化等因素，预计油价将在中高位80-100美元/桶区间震荡。 ➢ 投资建议：油价中枢维持较高位置，建议关注国内油气行业龙头，中国石油、中国海油、中国石化。从全球油服资本开支稳定增长，海上油气增产以弥补美国页岩资本开支的减少，建议关注国内油服龙头：海油工程、中海油服等。 ➢ 风险提示：全球经济衰退风险；油价引发通胀加剧风险。 -21%-16%-11%-5%0%5%10%22-0922-1223-0323-06申万行业指数:石油石化(0775)沪深300 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/11 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业简评 正文目录 1. 事件——原油价格逆周期强势上行 .............................................. 4 2. 全球GDP修复仍然承压 .............................................................. 5 3. 权威机构预计今年石油供需保持紧张 ........................................... 7 4. 机构上调油价预期 ....................................................................... 9 5. 我们认为：油价将继续维持较高位震荡 ....................................... 9 6. 风险提示 ................................................................................... 10 vNcWaYsNrOcWaY8O8Q6MsQrRoMmPeRpPzQjMqRzR6MpPuNwMmPtMNZtQnM证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/11 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业简评 图表目录 图1 俄罗斯及沙特石油产量（百万桶/天） ................................................................................... 4 图2 油价与美联储加息进程 .......................................................................................................... 4 图3 欧美PMI情况 ........................................................................................................................ 4 图4 石油需求增速与GDP增速高度正相关 .................................................................................. 4 图5 IMF对于全球经济增速预期 .................................................................................................... 6 图6 此轮美联储加息强势推高美元指数 ........................................................................................ 6 图7 EIA预期全球石油供需情况（百万桶/天） ............................................................................. 8 图8 四大机构对全球石油需求预期（百万桶/天） ........................................................................ 8 图9 四大机构对全球石油供应预期（百万桶/天） ........................................................................ 8 图10 四大机构对全球石油供应盈余预期（百万桶/天） ............................................................... 9 表1 IEA对全球经济增速预期 ........................................................................................................ 5 表2 OPEC预测2023—2024年石油供需情况（百万桶/天） ....................................................... 7 表3 原油价格受多因素影响 ........................................................................................................ 10 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/11 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业简评 1.事件——原油价格逆周期强势上行 在美元指数强势及加息周期背景下，近期国际油价仍持续上涨，至9月15日收盘，布伦特原油收于93.93美元/桶，较2季度末上涨25.4%（上涨19美元/桶）。2022年10月以来，OPEC+总计宣布了总计减产366万桶/天，7月份沙特将单方面减产100万桶/天。9月5日，沙特表示将延长100万桶/天的减产协议，该协议于7月首次实施，随后延长至8月至9月，此次再延长三个月，至2023年底。俄罗斯还表示，将把30万桶/天的原油出口削减计划延长至年底。 7月27日美联储宣布上调联邦基金利率目标区间到5.5%，这是美联储自去年3月开启本轮加息周期以来第十次加息，累计加息幅度为525个基点。从美联储加息与油价的关系来看，油价对于加息存在一定滞后效应。而如果从供需的角度来看，油价上涨带来通胀预期，促使美联储进行加息操作，而加息导致的美元回流则对全球需求带来抑制并抬高美元指数，进而抑制油价。欧美PMI值从2022年连续下滑至今，已低于荣枯线，经济衰退风险较大。而历史上原油价格和全球经济增速呈高度正相关，因此伴随着经济增速下滑。而此次油价周期缺少了中东增产的配合，转而进行减产对抗，很大程度上促使了原油价格的逆周期强势上行。 图1 俄罗斯及沙特石油产量（百万桶/天） 图2 油价与美联储加息进程 资料来源：EIA、S&P，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 图3 欧美PMI情况 图4 石油需求增速与GDP增速高度正相关 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind、EIA，东海证券研究所 808590951001057.07.58.08.59.09.510.010.511.011.512.02019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07全球—右轴沙特（不含凝析油）俄罗斯012345670204060801001201401602000-012001-042002-072003-102005-012006-042007-072008-102010-012011-042012-072013-102015-012016-042017-072018-102020-012021-042022-07当月布伦特均价（美元/桶）美国:联邦基金目标利率%—右轴3035404550556065702010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-07美国:ISM:制造业PMI欧元区:制造业PMI摩根大通:全球制造业PMI荣枯线-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%198019821984198619881990199219941996199820002002200420