金九银十拉开序幕，国车出海长期趋势不变

1）9月15日，氢氧化锂报价17.65万元/吨，较上周下降4.59%；碳酸锂报价18.80万元/吨，较上周下降5.29%。 2）终端：9月1-10日，全国乘用车厂商批售46.0万辆，同/环比+9%/+13%；累计批售1582.7万辆，同比+7%。电车 批售17.2万辆，同/环比+12%/+13%；累计批售525.2万辆，同比+37%。 终端：(1)欧盟开启对华贸易调查，长期看国车出海趋势不变。9月13日欧盟开启对中国电车的反补贴调查，调查核心为国车出海的“廉价”车型，中国电车在欧价格并不低廉。目前国车出口欧盟占出口总量的4.8%，主要出口集中在非中美欧国家，伴随车型供给提升、滚装船大批次投入、海外布局深入与工厂投产，国车出海潜力将逐步得到兑现，我们预计24-25年，国车出海仍将有大幅提升。 （2）供给侧多新车释放，建议持续关注热门车型及其零部件供应商，9月来蔚来EC6、比亚迪元Plus冠军版、启源A07、问界新M7、领克08、银河L6、仰望U8豪华版上市，其中问界新M7定价超预期&具备高阶智能驾驶能力，Mate60热度下受市场关注度较高。若订单持续释放，建议关注边际受益的零部件供应商。 龙头公司：特斯拉8月终端数据追踪，中欧销量大涨符合预期。8月零售64,694辆，同/环比+88%/+106%；8月出口19,465辆，同/环比-54%/-66%。2）欧洲：初步统计8月销售34,091辆，同/环比+241%/+92%。3）美国：8月销量5.84万，同/环比+36%/+1%。国内8月降价促进公司销量大涨，FSDV12将开启公司新创新周期，持续推荐特斯拉产业链。新技术：（1）大圆柱电池：蔚来与蜂巢能源将成立合资公司共同开发大圆柱电池；（2）钠离子：联新材与立方新能源开展合作；盘古新能源完成Pre-A轮融资，加快产能建设，我们预计24Q1-Q2有望开启大规模量产；（3）复合集流体：诺德股份复合集流体产品已形成试线，预计明年3月产线可投产。 车+研究：重庆摩博会参会人数有待修复，静待行业需求转暖。据牛摩网，重庆摩博会2020年参展人数17万，为历 史之最；据中国摩博会数据，2022年参展人数130218人，2023年132090人，同比+1.43%。在多款新车型的持续刺激下，预计居民失业率持续修复一段时间后，大排量的销量将转好。 投资建议：持续推荐低成本&创新龙头和国产替代两大方向。（1）全球看，拥有强成本优势的龙头是宁德时代、恩捷股份、天赐材料等；拥有行业创新引领能力的是特斯拉和宁德时代。从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。 另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发 行情（新泉、东山、拓普、三花）。复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为今年年底到明年上半年，行业将迎来全面爆发，设备端的东威等、制造端的璞泰来、英联股份、宝明科技、胜利精密等。 （2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件 （主动（伯特利）和被动（松原股份））、座椅（继峰股份等）、执行器件（恒帅股份等）等方向。6-7月看，关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑（黑猫股份）、隔膜设备（欧克科技）。 欧盟开启对华贸易调查，长安启源A07、问界新M7、银河L6等新车上市，保隆科技发布可转债募集说明书，恩捷股份：控股子公司成为某全球电池公司锂电池隔膜供应商。 电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型4 1.1海外：欧盟开启对华贸易调查4 1.2国内：“金九银十”拉开序幕，车企让利&新车上市持续拉动市场4 1.3新车型：新一批工信部新车公示，Q4市场新车来袭4 二、龙头企业及产业链7 2.1龙头公司事件点评7 2.2电池产业链价格8 三、国产替代&出海11 3.1国车出海：吉利与印尼达成协议，助其生产本土车型11 3.2电池材料出海：天齐锂业推进海外项目12 四、新技术12 4.1复合集流体：诺德股份复合集流体产品已形成试线，预计明年3月产线可投产12 4.2大圆柱电池：蔚来与蜂巢能源将成立合资公司共同开发大圆柱电池12 4.3钠离子电池：美联新材与立方新能源开展合作；盘古新能源完成Pre-A轮融资，加快产能建设12 五、疫后消费：重庆摩博会召开，参展人数未恢复至高点13 六、车+研究13 6.1机器人：建议关注蓝黛科技24-25年齿轮产能利用率13 6.2储能：昆仑万维放弃储能业务13 六、投资建议14 七、风险提示14 图表目录 图表1：蔚来EC6外观（正面）5 图表2：蔚来EC6外观（后面）5 图表3：比亚迪元PLUS外观（正面）5 图表4：元PLUS外观（后面）5 图表5：小鹏X9外观（正面）6 图表6：小鹏X9外观（后面）6 图表7：长安启源A07外观（正面）6 图表8：长安启源A07外观（侧面）6 图表9：问界新M7外观（正面）7 图表10：问界新M7外观（侧面）7 图表11：吉利银河L7外观7 图表12：吉利银河L7内饰7 图表13：MB钴报价（美元/磅）9 图表14：锂资源（万元/吨）9 图表15：三元材料价格（万元/吨）9 图表16：负极材料价格（万元/吨）10 图表17：负极石墨化价格（吨）10 图表18：六氟磷酸锂均价（万元/吨）10 图表19：三元电池电解液均价（万元/吨）10 图表20：国产中端9um/湿法均价（元/平米）11 图表21：方形动力电池价格（元/wh）11 图表22：2020年-2022年整体失业率较高13 1.1海外：欧盟开启对华贸易调查 事件：9月13日，欧盟宣布已展开对中国电车的反补贴调查，核心内容为中国政府是否对中国汽车厂商提供补贴，以评估欧盟是否需要征收惩罚性关税。自4月起法国马克龙政府及法国业界即有对华汽车征收关税的呼声，7月亦有启动双反调查的传言，本次调查蓄谋已久。 点评：我们认为，本次反补贴调查对国车出海影响不大，主要原因在于： 1）调查核心为国车出海的“廉价”，然而国产车出口欧洲价格普遍较国内几乎翻倍。如比亚迪海豹售价44990欧元（约 35万元，国内18.98万元起）；ATTO3售价3.8万欧元（约27万元）；汉EV售价7.2万欧元（约51万元）。 2）目前国车出海主要目的地为非中美欧地区，欧洲占比不大。据统计，23年1-7月国车出口欧盟地区8.9万辆，在 1-7月全球累计出口184.5万辆中仅占4.8%，对整体出口局势影响不大。 3）即使调查实际落地，自主车企也可通过在欧洲本地建厂规避。伴随国车布局深入，自主车企海外建厂动作频繁，如比亚迪在巴西、泰国等地建厂。日后比亚迪、上汽亦有望通过在欧洲建厂规避出口问题，其中上汽欧洲工厂已启动选址。 4）即使国车欧洲出口减少，非中美欧空间依旧广阔。非中美欧是国产车出海的集中地，如奇瑞在俄罗斯/土耳其/墨西哥，比亚迪在泰国/巴西等地均有较高销量，我们统计非中美欧地区汽车年销量约2500万辆，相当于一个中国市场，而22年国车在其中占有率仅7%，且多为油车，出海空间广阔。 投资建议： 1、我们依旧看好国车出海前景不变，目前国车出海技术&价格优势齐备，主要出口集中在非中美欧国家，伴随车型供给提升、海外布局深入与工厂投产、滚装船带来运力提升，国车出海潜力将逐步得到兑现。我们预计24-25年，国内车企在海外出口仍将有大幅提升。 2、本次欧盟反倾销调查事实上对国车出海形势影响不大，同时杀低市场对国车出口预期，未来国车出海存在超预期演绎机会。建议关注其中获益的车企，如出口前景较好的奇瑞（出口龙头）、长城（弹性较高）、比亚迪（最具爆发力）等及其供应链。 1.2国内：“金九银十”拉开序幕，车企让利&新车上市持续拉动市场 1.2.1乘联会：9月1-10日乘用车批售46.0万，电车17.2万 事件：乘联会发布9月1-10日乘用车销量，车市迎来“金九银十”。 1）乘用车：9月1-10日，乘用车市场零售43.9万辆，同/环比+14%/+0%；累计1365.1万辆，同比+2%；全国乘用车 厂商批发46.0万辆，同/环比+9%/+13%；累计批售1582.7万辆，同比+7%。 2）电车：9月1-10日，全国电车零售17.2万辆，同/环比+40%/+9%；累计零售461.5万辆，同比+36%;电车批售17.2 万辆，同/环比+12%/+13%；累计批售525.2万辆，同比+37%。 点评： 1）市场端：持续关注车企促销优惠力度。8月车企以价换量效果显著，9月蔚来、理想、零跑、比亚迪等十多家车企延续甚至加大促销力度，叠加地方促销费政策，市场门店转化率大幅提升，成交量显著增加。 2）供给侧：持续关注新车放量及订单情况。重点车型：蔚来EC6、比亚迪元Plus冠军版、Model3焕新版、启源A07、问界新M7、领克08、银河L6、仰望U8豪华版。 1.3新车型：新一批工信部新车公示，Q4市场新车来袭 1.3.1蔚来EC6上市，公司平台换代期完成 事件：9月15日晚，蔚来EC6正式上市。新车定位智能电动轿跑SUV，基于NT2.0平台打造，为NT2.0平台最后一款产品。车身尺寸4849/1995/1697mm，轴距2915mm，相较老款略有提升。整车售价35.8-41.6万，BaaS租用方案下28.8万元起。16日开启交付。 点评： 1）新车相对ES6主打运动轿跑，依旧提供75/100kWh两种电池可选，CLTC工况续航里程495/630km。双电机综合峰值功率360kW，综合峰值扭矩700Nm，0-100km/h加速仅需4.23秒。智能化上，依旧配备蔚来Banyan系统、4颗OrinX超强算力，并搭载蔚来NOP+辅助驾驶，赋予新车强大产品力。 2）新款EC6的发布代表蔚来NT2.0平台切换的最终完成，并自此形成8款新车在内的完整产品矩阵，平台换代期完成后公司Q3有望触底反弹。公司目前领跑国内高端纯电市场，降价&车型矩阵完善下势头正盛，Q3存在销量/业绩超 预期可能。我们预计公司Q4月销将稳定在2万以上，建议持续关注。 图表1：蔚来EC6外观（正面）图表2：蔚来EC6外观（后面） 来源：蔚来官网，国金证券研究所来源：蔚来官网，国金证券研究所 1.3.2比亚迪元Plus冠军版上市，全系下降4000元 事件：9月15日，比亚迪元PLUS第50万辆下线，同日比亚迪A级纯电SUV元Plus冠军版上市，共五款车型，官方指导价13.58-16.38万元，较现款车型（13.98—16.78万元）全系下降4000元。 点评： 1、产品力强悍：1）国内出道即爆款：元Plus上市数月后即成为全品类SUV销量前三，23年1-8月元Plus累计销售 18.89万辆，仅次于特斯拉ModelY、比亚迪海豚、比亚迪秦PlusDM-i等；2）海外收割销冠：作为比亚迪首款“战略出海”的全球化乘用车，元Plus连续多月蝉联多国销冠，上市19个月销量就达50万辆。 2、公司及品牌：1）坚持自研核心技术，23H1比亚迪研发投入142.46亿元，同比+120.2%，碳酸铁锂刀片电池、CTB电池车身一体化、四轮分布式驱动“易四方”、纯电e平台3.0、“云辇”技术平台、DMO等技术使其始终保持行业领先；2）多品牌战略布局，王朝、海洋、腾势、方程豹构成的品牌矩阵全面覆盖用户需求。 图表3：比亚迪元PLUS外观（正面）图表4：元PLUS外观（后面） 来源：比亚迪官网，国金证券研究所来源：比亚迪官网，国金证券研究所 1.3.3小鹏X9登陆工信部申报信息，定位“年轻态”MPV市场 事件：9月12日，工信部发布新一批新车申报信息，其中小鹏纯电动7座