经济数据向好，金属价格全面回暖

行业研究 2023年9月17日 ➢经济数据向好，金属价格全面回暖。8月中国新增社融3.12万亿元（预期2.69万亿元，前值0.53万亿元）；8月社零总额同比增长4.6%（预期增3%，前值增2.5%）。新增社融超预期，侧面反映居民端净融资降幅收窄；社零数据好转，暗示居民消费逐步回升。伴随8-9月国内利好政策持续释放，我们预计政策端对宏观经济提振效应将逐步显现。我们预计，伴随国内地产政策放松、美国制造业企稳回升，国内外需求改善，叠加企业去库进入尾声，金属价格有望步入上行通道。 张航金属&新材料行业首席分析师执业编号：S1500523080009邮箱：zhanghang@cindasc.com ➢基本面有望继续改善，铝价上行有支撑。SHFE铝价涨0.7%至19175元/吨。据百川盈孚，本周铝棒开工率下降0.23个pct至48.77%；铝板带箔开工率上升0.09个pct至45.42%。本周铝价受宏观情绪提振（8月中国新增社融3.12万亿元，高于预期值2.69万亿元；8月社零总额同比增长4.6%，高于预期值3%），价格中枢继续上移。基本面方面，伴随云南电解铝复产产能爬坡结束，电解铝供应增速逐步收窄。需求端方面，铝下游传统需求旺季即将来临，叠加地产政策继续发力，电解铝基本面有望持续改善。我们预计伴随电解铝基本面继续改善，铝价驱动力有望由宏观面向基本面转换，继续看好铝价上行趋势。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ➢国内宏观利好与强势美元博弈并行，铜价高位震荡。LME铜跌0.10%至8409美元/吨。宏观方面，据美国劳工部数据，美国8月份消费者价格指数(cpi)环比上涨0.6%，涨幅高于此前一个月的0.2%，同比上涨3.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点。美国上周首次申领失业救济人数为22万人，预估为22.5万人，前值为21.6万人。根据中国人民银行数据，8月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元；社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期增加6316亿元。中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，这是年内第二次降准，预计释放中长期流动性超过5000亿元。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。供应方面，据Mysteel数据，2023年8月全国电解铜实际产量99.27万吨，环比增加5.19%，同比增加12.73%。2023年1-8月国内电解铜实际产量累计754.33万吨，同比增加7.63%。2023年9月全国预计电解铜实际产量98.86万吨，环比减少0.41%，同比增加10.71%。2023年1-9月国内电解铜预计产量累计853.19万吨，同比增加7.98%。需求方面，随着国内稳定经济增长政策的推进，房地产宏观利好政策频出，提振市场信心，社融数据超预期向好，信贷投放内生动力仍然强劲，中国经济筑底回升的预期增强，我们认为铜市场消费端显示出持续的韧性，铜价上涨的动力犹存。据SMM数据，2023年8月份铜棒企业开工率为65.18%，环比上涨0.4个百分点；8月漆包线行业综合开工率为 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 67.94%，同比增长2.69个百分点，环比下降0.14个百分点，高于预期开工率1.24个百分点；8月全国精铜杆产量合计84.42万吨，较7月份增加0.6万吨，开工率为65.57%，环比增加0.34个百分点。综合来看，美国经济经历多轮加息后仍保持韧性，且就业市场以及通货膨胀率正在逐步降温，美元在短期内仍将保持强势状态，对铜价造成了一定的压制；国内持续推出一系列利好政策，有效刺激了市场情绪，改善了金属需求前景的预期，我们预计铜价将保持高位震荡。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 2➢行业需求恢复不及预期，能源金属价格弱势调整。本周广期所碳酸锂价格环比下跌3.6%至17.01万元/吨，百川工碳和电碳价格环比分别下跌7.0%和5.6%，分别为17.4万元/吨和18.6万元/吨，锂辉石价格环比下跌0.5%至3100美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌5.8%至17.74万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下降2.11pct至59.40%，产量环比上升0.84%至8070吨；氢氧化锂开工率环比下降0.73pct至38.87%，产量环比下降1.83%至4626吨。根据百川资讯，供应方面，盐湖端处于黄金生产期，除个别工厂减停产外，多处于满产状态；对于矿石提锂，由于锂盐价格的下跌导致以外采矿、长协订单为主的锂盐厂，带来成本及价格压力，企业多选择停产及减产。需求方面，根据中国汽车工业协会数据，2023年8月，新能源汽车产销分别完成84.3万辆和84.6万辆，环比分别增长4.7%和8.5%，同比分别增长22%和27%。2023年1-8月，新能源汽车产销分别完成543.4万辆和537.4万辆，同比分别增长36.9%和39.2%。根据中国汽车动力电池创新联盟数据，8月我国动力和储能电池合计产量为73.3GWh，环比增长7.4%，同比增长46.8%。其中动力电池产量占比为87.6%。1-8月我国动力和储能电池合计累计产量为456.2GWh，产量累计同比增长46.3%。其中动力电池产量占比为92.0%。8月我国动力电池装车量34.9GWh，同比增长25.7%，环比增长8.2%。1-8月我国动力电池累计装车量219.2GWh,累计同比增长35.3%。综合来看，近期锂盐价格持续走低，已逐渐击穿部分外采矿企业成本线，导致部分锂盐企业挺价心态渐强；但需求端仍然较为疲软，采买需求不振，市场成交重心小幅下移；我们认为虽然部分企业出现减停产现象，但市场库存量仍较为充足，在需求未有明显起色的情况下，预计短期内锂价仍将弱势运行。MB钴（标准级）报价环比上涨0.36%至14.13美元/磅，MB钴（合金级）价格环比下跌2.36%至15.75美元/磅；国内金属钴价格环比下跌1.17%至25.4万元/吨，四氧化三钴价格环比上涨3.53%至14.65万元/吨，硫酸钴价格环比上涨1.35%至3.75万元/吨。本周MB钴价弱势下行，标准级MB钴、合金级MB钴整体呈现下调趋势。对于电解钴，供应方面维持正常生产，工厂整体开工率在6-7成左右，产能稳定释放；需求端保持常态，订单多以刚需为主，新签长单有限，下游多持观望态度。对于钴盐，供应端硫酸钴市场整体产量或继续减少，成本小幅上涨；需求端仍在恢复中，下游电池厂仍以低价清库为主。综合来看，电钴仍处于供大于求的状态，我们预计短期内电钴市场将保持窄幅下调态势；钴盐由于成本上涨，随着下游询单增加，原生料及回收料报价逐渐走高，我们预计硫酸钴价格仍有一定的上涨空间。SHFE镍价环比下跌2.40%至16.23万元/吨，硫酸镍价格环比持平为3.55万元/吨。根据百 川资讯，供应端海外中间品及硫酸镍供应相对紧张，但国内硫酸镍市场行情弱势未改；需求端未见明显改善，正极材料端以销定产，买卖双方博弈心态依旧。综合来看，硫酸镍价格已经逼近生产成本，上游挺价心态走强，叠加下游需求预期逐步恢复，我们预计硫酸镍价格有望止跌回调。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 ➢美国核心CPI稳步下降通胀预期温和，贵金属价格继续上涨。伦敦金现货价涨0.22%至1923.57美元/盎司，SHFE黄金涨0.62%至469.72元/克，伦敦银现货价涨0.22%至23.06美元/盎司。SPDR黄金持仓880.3吨，减少6.37吨；SLV白银持仓1.37万吨，增加49.91吨。美十年期国债实际收益率增加0.05pct至1.98%。美国10-1年期国债长短利差为-1.10%，环比增加0.06pct。本周外盘贵金属价格先跌后涨，市场重点关注美国8月通胀数据。周三美国公布8月CPI同比增速.3.7%，高于前值3.2%和预期3.6%，但剔除波动较大的能源和食品后，核心CPI同比增速从7月的4.7%放缓至4.3%，符合预期，市场预期美联储9月维持利率水平不变，黄金价格开始反弹。国内方面受汇率和临近传统节日消费者备货需求上升的双重影响，黄金价格持续走高。我们认为短期贵金属市场或继续维持外弱内强走势，加息末期至第一次降息期间或为黄金较好的布局时点，贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 ➢稀土价格走势分化，不改长期稳中有增态势。本周氧化镨钕价格下跌0.57%至52.5万元/吨，金属镨钕价格上涨0.94%至64.5万元/吨，氧化镝价格维持260万元/吨，氧化铽价格下跌1.45%至852.5万元/吨，钕铁硼H35价格维持246.5元/公斤。周初主流稀土产品价格延续上涨态势，周中及后期价格走势会出现分歧。据百川盈孚，本周分离企业及金属企业生产稳定，龙南地区前期个别企业停产但影响不大，市场预期下半年稀土指标有增量，但增幅相对去年或下降。需求面上，近期钕铁硼企业开工率有所提升，订单陆续增加，对金属价格接受度逐渐提高，但仍存在压价接货现象，高位成交偏弱。我们认为短期看稀土受缅甸封关影响供给或将受限，叠加“金九银十”需求旺季到来，稀土价格仍有支撑。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 ➢风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:SMM，信达证券研发中心 资料来源:SMM，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，中汽协，信达证券研发中心 资料来源:EVvolumes，信达证券研发中心 资料来源:Wind，百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 研究团队简介 张航，信达证券金属与新材料首席分析师，中国人民大学金融学本科，法国KEDGE商学院管理学硕士，先后任职于兴业证券、民生证券，2023年加入信达证券。曾荣获第二十届新财富金属与新材料第二名（核心成员），第十九届新财富金属与新材料第三名（核心成员），第十六届水晶球奖有色金属第二名、第