金融、金融科技行业周报：央行降准25BP，8月社融数据回温

金融&金融科技行业周报——央行降准25BP，8月社融数据回温平安证券研究所金融&金融科技研究团队2023年9月17日证券研究报告王维逸S1060520040001（证券投资咨询）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）韦霁雯S1060122070023（一般证券业务）许淼S1060123020012（一般证券业务） 2核心观点01、央行降准25bp，稳增长政策持续发力。中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。1）此次降准的落地延续7月以来政治局会议“精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”的政策基调，结合8月降息落地，货币政策持续发力。同时，财政政策发力明显，8月政府债规模同比多增支撑社融增速环比修复。2）8月末以来，资金面表现相对紧张，银行间质押式回购加权利率持续上行。本次降准维持25BP的空间，保证了政策空间的弹性，释放中长期资金，夯实市场资金面稳定性。3）此次全面降准后，大行、股份行的存款准备金率将分别降至9.00%/7.00%，区域银行降至5.00%-8.00%。此次降准预计可以缓解行业净息差下行压力，有望提升净息差约0.3BP，提高利润贡献率约0.3%，整体有益银行成本端管控。2、政府债支撑社融回温，中长期贷款需求仍显不足。9月11日，央行公布8月份社融数据，8月社融新增3.12万亿元，同比多增6316亿元，社融余额同比增速为9.0%，增速水平环比修复，政府债发行速度加快，支撑社融增速修复，8月政府债券净融资同比多8714亿元。8月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿元，余额同比增速11.1%，票据融资是其中的主要支撑，短期贷款相对平稳，中长期贷款则有明显拖累。居民和企业中长期贷款同比少增1056亿元和909亿元，地产修复进度拖累居民端需求释放，企业的投资回报率走低则持续抑制企业投资意愿。M2同比增长10.6%，增速较上月下降0.1pct。M1与M2剪刀差持续为-8.4%，与上月持平。3、优化偿付能力监管标准，缓解险企压力、鼓励险资入市。9月10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》。偿付能力监管标准优化，1）人身险公司核心资本和实际资本有望增加、偿付能力充足率压力将得到缓解，同时也将引导行业更注重长期业务发展、回归保障本源。2）将减少相关投资的风险资本占用及其带来的偿付能力压力，进一步打开险企权益资产配置的空间。3）通过差异化资本监管，绝大多数保险公司的最低资本将有所降低、助力偿付能力充足率改善，预计改善幅度：小型险企>中型险企>大型险企。4）鼓励长期资金入市，有望给以沪深300指数成分股为代表的优质股票带来增量资金、助力资本市场平稳健康发展。央行降准25BP，8月社融数据回温 CONTENT目录•央行降准25bp，稳增长政策持续发力•政府债支撑社融回温，中长期贷款需求仍显不足•优化偿付能力监管标准，缓解险企压力、鼓励险资入市重点聚焦•银行：14天期逆回购降息20BP•证券：证监会将优化公募基金管理人证券交易模式•保险：金融监管总局规范金融产品广告代言活动•金融科技：苏州市着力打造数字金融产业发展高地行业新闻行业数据•市场表现：本周银行、证券、保险、金融科技指数变动+0.53%、-0.89%、-2.26%、-3.91%•银行：公开市场操作实现净回笼70亿元，SHIBOR利率分化•证券：周度股基日均成交额环比上周下降6.41%•保险：十年期国债到期收益率环比上升0.25bps 4重点聚焦1点评：1）降准提振预期，货币政策持续发力。此次降准的落地延续7月以来政治局会议“精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”的政策基调，结合8月降息落地，货币政策持续发力。同时，财政政策发力明显，8月政府债规模同比多增支撑社融增速环比修复。2）此次降准缓解资金面紧张压力。8月末以来，资金面表现相对紧张，银行间质押式回购加权利率持续上行。本次降准维持25BP的空间，保证了政策空间的弹性，释放中长期资金，夯实市场资金面稳定性。3）缓解银行成本端压力，静态测算有望提升净息差0.3BP。此次全面降准后，大行、股份行的存款准备金率将分别降至9.00%/7.00%，区域银行降至5.00%-8.00%。此次降准预计可以缓解行业净息差下行压力，有望提升净息差约0.3BP，提高利润贡献率约0.3%，整体有益银行成本端管控。事件：为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。（资料来源：中国人民银行，Wind，平安证券研究所）央行降准25bp，稳增长政策持续发力本次降准后上市银行存款准备金变动比例各类银行平均水平原存款准备金率调整后存款准备金率释放流动性（亿元）息差贡献(BP)利润贡献率上市银行8.65%8.40%4,3430.3 0.3%大行9.25%9.00%3,0110.3 0.3%股份行7.25%7.00%9320.4 0.3%城商行7.45%7.20%3180.4 0.3%农商行5.53%5.28%830.4 0.3%银行间质押式回购加权利率持续上行1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%2023-042023-042023-042023-042023-052023-052023-052023-052023-062023-062023-062023-062023-072023-072023-072023-072023-072023-082023-082023-082023-082023-092023-09银行间质押式回购加权利率:7天银行间质押式回购加权利率:1个月银行间质押式回购加权利率:3个月 5891011121314010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00019/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/08社会融资规模:当月值社融余额同比（%，右轴）重点聚焦1点评：8月社融新增3.12万亿元，同比多增6316亿元，社融余额同比增速为9.0% ，增速水平环比修复，政府债发行速度加快，支撑社融增速的修复，8月政府债券净融资同比多8714亿元。8月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿元，余额同比增速11.1% ，票据融资是其中的主要支撑，短期贷款相对平稳，中长期贷款则有明显拖累。居民和企业中长期贷款同比少增1056亿元和909亿元，地产修复进度拖累居民端需求释放，企业的投资回报率走低则持续抑制企业投资意愿。M2同比增长10.6%，增速较上月下降0.1pct。M1与M2剪刀差持续为-8.4%，与上月持平。事件：9月11日，央行公布8月份社融数据，社融规模同比增长9.0%，新增人民币贷款余额同比增速11.1%。（资料来源：中国人民银行、Wind，平安证券研究所）政府债支撑社融回温，中长期贷款需求仍显不足新增人民币贷款社融规模新增人民币贷款结构（亿元）亿元M1、M2增速亿元0%2%4%6%8%10%12%14%010,00020,00030,00040,00050,00060,00019/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0822/1123/0223/0523/08新增人民币贷款（亿元）人民币贷款余额同比（%，右）(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00019/0819/1019/1220/0220/0420/0620/0820/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0222/0422/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/08新增企业贷款-中长期新增企业贷款-票据新增企业贷款-短期新增居民贷款-中长期新增居民贷款-短期-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%19/0119/0120/0120/0120/0120/0121/0121/0121/0121/0122/0122/0122/0122/0123/0123/0123/01M1-M2增速差（右）M1同比增速M2同比增速 6优化偿付能力监管标准，缓解险企压力、鼓励险资入市事件：9月10日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，在保持充足率监管标准不变的基础上，根据行业发展实际，优化偿付能力监管标准，旨在促进保险业回归本源和稳健运行。（资料来源：国家金融监督管理总局，平安证券研究所）1重点聚焦点评：偿付能力监管标准优化，1）提升10年期以上保单未来盈余技术核心资本的比例，人身险公司核心资本和实际资本有望增加、偿付能力充足率压力将得到缓解，同时也将引导行业更注重长期业务发展、回归保障本源。2）相关投资（尤其是权益投资）的风险因子下调，将减少相关投资的风险资本占用及其带来的偿付能力压力，进一步打开险企权益资产配置的空间。3）通过差异化资本监管，绝大多数保险公司的最低资本将有所降低、助力偿付能力充足率改善，预计改善幅度：小型险企>中型险企>大型险企。4）此外，政策鼓励长期资金入市，有望给以沪深300指数成分股为代表的优质股票带来增量资金、助力资本市场平稳健康发展。《通知》对偿付能力实施差异化资本监管，同时优化资本计量标准和风险因子一、优化资本计量标准：将保险公司剩余期限10年期以上保单未来盈余计入核心资本的比例从目前不超过35%提高至不超过40%，鼓励保险公司发展长期保障型产品。“偿二代二期”2022年起正式实施，对资本认定更严格，保险公司偿付能力充足率普遍下降；其中要求“保险公司应当根据保单剩余期限，对保单未来盈余进行资本工具分级”，10年期以上保单未来盈余计入核心资本的比例不超过35%，超限金额确认为资本性负债。二、优化保险公司权益、公募REITS和新兴产业未上市公司股权投资的风险因子。保险公司投资沪深300指数成分股、科创板上市普通股票和公募REITS中未穿透的资产，风险因子分别从0.35、0.45、0.6调整为0.3、0.4、0.5；投资国家战略性新兴产业未上市公司股权，风险因子赋值为0.4。保险公司经营的科技保险适用财产险风险因子计量最低资本，按照90%计算偿付能力充足率。三、实施差异化资本监管：针对不同总资产规模的公司，差异化调节最低资本要求。《通知》要求总资产100亿元以上、2000亿元以下的财产险公司和再保险公司，以及总资产500亿元以上、5000亿元以下的人身险公司，最低资本按照95%计算偿付能力充足率；总资产100亿元以下的财产险公司和再保险公司，以及总资产500亿元以下的人身险公司，最低资本按照90%计算偿付能力充足率。 7行业新闻|银行214天期逆回购降息20BP事件：9月15日，央行开展5910亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率2.5%，与此前一致；同时开展1050亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%，和此前一致；开展340亿元14天期逆回购操作，中标利率1.95%，较此前下降20BP。（资料来源：中国人民银行）财政部：给予创业担保贷款实际利率50%的财政贴息事件：9月12日，财政部印发《普惠金融发展专项资金管理办法》的通知。通知提出，为落实就业优先政策，支持重点群体就业创业，引导金融机构加大创业担保贷款投放，专项资金安排支出用于对财政贴息支持的创业担保贷款给予一定奖补。对符合条件的创业担保贷款，财政部门给予贷款实际利率50%的财政贴息。鼓