Adobe(ADBE)FY23Q3业绩会纪要-调研纪要

公司参会者：Shantanu Narayen（董事会主席兼CEO）、David Wadhwani（数字媒体总裁）、AnilChakravarthy（数字体验总裁）、Dan Durn（执行副总裁兼CFO）会议链接：声明：本材料仅为公开资料整理，不涉及分析师的研究观点和投资建议，记录或者翻译可能产生误差，仅供参考，如有异议，请联系删除。联系人：求培培/洪嘉骏13426255029https://event.webcasts.com/viewer/event.jsp?ei=1627568&tp_key=15ffec5d7a FY23Q3业绩总览： Adobe FY23Q3营收为48.9亿美元（YoY+10%，CC+13%），略高于彭博一致预期的48.7亿美元，其中数字媒体35.9亿美元（YoY+11%，CC+14%），数字体验12.3亿美元（YoY+10%，CC+11%），发行与广告0.7亿美元（YoY-17%）。经调整净利润18.8亿美元（YoY+18%，CC+20%），高于彭博一致预期的18.2亿美元，对应经调整净利润率为38.4%。 管理层讨论： 1、整体运营情况 Q3收入48.9亿美元（CC +13%），每股收益3.05美元（CC +26%），经调整每股收益为4.09美元（CC+20%），增长主因公司推出丰富的产品组合并不断迭代，凭借创新成果吸引越来越多用户，同时为现有客户提供更多的价值。智能化方面，公司生成式AI能力直接集成在Adobe Creative Cloud、AdobeExpress和Adobe Experience Cloud中，已经进入商用阶段，为全球数百万用户开启了AI增强创造力的新时代。Firefly自推出的六个月以来已经生成了超过20亿的图像。内容供应链方面，我们认为云服务的整合在实现个性化和高质量的客户体验方面具有极大的潜力。公司将持续通过提供创新技术、平台及服务来维持行业领先地位，吸引更多客户群体。 2、数字媒体 数字媒体ARR新增净额达到4.64亿美元，收入为35.9亿美元（CC+14%）。 Creative Cloud方面： 数字内容的创作和消费在所有创意类别、客户群体和媒体内容形式中均爆炸式增长。Creative Cloud是行业领先的创意平台，为图像、摄影、设计、视频、动画和3D等各个学科提供全面的产品和服务组合，旗舰产品和Adobe Express均增长明显。ARR新增净额3.32亿美元，收入29.1亿美元（CC+14%）。·业务进展：1）Firefly目前已生成超过20亿张图像，其模型和网页版均进入商业化阶段。Firefly支持100多种语言的自然语言输入，允许全球用户创建设计用于商业用途的安全内容；2）Firefly的功能现已直接集成到多款Creative Cloud应用中，例如Photoshop中的生成式填充和生成式拓展、Illustrator中的矢量图改色以及Adobe Express中的图像生成及文字效果生成；3）Firefly企业版面市，允许客户使用专有资产创建自定义模型，生成品牌内容，并提供Firefly API的访问，以便客户将Firefly的力量嵌入到自己的内容创建和自动化工作流中；4）宣布Firefly订阅方式，用户可以购买积分（Credits）来生成图像及文字效果（后续会有更多内容形式）。免费及使用计划中包括一些积分，旨在吸引客户使用。付费订阅的Firefly、Express及Creative Clouds会自带一些积分，超过定额的部分需要额外购买积分包（CreditPacks）。 ·运营亮点：1）超过300万用户下载集成Firefly的Photoshop和Illustrator Beta版本；2）Express功能扩展至支持编辑和发布设计、视频、图像、PDF、演示文稿等；3）Premiere Pro和After Effects新增AI和3D功能；4）Lightroom移动版可以直接与相机连接，并引入了简化的界面，使移动设备上的编辑更加容易；5）Stock引入视频内容；6）主要大客户包括Amazon、Havas、Paramount、SAP、SouthernGraphics、Take-Two Interactive和美国能源部。 Document Cloud方面： Document Cloud Q3收入达到6.85亿美元（CC+15%），新增了1.32亿美元ARR（CC+22%）。·运营亮点：1）多设备和嵌入式生态系统MAU大幅增长，主要得益于不断增长的潜在市场以及持续更新完善的产品组合；2）Acrobat移动版增长明显，具有很强发展潜力；3）通过链接分享（linksharing）使用电子签名的用户数增加；4）Acrobat和Express能够无缝连接，进一步融合PDF工作流；5）发布电子印章API；6）主要大客户包括Citibank、GlaxoSmithKline、Emerson Electric、MorganStanley和Volkswagen。 3、数字体验 全球客户都在优先投资客户体验管理（CXM）技术，以提高客户获取、参与、留存和运营的效率。 Experience Cloud基于Adobe Experience Platform（AEP）提供内容和商务、客户旅程、数据洞察和受众以及营销工作流产品。公司还发布Adobe GenStudio，旨在变革内容供应链，通过生成式AI及其他智能化能力简化从创作到激活的过程。Experience Cloud Q3收入12.3亿美元（CC+11%），其中订阅收入11亿美元（CC+13%）。 ·运营亮点：1）AEP及其原生应用增长强劲，相关业务总额超过6亿美元；2）Workfront业务增长快速，反映为企业客户和代理商提供工作流和协作需求的能力；3）与Amazon扩大战略合作关系；4）在内容管理系统领域的领导地位得到3份行业分析报告的认可；4）主要大客户包括Amazon、Blue CrossBlue Shield of Florida、Dollar General、Havas、Intuit、IRS、Jet2.com、Lufthansa、Macy’s、MSCCruises、Novo Nordisk和SAP等。 4、Q3财务指标： 税率：有效税率为19.5%，经调整有效税率为18.5%，由于与股份基础付款归属相关的税收优惠，GAAP税率低于预期。RPO：季末RPO 157.2亿美元（YoY+11%，CC+13%）。现金流：现金和短期投资季末结余75.2亿美元；经营性现金流18.7亿美元。回购：签订了10亿美元的股份回购协议，截至目前在20年12月获得的150亿美元授权中还剩31.5亿美元。 5、Q4指引： 收入：总收入49.75-50.25亿美元，其中数字媒体收入36.7-37.0亿美元，ARR新增净额5.2亿美元；数字体验收入12.5-12.7亿美元，其中订阅收入11.1-11.3亿美元。税率：有效税率约18.0%，调整后为18.5%。每股收益：每股收益3.10-3.15美元，调整后为4.10-4.15美元。 Q&A： Q：生成式AI对业务增长及盈利能力会有什么影响？ A；Firefly进展很快，已经生成超过20亿张图像。研发Firefly需要很多R&D投入，包括训练模型、构建自己的大模型、进行技术迭代（向更多媒体形式拓展）等。持续拓展业务意味着更高的收入以及更多的现金流入。虽然成本增加，但我们也在持续优化经营效率，公司之前给出的FY23 OPM指引为44.5%，而FY23 Q4 OPM指引高于全年为45.5%，我们认为最终也会稳定在45%左右的水平。 Q：生成式AI产品带来的收入增量大概是多少？为什么Q4指引的收入增速和先前没有什么区别？A：Firefly的商业化渠道包括Firefly本身、Firefly+Express、Firefly+Photoshop & Illustrator，实际给业务带来的增长体现在客群扩张以及产品定价上涨两方面。客群扩张会最先体现于Adobe Express以及DX的Adobe GenStudio上；价格上涨将是一个循序渐进的过程，会从特定地区开始向其他地区拓展。对于企业用户来说，由于之前签订的是多年合同，所以新合同续签大概需要3年时间逐步完成。我们认为生成式AI会带来较明显的收入增量，但这需要一些时间来体现。就Q4来说，数字媒体ARR指引已从年初的16.5亿美元提升至18.6亿美元，这其中也有生成式AI的助力。 Q：生成式AI对DX业务的影响如何？ A；一方面，我们提出Adobe Gen Studio，旨在将生成式AI技术融合入内容供应链，帮助企业创造个性化内容并且提高内容生成的自动化水平及效率。Gen Studio在Q3表现强劲，已经为DM和DX企业表现带来显著提升。另一方面，生成式AI也融入了其他DX应用，具体细节会在10月份的投资者会议公开。总的来说，生成式AI对DX业务的影响和对DM类似，也是拓展客群和提升产品价格。 Q：Firefly MAU及其他经营指标情况如何？ A；1）Firefly本身盈利潜力巨大；2）集成Firefly的Photoshop及Illustrator Beta下载量超过300万，是创历史新高的Beta表现，同时对用户留存率也产生积极影响，体现现有客户对生成式AI能力的需求；3）Firefly为Adobe带来很多新客户，Firefly与Express的融合更加速了客群的扩张。 Q：如何理解Firefly生成图像的安全性？ A：Firefly自早期就和其他图像生成模型选择了不一样的赛道，我们完全基于Adobe Stock等其他有产权的数据进行模型训练，因此生成的内容在理论上不会有侵权风险，能够满足企业客户的商用需求，用户还能进一步利用Creative Cloud软件或是Express对生成的图像进行编辑。此外，Firefly还能保障生成图像中人类种族的多样性。 Q：Document Cloud最近增长的驱动力是什么，是否有放缓趋势？ A：本季度Document Cloud BoB固定汇率下同比增长2%，Acrobat网页版也表现出强劲的同比增长。我们持续创新Acrobat产品以及其他附加功能插件，基于产品本身的竞争力来保障业务健康增长。未来生成式AI也将融合入Document Cloud工作流程中，借助Document Cloud现有的数亿MAU推动收入增长，发展空间很大。 Q：宏观经济下行背景下，ETLA表现良好的驱动力是什么？ A：内容生成需求高增，而Creative Cloud软件和Express能帮助用户创造内容，且内嵌的AI工具能够提升生成效率，对企业用户有较强的吸引力。除此之外，Acrobat等工具也能用于提高企业生产力，在经济形势不好的情况下提高生产力、提高ROI是企业的首要诉求。 Q：生成式AI技术具体要怎么运用到Document Cloud中？ A：假设我们和PDF已经有交互的聊天界面，我们不止希望能用这个聊天框来控制当下打开的这一个PDF，还希望能控制整个文件夹中的PDF，甚至是整个企业所有的PDF。尤其是对于企业用户来说，如果能基于企业所有PDF信息来训练模型，那AI可以起到更大的作用，比如完成特定的工作流等。 Q：积分具体是怎么设定的，比如免费试用套餐中有多少积分，生成一张图片需要多少积分？A：免费用户的生成数量上限较低，免费试用的目的是为了将他们转换为付费用户。我们将通过Firefly性能的提升以及功能的拓展增加付费用户的粘性以及渗透深度。 Q：Q4 ARR新增净额里是否没有考虑生成式AI带来的增量？ A：我们预测生成式AI对Q4业务的影响比较小，可能对FY24指引的影响会更加明显。 Q：Firefly APIs的变现模式具体是什么样的？ A：具体的商业模式是：1）提供API，让企业能将Firefly嵌入自己的工作流中；2）基于我们自研的基模型，为