对二甲苯期货上市初期要点关注

2023年9月14日 对二甲苯期货将于2023年9月15日（周五）在郑州商品交易所正式 挂 牌 交 易 ， 首 批 上 市 交 易 的 对 二 甲 苯 期 货 合 约 为PX2405、PX2406、PX2407、PX2408和PX2409。9月14日，郑商所发布对二甲苯期货首批上市交易合约的挂牌基准价为9550元/吨。 联系人吴思怡从业资格号：F03107623Tel:8621-63325888-1591Email:siyi.wu@orientfutures.com ★对二甲苯供需展望 从长期方向来看，下游聚酯和PTA的新产能还在持续建设，而PX产能投放周期接近尾声，新增产能供应较为有限，2024年-2025年计划投放新产能仅700万吨/年。且目前海外部分PX装置由于利润问题负荷保持低位，未来PX现货市场整体依然会保持供需偏紧的格局。另外，由于美国炼厂产能缩减和俄乌战争导致成品油贸易流向转变，北美出行旺季的调油需求对亚洲芳烃化工品的需求增加，夏季汽油裂解价差提升之际也会对PX估值有较大提振作用。 ★对二甲苯期货上市初期要点关注 套利角度： 1.月间：逢低关注PX2405-PX2409正套机会2.品种间：逢低关注TA加工费走阔机会 单边角度： PX长期供需格局向好，但由于挂牌价格相对TA合约价格偏高，且短期汽油裂解有季节性回落的可能，在上市初期波动率较高的情况下，建议PX价格回调后再关注多单机会。 ★风险提示 原油价格大幅波动。 1、对二甲苯期货合约 对二甲苯期货将于2023年9月15日（周五）在郑州商品交易所正式挂牌交易，首批上市交易的对二甲苯期货合约为PX2405、PX2406、PX2407、PX2408和PX2409。9月14日，郑商所发布对二甲苯期货首批上市交易合约的挂牌基准价为9550元/吨。由于上市初期交易所提保扩板，对二甲苯期货合约交易保证金标准为12%，涨跌停板幅度为±10%。同时，对二甲苯期货合约上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±20%。 2、对二甲苯供需展望 根据我们之前发布的PX系列报告内容介绍，98%以上的PX被用于PTA生产，因此今年PTA和聚酯的高开工率是支撑PX价格上行的直接影响因素。从长期方向来看，下游聚酯和PTA的新产能还在持续建设，而PX产能投放周期接近尾声，新增产能供应较为有限，2024年-2025年中国计划投放PX新产能仅700万吨/年。且目前海外部分PX装置由于利润问题负荷保持低位，未来PX现货市场整体依然会保持供需偏紧的格局。另外，由于美国炼厂产能缩减和俄乌战争导致成品油贸易流向转变，北美出行旺季的调油需求对芳烃化工品的需求量增加，夏季汽油裂解价差提升之际也会对PX估值有较大提 振作用。总之，未来PX环节利润预计长期在全产业链里维持强势地位。 资料来源：隆众资讯，东证衍生品研究院 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 3、PX期货上市初期要点关注 月间套利来看，由于近年北美汽油夏季调油需求较为旺盛，带动亚洲芳烃货源流入北美市场，同时，二季度往往是海外炼厂PX装置检修的高峰期，亚洲PX现货在二季度容易出现供需偏紧的格局。因此，PX外盘纸货近远月合约也保持back结构。从新交所PX掉 期 合 约 的 历 史 价 格 来 看 ，5月 合 约 也 通 常 较9月 合 约 更 为 强 势 。 上 市 初 期 ，PX2405-PX2409合约建议以逢低正套思路为主。 品种间套利来看，由于原油-PX-PTA-聚酯产业链呈长鞭型，原料相对较为单一，PX期货上市补足了中间环节的空缺，提供了产业链上下游不同品种间的套利机会。从今日TA2305收盘价格6290元/吨、PX的挂牌价格9550元/吨来计算，TA2305合约盘面价格仅6元/吨。尽管TA因为扩能周期中利润维持低位，近期甚至出现负加工费，但近年整体利润中枢是在200-500元/吨。因此，挂牌价格对应的盘面利润较低，上市初期可考虑逢低关注TA加工费走阔机会。 单边来看，PTA产量增长和调油需求的影响下，PX基本面整体格局长期是向好的，尤其05合约会表现偏强。但目前公布的挂牌价格9550元/吨相对TA现货和盘面均偏高，同时，汽油裂解价差有季节性回落的可能，建议在PX价格回调后再关注多单机会。由于对二甲苯期货第一个可交易的合约为PX2405，时间跨度较大，上市初期波动率较高，建议投资者谨慎参与单边。 资料来源：SGX，东证衍生品研究院 资料来源：SGX，东证衍生品研究院 3、风险提示 原油价格大幅波动。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息操写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com