对二甲苯（ PX ）期货合约介绍与市场展望

国投安信期货研究院庞春艳Z00113552023年9月13日 目录Contents PX概况介绍1 PX期货合约及规则2 PX市场展望3 对二甲苯——PX概况 PX中文名为1,4-二甲苯或对二甲苯，英文名Para-xylene，分子式C8H10，分子量106.17。 常温下为无色透明液体，具有芳香气味，能与乙醇、乙醚、丙酮等有机溶剂混溶。PX的熔点13.2℃，沸点138.5℃，比重0.861，相对密度0.86。可燃，其蒸汽与空气可形成爆炸性混合气体；低毒，毒性略高于乙醇。 危化品，运输经营需要相关资质。 储运，专用船，不锈钢或有涂层碳钢储运。 PX的生产工艺流程及产业链全景 目录Contents PX概况介绍1 PX期货合约及规则2 PX市场展望3 PX期货来了 上市初期提保扩板 解读： 1、与已经上市的PTA期货保持较高的一致性，主要为了方便交易者记忆、理解和操作。 2、报价单位采用元（人民币）/吨，与现货及相关衍生品有差异，主要希望期货市场价格发现反映国内市场供需的内贸价格。 交割业务——交割品级 •基准交割品：符合《中华人民共和国石油化工行业标准石油对二甲苯》(SH/T 1486.1―2008）优等品质量标准，且氯含量≤1.0mg/kg的对二甲苯。 •PX生产工艺成熟，全球掌握芳烃联合生产技术的国家只有美国、法国和中国；质检规范，质量稳定，同质性强，国内外产品没有明显的质量差异。 •市场流通品均能满足交割品级的要求，交割品及仓单规则的设计尽量贴近现货，与已上市的国内外期货品种保持一致，从严控制风险。 •氯含量。是现货行业标准。从生产的角度看，PX来自石油，不含氯，但在运输包装环节由于海水船舱可能用海水洗舱，因此可能会有氯离子。下游PTA工厂为了防止对产品品质产生负面影响，额外增加的一个质量指标。 交割业务——交割方式 •实物交割：仓库+厂库，通用标准仓单，无区域升贴水 仓单交割流程 仓单注销集中注销：单月第15个交易日《提货通知单》10个工作日内仓库重量检验：打尺，过磅；足量仓库质量检验：留样厂库提货：提货人在厂库提货区内确定提货点厂库确定计划送达时间（≤75天）和运输方式厂库重量验收厂库卸货前船检 重量检验：打尺，过磅，足量入罐 申报计划到库时间，自交割预报日期不得超出45个日历日交割预报定金，160元/吨《入库通知单》 仓库质量检验：质检机构商检 交割预报 仓单注册 入库检验 境内：《产品质量证明书》、货权转让单 危化品资质 交割业务——仓单交割 •交割单位：5吨，与交易单位一致，方便交割。 •交割流程：滚动交割（响应配对、组织配对）+集中交割 ※组织配对，即强制配对，主要考虑到有交割意愿和交割势力的法人进入交割月交割，降低交割风险。 •厂库最低出库量：5000吨，容许-5%短装。 ※最低出库量和现货保持一致 ※容许-5%短装，厂库可以送出4750-5000吨的货物，到库数量不足部分采用交割月最高交割结算价现金补偿。 •交割预报：申报计划到库时间，自交割预报日期不得超出45个日历日。 ※45个日历日的由来：兼顾现货内贸和进口货，内贸一般一个月，进口货有宣港的流程，实际从宣港到送到最长是45个日历日。 •仓库仓单交割预报定金，160元/吨。 ※考虑到45个日历日对应的仓库实际仓储费及出入库费用。 交割业务——交割费用 风控制度 •涨跌停板：基础±4%，能够覆盖2009－2022年间3521个交易日中97.4%的日间价格波动。 ※上市初期规定：涨跌停板幅度为±10%，上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±20%。 •保证金：最低5%；四阶梯提保。 ※上市初期规定：交易保证金标准为12%。 限仓制度 •四阶段严格持仓限制，取消了比例限仓。 •交割月份限仓1000手，对应5000吨现货规模，不申请套期保值的情况下交易最小一艘船的量；有实际交割需求的企业可以通过申请一般月份和交割月份的套保额度来扩大单边持仓量。 目录Contents PX概况介绍1 PX期货合约及规则2 PX市场展望3 PX绝对价格与相对原油价格走势 PX绝对价格趋势与油价保持一致； PX-原油的价差（相对价格）波动主要来自PX，即其自身的基本面，与PX-PTA产能错配有关。 PX价格影响因素 发生的背景：全球物流重构，油品需求向好。 主要可能的影响：中短流程装置缺原料；芳烃抽提减少；炼化一体化减少柴油加氢裂化。 2022年以来，PX高利润低开工 PX-原油价差处于偏高水平，但近两年的开工率维持在低位，反映了PX原料调油效益更好； 芳烃抽提减少、甲苯、MX流向油品市场，行业开工受限。 产业现状——一体化与能源属性特点对行业影响较大 PX成为PTA市场供应瓶颈，一体化趋势利润与负荷联动减弱 PX后市展望——PX&PTA新产能投放计划 1、关注政策导向 《石化和化学工业发展规划2016-2020》提出，综合考虑资源供给、环境容量、安全保障、产业基础等因素，有序推进七大石化产业基地及重大项目建设，增强烯烃、芳烃等基础产品保障能力，提高炼化一体化水平。加快推动芳烃项目建设，弥补供应短板。 《产业结构调整指导目录2019年本》中，煤经甲醇制对二甲苯被列为石化化工行业鼓励类，100万吨以下连续重整（含芳烃抽提）被列为限制类。 2、PTA行业产能持续增长 PX后市展望——PTA行业产能更迭 粗略估算，200万吨以上装置对应的PX需求3800万吨，考虑新产能，需求将在5000万吨附近。 国内目前PX4367万吨，计划装置投产后将达到4867万吨，考虑到近两年的油品需求，PX将维持进口格局（文莱150万吨）。 关注能源周期对PX的影响 汽油裂解价差2022年在地缘政治与供需共振的背景下达到最高；2023年高点下降，未来两年将继续回落。当调油失去经济性时，芳烃依旧要回归化工品市场；PX装置开工率提升，与上游原料的价差回落。 PX后市展望 1、中短期：汽油季节性回落，但整体偏强的周期尚未结束，调油需求还在；季节性特点，从一季度末至二季度初走强，至三季度回落；主要影响PX装置负荷，从而影响供应。 油品 是否调油 2、中长期：化工需求因PTA产能持续投产，持续增长； 3、长期：政策面影响，PX的新投进入低速增长期，国内将继续依赖进口。 化工 ※结论：未来两年内供应紧张，价格走势偏强为主，行业保持较好的利润；季节性表现为四季度至次年一季度偏弱，二三季度偏强。绝对价格参考油价走势。 主要成分，成本占比大；在油品中占比不足20%。 相关资料——国投安信期货研究院公众号 •https://mp.weixin.qq.com/s/Adrqy8osBMyLZ0-S-8VUCA•https://mp.weixin.qq.com/s/Fgcz6rgSAMYWNMOvzKeSLg•https://mp.weixin.qq.com/s/Z4TYl0ylyEr9Z_acrJOJBA 谢谢！