H1 16结果将于7月22日到期

德意志银行评分DB调整（包括稀释）自由现金流17E化学制品EBITDA保证金EBIT保证金如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。宏观经济波动通常会导致与承诺支付固定或浮动利率的工具敞口有关的大部分风险。对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金）路透社彭博交易所代号SYNN.S SYNN S SWX SYNNADR股票代号SYT US87160A1007韩国2016年7月1日结果价格在2016年6月30日（CHF）374.10目标价格（CHF）430.0052周范围（CHF）410.70-298.20H1 16结果将于7月22日到期疲弱的季度：2季度16 lc销售额预测同比下降4.7％，H1 EBIT下降9％我们预测第二季度本币（lc）销售额将同比下降4.7％，这是由于所有地区的销量疲软，而H1 EBIT应同比下降9％也受到FX（新兴市场货币贬值）的影响。就2016年的前景而言，我们预计mgmt将重申其关于液晶显示器销售平稳和EBITDA改善的指导，这是因为预期下半年南半球将有所改善。除了重申其对年底前完成该交易的信心外，我们不希望mgmt对中国化工的交易发表任何评论。该股可能短期内缺乏催化剂，但由于其股价较发售价有20％的折让，因此我们认为这是有价值的，因为我们坚持认为该交易最终将继续进行。购买重要的其他冲突披露研究分析师（+44）20 754-57940蒂姆·琼斯研究分析师（+44）20 754-76763CFA研究分析师Martin Dunwoodie(+44) 20 754-72852水稻亲戚280所有地区的弱点我们预计由于潮湿的天气，EAME第二季度的lc销售额将同比下降5％，而H1的EBIT下降5％。由于草甘膦产量的故意减少和H1 EBIT下降3％，我们预计第二季度北美lc销售额将同比下降4％。由于巴西合同条款的变化，草甘膦逐步淘汰以及某些市场的信贷限制，我们预计Latam的销售将同比下降7％，H1的EBIT同比下降14％，也受到外汇的影响。由于天气不利，我们预计亚太地区第二季度液晶显示器销售额将同比下降5％，H1息税前利润同比下降8.5％。我们预计L＆G lc的销售将同比增长3％，H1 EBIT同比持平。在2016年展望中，尽管上半年表现不佳，但由于预期下半年Latam / APAC会有所改善，我们预计mgmt将重申其平板电脑销售和EBITDA改善的指导。除了重申有信心在年底之前完成交易外，我们预计不会对中国化工的交易/ CIFUS发表任何评论。估值与风险我们的430瑞士法郎目标价是基于DCF 360瑞士法郎估值（WACC：8.1％，TGR：3.3％）和中国化工的出价加权平均值，假设有超过50％的买断机会。主要风险：中国化工的交易破裂，天气，产品延迟，农作物价格疲软，价格和外汇竞争激烈。预测和比率年底12月31日2015A7月13日1月经营现金流市场研究图1：先正达Q2 / H1 16预测（美元，m）营业额资本支出/销售额（％）单价第2季度15Q2 16E± %±％LCH2 15H2 16E± %总3,6173,332-7.9%-4.7%1,7321,572-9.2%480-EAME1,053948-10.0%-5.0%1,1581,102-4.8%440-N。美国1,2111,150-5.0%-4.0%738716-3.0%400绝对-4.2-6.5-1.6SPI Swiss Performance IX-3.13.6-3.4资料来源：德意志银行-L美国-亚太地区675525594488-12.0%-7.0%-7.0%-5.0%265321228294-13.8%360320-8.5%-非区域00呐呐-807-8252.2%240-草坪和花园（L＆G）153151-1.0%3.0%57570.0%7/131/147/141/157/151/16DB EPS增长（％）呐呐呐呐2,0001,836-8.2% 宏观经济波动通常会导致与承诺支付固定或浮动利率的工具敞口有关的大部分风险。对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金）单位净利润呐呐呐呐1,3551,233-9.0%SPI Swiss Performanc（基于基准）资料来源：德意志银行，公司数据表现（％）1m 3m 12m 14日7月14日1月15日7月15日1月量SPI Swiss Performance IX（基于基准）18.4318.5521.41市盈率（DB EPS）（x）资料来源：德意志银行估计，公司数据德意志银行/伦敦德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。 因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。 投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 披露和分析证书位于附录1中。 MCI（P）057/04/2016。2016年7月1日特种化学品先正达2016年7月1日特种化学品先正达页面PAGE德意志银行/伦敦德意志银行/伦敦页面PAGE路透社：SYNN。彭博社：SYNN S购买型号更新：2016年6月30日财政年度末12月31日2016年2017年运行数字财务摘要欧洲每股收益（美元）报告的每股收益（美元）瑞士DPS（美元）特种化学品BVPS（美元）加权平均份额（米）先正达平均市值（百万美元）企业价值（百万美元）评估指标市盈率（已报告）（x）价格（16 Jun 30）374瑞士法郎。10P / BV（x）目标价430瑞士法郎。00FCF收率（％）股息收益率（％）3。1 2。7 3。3 3。1 3。2 3。652周范围为298瑞士法郎。20-410。70EV /销售额（x）市值（m）CHFmEV / EBITDA（x）EV / EBIT（x）损益表（百万美元）市盈率（DB）（x）美元35,209公司简介销售额先正达公司生产农作物保护产品和种子。毛利该公司生产除草剂，杀虫剂和息税折旧摊销前利润杀菌剂，以及大田作物，蔬菜和折旧花卉。19.820.617.8摊销少数族裔净利息收入（支出） 其他税前收入/（费用）宏观经济波动通常会导致与承诺支付固定或浮动利率的工具敞口有关的大部分风险。对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金）480其他税后收入/（费用）2少数族裔440净利润少数民族11 13 16 19 19 20股东权益合计8,785 9,504 8,905 8,420 8,665 9,034净债务1,895 2,485 2,667 3,090 2,641 2,359偿付能力14,20214,68815,13413,41113,13413,80216E关键公司指标6,9796,7026,9426,3696,3696,831销售增长 （％）DB EPS增长（％）2,8422,6682,7132,3822,4712,782EBITDA利润率（％）息税前利润率（％）586582608541565594支付比例（％）净资产收益率（％）000000资本支出/销售额（％）2,2562,0862,1051,8411,9062,187资本支出/折旧（x）-147-200-217-256-223-192净债务/权益（％）7487789净利息保障（x）000000资料来源：公司数据，德意志银行估计00000017E2,1161,9341,8951,5921,6912,005净债务/权益（LHS）净利息保障（RHS）维珍妮·布彻·费特（Virginie Boucher-Ferte）266285273248315366 virginie.boucher-ferte@db.com353555附录1000000重要披露1,8471,6441,6191,3391,3701,634400360可根据要求提供其他信息254201228360340340320披露清单2,1011,8451,8471,6991,7101,974280公司240股票代号16最近价格*1,3661,2172,1471,1652,2202,174揭露-620-700-682-543-620-651 先正达SYNN.S7465171,4656221,6001,5232120181715141050-5-10-15374.10（CHF）16年6月30日*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。价格取代了先前发表的研究。6.德意志银行和/或其附属公司拥有按照美国法律要求的计算方法计算出的该公司任何类别的普通股证券的百分之一或更多。2520151050非美国要求的重要披露调压器另请参阅美国监管机构要求的重要披露和解释性说明中的披露。6.德意志银行和/或其附属公司拥有按照美国法律要求的计算方法计算出的该公司任何类别的普通股证券的百分之一或更多。9.德意志银行和/或其附属公司拥有按照印度法律要求的计算方法计算出的该公司任何类别的普通股证券的百分之一或更多。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / Disclosure.eqsr？ricCode = SYNN.S分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析人员不会也不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。维珍妮·布歇·费特（Virginie Boucher-Ferte）历史建议和目标价格：先正达（SYNN.S）以前的建议证券价格7月13日10月13日1月14日4月14日7月14日10月14日1月15日4月15日7月15日10月15日1月16日4月16日日期强买市场表现落后大市未评级暂停评级当前建议购买持有卖出未分级暂停分级*截至2002年9月9日的新建议结构**分析师不再在德意志银行工作2014年6月2日：买入，目标价格变动CHF400.00 Virginie Boucher-5。14/05/2015：买入，目标价格变动CHF450.00 Virginie Boucher-费特费特40302010012131415费特费特20151050价格取代了先前发表的研究。（截至2016年6月30日）30/09/2014：买入，目标价变动CHF380.00 Virginie Boucher-6。15/10/2015：买入，目标价变动CHF400.00 Virginie Boucher-DB调整（包括稀释）除美国外，至少还有一个司法管辖区还可能要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和解释性说明。14.德意志银行和/或其附属公司在过去一年中已从该公司获得与投资银行无关的补偿。DB净利润现金流量（百万美元）20122013201420157月13日1月14日7月14日1月15日7月15日1月经营现金流量净资本支出先正达自由现金流SPI Swiss Performance IX（基于基准）22.8119.9520.0718.4318.5521.41 12 13 14 15 16E20.0517.7817.6014.5214.8617.7217E保证金趋势9.6910.2011.2211.2212.2413.78EBITDA保证金EBIT保证金增长与盈利95.2102.796.691.193.897.812 13 14 15 16E 17E929292929292宏观经济波动通常会导致与承