公司简评报告：Q2环比改善显著，看好公司平台化布局优势

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 韩杨 电子行业分析师 SAC执证编号：S0110523070002 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-81152681 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 78.72 一年内最高/最低价（元） 151.22/68.80 市盈率（当前） 86.93 市净率（当前） 10.30 总股本（亿股） 4.67 总市值（亿元） 367.95 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  圣邦股份：新增料号300余款，2022H1业绩表现亮眼  【首创电子】圣邦股份：国产模拟芯片龙头，新增料号加速推出  【首创电子】圣邦股份：模拟龙头优势突出，2022Q1毛利率持续提升 核心观点 [Table_Summary]  伴随需求逐渐转暖，公司2023Q2业绩环比大幅提升。2023H1公司收入11.48亿元，同比-30.46%；归母净利润0.90亿元，同比-83.40%。其中，信号链收入4.39亿元，同比-19.89%；电源管理收入7.10亿元，同比-35.48%。单季度看，2023Q2公司实现收入6.35亿元，同比-27.50%，环比+23.74%；实现归母净利润0.59亿元，同比-78.75%，环比+96.74%。  受需求低迷及行业竞争加剧，公司盈利能力有所承压。2023H1公司实现毛利率51.51%，同比-8.27pct；净利率为7.47%，同比-24.88pct。其中，信号链毛利率为60.51%，同比-4.26pct；电源管理毛利率为45.95%，同比-11.27pct。单季度看，2023Q2公司毛利率为50.58%，同比-8.45pct，环比-2.08pct；公司净利率为9.12%，同比-22.47pct，环比+3.67pct。  股权激励计划持续推出，绑定核心人才助力长远发展。公司推出2023年股票期权激励计划（草案），拟授予1,032.50万份股票期权，约占总股本的2.21%。拟首次授予的激励对象1,112人，包括公司高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）骨干。首次授予部分的对应2023-2026年的业绩考核目标值分别为收入25亿/30亿/36亿/41亿，或对应的考核年度里收入累计值分别为25亿/55亿/91亿/132亿。  持续加大研发投入，产品料号不断扩充。2023H1公司研发费用为3.49亿元，同比+34.23%，研发费用率为30.39%，2023H1新增300余款新产品。截至6月30日，公司研发人员909人，占公司员工总数的70.96%，其中从事集成电路行业10年及以上311人，10年以下598人，核心技术人员稳定。  公司料号布局较为丰富，看好公司凭借平台优势的长期发展。公司拥有30大类4,600余款产品，包括高精度运放、低噪声运放、高速运放、低功耗运放、高速比较器、高精度ADC、大动态背光LED驱动、高精度低噪声低压差线性稳压器、各类高效低功耗电源管理芯片、高压大电流锂电池充电管理及电池保护芯片、多种类型的高功率马达驱动芯片、氮化镓（GaN）晶体管驱动器、功率MOSFET，以及各类车规芯片等。  盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.35/4.64/6.59亿元，对应当前股价PE分别为157/79/56倍，给予“增持”评级。  风险提示：新品研发不及预期、车规拓展不及预期、下游需求持续疲软。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 31.88 25.89 31.07 37.29 营收增速（%） 42.40% -18.78% 20.02% 20.02% 净利润（亿元） 8.74 2.35 4.64 6.59 净利润增速（%） 24.92% -73.09% 97.19% 42.09% EPS(元/股) 2.44 0.50 0.99 1.41 PE 32.26 156.53 79.38 55.86 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.513-Sep24-Nov4-Feb17-Apr28-Jun8-Sep圣邦股份沪深300 [Table_Title] Q2环比改善显著，看好公司平台化布局优势 [Table_ReportDate] 圣邦股份(300661)公司简评报告 | 2023.09.13 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3074.8 3193.9 3579.4 4216.1 经营活动现金流 947.9 918.5 37.2 1374.3 现金 1651.8 2396.2 2225.2 3422.8 净利润 858.2 251.1 499.5 700.7 应收账款 110.8 54.6 144.0 94.4 折旧摊销 49.6 58.7 80.2 101.6 其它应收款 7.4 7.4 7.4 7.4 财务费用 -21.7 -31.2 -28.9 -44.5 预付账款 4.0 4.0 4.0 4.0 投资损失 -32.6 -22.0 -22.0 -22.0 存货 701.9 132.9 600.0 88.7 营运资金变动 -237.2 661.9 -491.6 638.6 其他流动资产 70.8 70.8 70.8 70.8 其它 331.7 0.0 0.0 0.0 非流动资产 1268.6 1404.6 1519.1 1569.3 投资活动现金流 -525.9 -172.7 -172.7 -129.8 长期股权投资 406.5 406.5 406.5 406.5 资本支出 -259.9 -194.7 -194.7 -151.8 固定资产 237.7 349.2 441.6 512.1 长期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 42.0 56.5 68.5 78.2 其他 -266.0 22.0 22.0 22.0 其他非流动资产 70.6 70.6 70.6 70.6 筹资活动现金流 13.6 -1.5 -35.5 -47.0 资产总计 4343.4 4598.5 5098.4 5785.3 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 流动负债 695.1 731.8 796.6 874.4 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 短期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 其他 13.6 -1.5 -35.5 -47.0 应付账款 286.9 323.6 388.4 466.2 现金净增加额 477.7 744.3 -171.0 1197.6 其他流动负债 0.3 0.3 0.3 0.3 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 197.6 197.6 197.6 197.6 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入 42.4% -18.8% 20.0% 20.0% 其他非流动负债 0.0 0.0 0.0 0.0 利润总额 24.6% -70.7% 99.0% 40.3% 负债合计 892.7 929.4 994.2 1072.0 归属母公司净利润 24.9% -73.1% 97.2% 42.1% 少数股东权益 -15.8 0.2 36.2 78.2 获利能力 归属母公司股东权益 3466.5 3668.9 4068.0 4635.2 毛利率 59.0% 51.6% 52.8% 53.8% 负债和股东权益 4343.4 4598.5 5098.4 5785.3 净利率 26.9% 9.7% 16.1% 18.8% 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E ROE 29.8% 6.6% 12.0% 15.1% 营业收入 3187.5 2588.9 3107.1 3729.2 ROIC 29.8% 6.6% 12.0% 15.1% 营业成本 1307.4 1252.2 1465.7 1721.7 偿债能力 税金及附加 18.5 15.1 18.1 21.7 资产负债率 20.6% 20.2% 19.5% 18.5% 销售费用 168.5 194.2 211.3 231.2 净负债比率 -47.9% -65.3% -54.2% -72.6% 研发费用 625.8 750.8 870.0 1006.9 流动比率 4.42 4.36 4.49 4.82 管理费用 76.3 93.2 99.4 104.4 速动比率 3.41 4.18 3.74 4.72 财务费用 -41.9 -31.2 -28.9 -44.5 营运能力 资产减值损失 -174.5 -110.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.86 0.58 0.64 0.69 公允价值变动收益 -0.1 0.0 0.0 0.0 应收账款周转率 31.29 31.29 31.29 31.29 投资净收益 32.6 22.0 22.0 22.0 应付账款周转率 4.90 8.00 8.00 8.00 营业利润 921.3 270.6 537.5 753.8 每股指标(元) 营业外收入 0.1 0.0 0.0 0.0 每股收益 2.44 0.50 0.99 1.41 营业外支出 0.3 0.7 0.4 0.5 每股经营现金 2.65 1.97 0.08 2.94 利润总额 921.0 270.0 537.1 753.4 每股净资产 9.64 7.85 8.78 10.08 所得税 62.8 18.9 37.6 52.7 估值比率 净利润 858.2 251.1 499.5 700.7 P/E 32.3 156.5 79.4 55.9 少数股东损益 -15.4 16.0 36.0 42.0 P/B 8.2 10.0 9.0 7.8 归属母公司净利润 873.7 235.1 463.5 658.7 EBITDA 1111.0 328.7 617.4 855.0 EPS（元） 2.4 0.5 1.0 1.4 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 团队简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。 韩杨，电子行业分析师，厦门大学会计学硕士，2021