招财日报2023.9.12|中国宏观经济/立讯精密公司点评

宏观策略中国宏观经济 - 信贷反弹，经济或出现企稳迹象在政策宽松背景下，8月中国信贷超出市场预期。由于地方政府债券发行量增加和新增人民币贷款回升，社会融资规模显著增加。企业信贷需求有所改善，贷款和债券融资温和回升，家庭部门中长期贷款需求略有改善但依然较弱。决策者采取更加积极促增长的政策立场，进一步下调存款利率和LPR并放松房地产政策，政府加快债券发行以财政扩张支持经济增长。展望未来，中国经济将在未来两个季度企稳反弹，住房销售可能初步企稳，居民消费或温和复苏。个股速评立讯精密 (002475 CH, 买入，目标价：44.9 元人民币) - 近期市场调整提供买入机会，看好在苹果大客户处份额提升潜力以及汽车/通讯业务增长动能公司在上周股价调整超过10%，主要由于市场对于华为Mate 60 Pro系列的推出将对苹果手机销量的冲击，以及有消息称中国政府对于政府国企公务员使用苹果手机实施限制政策，引起了投资者对苹果手机销量的担忧。我们认为，基于目前Mate 60 Pro有限的产能，以及苹果生态的高客户粘性，Mate 60 Pro的发售对于苹果产品销量的冲击并不明显。公司先前公布了符合预期的1H23业绩，收入及归母净利润分别同比增长20%和15%，消费电子/汽车电子/商业通讯业务线收入分别同比增长18%/52%/68%, 电脑互联业务线收入同比下滑5%。在消费电子的行业逆风中，实现了较有韧性的业绩表现。其中，包括立铠在内的子公司，实现了良好的收入和净利润率增长，半年度收入/净利润实现14%/18%的正增长，净利润率增至2%。公司同时给出了3Q23E盈利指引区间，预计归母净利润将同比增长3-27%。我们预计公司将受益于即将到来的iPhone 15新机发售所带来的换机潮，并在2023年下半年显著受益于Top Module和手机组装业务在大客户处的份额提升。在混合现实头显产品Vision Pro方面，虽然今年收入贡献有限，但我们看好后续此产品通过应用内容开发和产品迭代降价，所带来的渗透率提升潜力。而在汽车电子Tier-1业务以及通讯业务板块收入方面，公司将在今年下半年和明年都保持较快增长，两个业务线收入在FY23-25财年期间CAGR分别都将达到40%以上。我们预计公司FY23/24E财年归母净利润将同比增长24%/25%。总的来说，我们认为公司上周的股价波动提供了比较好的买入机会，我们调低公司FY23-25财年EPS 1%-6%以反映汽车电子和通讯业务的快速增长对于产品组合带来的 变化以及随之而来的综合毛利率下降。目前公司股价对应18.6/14.9倍FY23/24财年市盈率倍数，维持买入评级，目标价44.9元人民币，基于28倍FY23市盈率倍数。免责声明 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站：https://www.cmbi.com