玉米生猪期货周报：新增供给施压玉米走弱 体重增加生猪下探支撑

2023年09月09日 新增供给施压玉米走弱体重增加生猪下探支撑 联系我们 研究员：张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 多空逻辑： 玉米利多因素：新旧交替之际阶段性供求偏紧；饲料消费向好支撑饲用消费预期；淀粉加工利润改善，开机率有望回升。利空因素：新作玉米上市在即，现货价格开始松动；定向稻谷持续投放，施压下半年价格预期。 独立性声明 生猪利多因素：母猪产能处于去化阶段；终端消费预期持续向好。利空因素：生猪供给相对充裕；交易均重持续回升；冻品库存仍处相对高位；开学备货结束后终端消费恢复疲弱。操作建议：玉米短线维持波段做空交易思路，中线维持区间交易思路，C2311合约上方压 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 力2750-2800，下方支撑2600-2630。生猪建议9月中上旬短线偏空交易思路，LH2311合约下方支撑暂且关注16000-16300，LH2401合约下方支撑暂且关注16500-16700；亦可等待下方支撑确认后的波段做多机会。 风险提示：新作生长情况、政策粮投放力度，地缘政治、猪瘟疫病、猪肉收放储政策等。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 半年报20230616《玉米近强远弱生猪预期下修》周报20230826《玉米区间运行生猪下探支撑》月报20230901《玉米试探压力生猪区间运行》Ø玉米观点 宏观逻辑，美国经济数据持续释放疲软信号，劳动力需求明显下降，9月美联储议息会议停止加息预期增强，全球经济下行压力仍存。地缘政治方面，黑海农产品外运协议终止，但该事件对全球谷物供需格局以及市场情绪影响的力度和深度正在逐渐弱化。宏观驱动方向和力度都在弱化。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续，主动建库或转变为被动建库。供需逻辑，供给方面：国际方面，全球谷物供给紧张局面改善，长期供给预期向好，然而地缘政治导致全球粮食贸易流通节奏的不确定 性增加。短期来看，巴西二茬玉米加速上市，阶段性供预期增加。流通方面关注俄乌冲突下谷物出口节奏。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，预计22/23年度玉米或仍将维持供需紧平衡，进口关注巴西玉米到港节奏、国内关注定向稻谷和小麦替代规模。短期来看，国内新旧交替之际市场阶段性供求偏紧，贸易商惜售情绪升温，支撑玉米小麦现货价格维持坚挺，随着已成交定向稻谷进入市场、新作玉米陆续上市叠加进口玉米陆续到港，预计9月以后市场供给有望逐步增加，当前供求偏紧格局或将逐步改善。综上，短期来看，新作上量之前现货价格或仍维持偏强运行；中期来看，供给上量后将限制价格上方空间，多空交织下仍将维持区间运行。价格方面关注玉麦价差。供给方面关注新作定产情况。操作上，中期维持区间交易思路，C2311合约上方压力2750-2800，下方支撑2600-2650。可关注承压后的波段做空和卖保机会。 Ø生猪观点 具体来看：长期来看，能繁母猪存栏对应今年3-10月份生猪出栏环比增加且今年上半年产能去化缓慢，母猪产能仍处相对高位，对应明年5月前生猪市场供给仍较充足；待产能去化基本结束，猪价才能对应十个月后真正进入上升通道。中期来看，今年2-7月全国新生仔猪量同比增长8.4%，对应未来6个月生猪供应同比增加。短期来看，7月份全国规模猪场的中大猪存栏量环比增长3.1%，同比增长8.7%，对应8、9月份生猪供应也将稳定增加。当前供需双方深度博弈，猪价在17元/公斤附近窄幅震荡。9月份预计供需双增，关注相对增幅。供给端重点关注存栏相对充足和体重相对偏低互为掣肘的局面如何打破；消费端重点关注双节前的备货需求。现货猪价或维持区间运行，跟随供需相对变化呈现先抑后扬走势，下方支撑16-16.5元/公斤，上方压力17.5-18元/公斤。关注标肥价差走势。操作上，从中期来看，在年底前供需双增的预期下，暂不存在大的结构性矛盾，单边趋势行情支撑力度不足，建议根据阶段性供需相对 变化寻找波段交易机会。投机交易可关注下方支撑确认后的波段做多机会；套保方面依旧关注远月合约的卖保机会。LH2311合约下方支撑16300-16500，上方压力17500-18000。 1.2盘面回顾 Ø现货回顾：本周玉米现货弱稳为主，锦州港玉米平舱价在2860元/吨，较上周跌10元/吨；本周猪价小幅下跌，周五全国生猪均价16.52元/公斤，较上周同期跌0.44元/公斤。 Ø期货回顾：玉米期货承压回落，C2311合约周跌幅2.17%，收于2657元/吨；生猪期货震荡下行，LH2311合约周跌幅2.49%，收于16420元/吨。 请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比 Ø复盘对比 上期月报中提示玉米C2311合约上方压力2750-2800，下方支撑2600-2650。可关注承压后的波段做空和卖保机会，得到盘面验证。上周月报中提示生猪投机交易可关注下方支撑确认后的波段做多机会；套保方面依旧关注远月合约的卖保机会。LH2311合约下方支撑16300-16500，上方压力17500-18000，当前盘面仍处于向下寻求支撑的过程中，关注下方支撑是否有效。 Part 2本期分析 2.1行情预判 Ø玉米方面 宏观逻辑，据CME“美联储观察”美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为93%，美联储官员暗示可能跳过9月后再加息，利率可能不得不进一步上升，以使通货膨胀率回到2%，关注流动性对大宗商品影响。地缘政治方面，黑海农产品外运协议终止对全球谷物供需格局以及市场情绪影响的力度和深度正在逐渐弱化。综上，宏观驱动方向和力度都在弱化。产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续，主动建库或转变为被动建库。 供需逻辑，供给方面：国际方面，全球谷物供给紧张局面改善，长期供给预期向好，然而地缘政治导致全球粮食贸易流通节奏的不确定 性增加。短期来看，巴西二茬玉米加速上市，阶段性供预期增加。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，预计22/23年度玉米或仍将维持供需紧平衡。进口关注巴西玉米到港节奏，国内关注新作上市、定向稻谷和小麦替代规模。短期来看，国内华北新作玉米在中旬之后将陆续上市叠加定向稻谷、进口玉米到港，至此新增供给预期逐步兑现，下游企业维持刚性库存等待新粮上市，预计阶段性供求偏紧格局正在逐步改善。综上，短期新粮集中上市在即，新增供给施压盘面阶段性走弱；然而考虑到小麦等替代品价格相对高位，且在下游消费支撑下预计玉米下行空间相对有限，中期或维持区间运行。 操作上，短线维持波段做空交易思路，中线维持区间交易思路，C2311合约上方压力2750-2800，下方支撑2600-2630。 Ø生猪方面 现货方面，长期来看，能繁母猪存栏对应今年3-10月份生猪出栏环比增加且今年上半年产能去化缓慢，母猪产能仍处相对高位，对应明年5月前生猪市场供给仍较充足；待产能去化基本结束，猪价才能对应十个月后真正进入上升通道。中期来看，今年2-7月全国新生仔猪量同比增长8.4%，对应未来6个月生猪供应同比增加。短期来看，7月份全国规模猪场的中大猪存栏量环比增长3.1%，同比增长8.7%，对应8、9月份生猪供应也将稳定增加。 当前供需双方深度博弈，供给端重点关注存栏相对充足和体重相对偏低互为掣肘的局面如何打破，消费端重点关注双节前的备货需求的启动节点。目前来看，天气转凉后日增重明显增加，体重增幅加快，供给边际走强在先，驱动猪价中旬前或偏弱运行，继续向下寻求支撑，关注养殖成本；中下旬关注双节备货行情对猪价的支撑效果。操作上，9月中上旬建议短线偏空交易思路，LH2311合约下方支撑暂且关注16000-16300，LH2401合约下方支撑暂且关注16500-16700；亦 可等待下方支撑确认后的波段做多机会。 请务必阅读文后免责声明 2.2玉米多空逻辑 Ø利多因素 1.新旧交替之际阶段性供求偏紧 2.饲料消费向好支撑饲用消费预期当前下游养殖存栏仍处高位，随着天气转凉，肉类消费有望持续回升，生猪季节性增重支持饲料消费预期向好。优质小麦粮源偏紧，且 双节备货预期仍存，小麦价格高位运行，小麦玉米价差持续缩小，小麦替代力度有所减弱，玉米饲用消费有望恢复。3.淀粉加工利润改善，开机率有望回升 Ø利空因素1.新作玉米上市在即，现货价格有所松动 2.定向稻谷持续投放，看涨情绪降温8月3日定向稻谷拍卖启动，截至本周共投放1201万吨，累计成交1042万吨，成交率86.7%，糙米掺混物在华北地区相对玉米价格仍有一定 的替代优势，成交粮源持续出库进入市场形成有效供给。3.进口预期增强，施压下半年价格预期 中国粮油商务网数据显示，截至9月8日下半年我国配额内进口巴西玉米10-11月船期到港成本仅2260-2300元/吨左右，美西玉米10月船期 到港成本2450元/吨左右，蛇口港散粮成交价为2980元/吨。虽然人民币贬值导致进口成本有所抬升，但相对于现货价格当前进口利润仍较可观，进口预期增强。 2.2玉米多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.3生猪多空逻辑 Ø利多因素： 1.母猪产能处于去化阶段国家统计局最新数据显示，23年1-7月能繁存栏连续7个月环比下降，截至7月底我国能繁母猪存栏4271万头，较4390万头高点降幅不足3%，对 应11月至明年5月出栏环比回落。然而，今年7个月产能下降3%（上轮前5个月产能下降6%）相比较来看目前产能去化缓慢，对应生猪出栏减少的幅度有限，对今年年底及明年年初猪价看涨预期的支撑力度较弱。2.终端消费预期向好 随着天气转凉，双节备货预期仍存，9月中下旬以后终端消费预期向好。 Ø利空因素： 1.产能持续兑现，生猪供给相对充裕官方数据显示未来一段时间内生猪市场供给相对充足，今年2-7月全国新生仔猪量同比增长8.4%，对应未来6个月生猪供应同比增加；7月份 全国规模猪场的中大猪存栏量环比增长3.1%，同比增长8.7%，对应8、9月份生猪供应也将稳定增加。2.养殖端压栏增重，交易均重持续回升 近期养殖端压栏增重导致周度生猪出栏均重持续回升。截至9月7日生猪交易均重122.15公斤，较上周增0.22公斤，周环比0.18%。预计随着天 气转凉，生猪日增重水平有望明显提升，出栏均重仍将继续走高。3.屠宰冻品库存水平仍处相对高位 卓创资讯数据显示，截至9月7日猪肉冻品库容率30.88%，周环比降0.09%，较本年度最高点降4.99%，冻品库存仍处于相对高位。 4.开学备货结束后终端消费恢复疲弱 随着开学季结束，终端需求重回疲软，屠宰企业销售不畅，部分屠企计划缩量，导致开工率回落。截至9月7日，全国屠宰企业平均开工率为29.46%，预计上半月消费难有明显起色，对猪价支撑力度不足。 2.3生猪多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 2.3生猪多空逻辑 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示 Ø黑海谷物出口协议Ø新作生长情况Ø玉米及替代品进口节奏Ø猪瘟疫病Ø收储政策Ø政策粮源投放 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。