8月社融点评：社融筑底回升，信贷回暖信号显现

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金融数据概览

金融数据关键指标

• M1、M2增速：8月M1、M2同比增速分别为2.2%和10.6%，均较上月微降0.1个百分点，M2-M1剪刀差保持不变。
• 存款增长：8月存款新增1.26万亿元，其中，居民和企业存款同比略显减少，而非银存款同比减少近3000亿元，而财政存款则同比增加近2500亿元，成为主要支撑。
• 社融增量：8月社融新增3.12万亿元，略超市场预期，存量增速为9.00%，环比上升0.1个百分点。

社融主要驱动力

• 企业债券与政府债券：企业债券和政府债券对社融的正向拉动作用最大。
• 信贷回暖：信贷总量有所恢复，但企业贷款需求的修复仍需时间。
• 直接融资：企业债券单月新增近2700亿元，政府债券当月新增1.18万亿元。

人民币贷款分析

• 总量修复：8月人民币贷款新增1.36万亿元，同比增长868亿元。
• 结构承压：对公端以票据冲量为主，中长贷同比少增，显示企业信贷需求不足。
• 居民端：按揭需求低迷，但经营贷和消费贷部分拉动需求。

投资建议

• 关注零售复苏的股份行：招商银行、平安银行。
• 成长性强、区域优势大的城农商行：宁波银行、江苏银行、苏州银行、长沙银行、常熟银行。

风险提示

• 宏观经济增速下行。
• 政策落地不及预期。
• 银行转型挑战。